蔚来汽车评级被上调，分析师称该公司交付情况似乎有所改善

作者：Bill Zettler

来源：seekingalpha

作者系软件公司创始人、投资人，曾就职于Abbott Labs，并获得过Writer Digest Magazine奖项。

中国电动汽车制造商蔚来汽车在第三季度的交付量出现强劲反弹，这表明中国的需求状况正在改善，被压抑的需求正在释放，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车等公司将从中受益。此前在8月和9月，理想汽车在交付量方面仍有相当大的增长势头，但蔚来和小鹏的增长率相对较小……但现在，蔚来的势头也回归了。不断增长的交付势头也可能预示着蔚来汽车第三和第四季度的汽车利润率增长。

蔚来汽车最近还完成了10亿美元的可转换优先债券发行，缓解了外界对该公司烧钱的担忧。随着交付量的提升和股价的下跌，我认为蔚来汽车股票最近的风险状况已经大大改善，我把蔚来汽车重新列入“强烈买入”名单。

评级上调

自从我上次关注蔚来汽车以来，该公司的许多事情都发生了变化。首先，蔚来的交付增长显示出复苏的迹象。其次，该公司的需求情况似乎有所改善。第三，蔚来在9月底成功完成了可转换债券的发行，这解决了对其现金消耗的担忧。交付量的强劲增长，尤其是在过去两个月，这也可能预示着今年下半年蔚来汽车利润率的逐步改善。再加上自去年8月以来市值的大幅下跌，蔚来汽车现在看起来十分有吸引力，投资者不容忽视。

蔚来汽车的交付势头回归

蔚来和小鹏在交付增长方面此前落后于理想汽车，但在过去几个月里，前两者交付增长强劲复苏。蔚来汽车9月份交付电动汽车15641辆，同比增长43.8%。小鹏也向客户交付了超过1.5万辆电动汽车，同比增长81%。理想汽车的表现仍优于其电动汽车竞争对手：这家电动汽车初创企业交付的电动汽车数量是蔚来汽车和小鹏汽车的两倍多。尤其是过去两个月交付量的强劲增长，是被压抑的需求得到释放，以及电动汽车公司推出新车型的结果。

SUV的优势

有趣的是，蔚来汽车最近的交付增长是由蔚来产品组合中的SUV部分推动的。虽然在过去的一年半里，蔚来在轿车领域做得特别好，但该公司最近在SUV领域的交付量激增。SUV交付量的增长令人鼓舞，但该公司最近优先考虑了轿车的生产，以实现产品多样化。

电动汽车公司正越来越多转向发行可转换债券来筹集资金，以便为电动汽车生产的增长提供资金。9月底，蔚来汽车完成了一次资本发行，其中包括5亿美元2029年到期的可转换优先债券和5亿美元2030年到期的可转换优先债券。Rivian Automotive也刚刚宣布，将从私人股东那里筹集15亿美元，以筹集足够的现金来确保其R1T和R1S的生产。

蔚来汽车将利用所得款项回购其他未发行的可转换优先债券。剩余的5亿美元将用于改善蔚来的资产负债表，并为多款电动汽车的生产提供资金，包括新款EC6 SUV。此次可转债融资有助于该公司遏制现金消耗，因为蔚来汽车的电动汽车业务仍在亏损大量资金。

蔚来汽车与中国电动汽车竞争对手的估值

蔚来汽车目前是三家中国电动汽车初创企业中最便宜的，在8月份开始的整合之后，蔚来的股价目前比1年平均市销率低24%。蔚来汽车的估值为远期市盈率1.15倍。另一方面，鉴于该公司继续表现优异，蔚来将真正值得获得溢价估值。

风险

蔚来汽车面临的最大风险仍然是利润率。今年早些时候，蔚来汽车的利润率面临巨大压力，这是由其定价能力减弱和需求不利因素共同作用导致的。如果蔚来整车利润率保持在个位数并继续恶化，我认为这对蔚来的财务、运营业绩和估值都将成为严重的不利因素。然而，就汽车利润率而言，我认为蔚来汽车即将发布的第三季度财报有令人惊讶的潜力。

结论

考虑到全面的交付势头复苏，我相信蔚来汽车的表现比第二季度强得多。蔚来汽车交付量的增长也表明，这家电动汽车初创企业有可能在第三季度和第四季度报告其汽车利润率的改善。由于蔚来汽车还成功筹集了额外的资金，为其新电动汽车车型的生产提供了资金，这缓解了对蔚来现金消耗和高运营亏损的担忧，我相信这家电动汽车公司正在改善，在8月份估值下降之后，蔚来的估值更加引人注目。我将蔚来汽车的股票加入了我的强烈买入名单。