亚朵估值被认为相当合理，分析师称有增长潜力也有风险

作者：Anna Sokolidou

来源：seekingalpha

作者系拥有多年经验的知名金融博主、股票分析师。

我仍然维持对亚朵股票的“持有”评级。

早些时候，我在2023年7月写的一篇文章引起了人们对亚朵最新进展的关注，比如新美股ADS的发行和新任联席首席财务官的任命。在本文中，我将深入分析希尔顿（Hilton Worldwide Holdings Inc.）对中国大陆中端酒店市场的积极看法，以及亚朵特有的风险因素。

鉴于亚朵所处的地理市场是其全球同行希尔顿所青睐的细分市场，该公司具有良好的增长潜力。另一方面，有些IPO投资者可能会在未来的某个时候将他们在亚朵股票的投资变现，而该公司的股价似乎并没有被低估。我继续维持对亚朵股票的中性立场，并给予该股“持有”评级。

全球同行看好中国中端市场

在其公司网站上，希尔顿将自己描述为“世界上最大、发展最快的酒店公司之一”，在全球100多个国家拥有7000多家资产。

希尔顿对中国的酒店市场，尤其是中端市场有着良好的看法，这对其同行亚朵也有积极的影响。亚朵称其为“中国最大的中高档连锁酒店”。

本月初，希尔顿亚太区高级副总裁Ben George在接受营销行业刊物《The Drum》采访时强调，“全球60%的人口居住在亚洲”，亚洲拥有“印度和中国”这样的大市场。希尔顿还在采访中强调，“欢朋Hampton （专注于中高档酒店）是其在中国最大的品牌”。

从新闻报道和财报电话会议记录中提取的关键指标和管理层评论表明，希尔顿强烈希望扩大该公司在中国大陆市场的影响力，并专注于中端市场。

2023年8月20日，《南华早报》的一篇文章引用了希尔顿亚太区业务的另一位高级副总裁Clarence Tan的评论，指出希尔顿制定了在未来十年在中国市场拥有730家新酒店的目标。作为参考，希尔顿目前在中国经营着500多家酒店，这意味着该公司预计其在中国大陆市场的足迹在未来10年内将增加一倍以上。

在今年7月底希尔顿最新的第二季度财报发布会上，该公司强调，希尔顿“有意在每个市场都拥有最好的品牌，并服务于中端市场”，因为该公司相信“未来10年、20年或30年在这些细分市场将赚到更多的钱”。

考虑到希尔顿对中国大陆中端市场的良好评价，而亚朵正处于全球酒店市场中增长最快的地域市场和细分市场，这是很有意义的。截至今年6月底，亚朵网络中拥有1034家酒店，该公司的目标是到2025年将酒店数量扩大到2000家。

在我看来，作为“中国最大的中高档连锁酒店”的地位是亚朵股票的关键投资优势，其全球同行希尔顿对中国大陆酒店市场以及中端酒店市场的看涨观点证明了这一点。下面，我将分析一些影响亚朵作为潜在投资对象的风险因素。

特有的风险不容忽视

我认为，亚朵可能存在一些特定风险，可能成为该公司股票评级下调的催化剂，投资者必须持续关注。

在我看来，亚朵的股票似乎没有被低估，未来潜在的市场抛售可能导致亚朵股票在绝对和相对基础上都表现不佳。根据目前的估值，投资者似乎已经消化了亚朵在有利地理市场和细分市场的敞口。该股的远期市盈率为26.0倍，与亚朵预计的2024-2027财年正常化盈利复合年增长率（以人民币计算）为+26.8%一致。在市场出现严重回调的情况下，相对于估值过低的股票，像亚朵这样估值合理或估值过高的股票，其下行保护相对较少。

另外，在亚朵上市过程中或之前投资于亚朵的机构投资者可能会选择减少甚至剥离他们在该公司的股份。根据该公司2023年4月28日发布的20-F文件，私募股权公司君联资本（Legend Capital）和Diviner Limited分别持有亚朵29.1%和15.5%的股份。我预计，在最近的美股ADS二次发行之后，君联资本在亚朵的持股比例将降至24%以下。展望未来，君联资本或Diviner Limited有可能会出售亚朵的股票，这可能会对该公司的股价形成进一步的下行压力。

结论

我给予亚朵股票“持有”评级。该公司的股票估值似乎相当合理，一些私募股权投资者可能会在未来出售部分或全部亚朵股票。另一方面，亚朵是全球酒店业高增长地区的代表，这包括中国及其中端市场。