欢聚集团营收增长前景疲弱，分析师称企业重组是主要逆风

作者：Mike Smitka

来源：seekingalpha

作者系经济学家，毕业于哈佛大学，担任Automotive News PACE Awards评委。

我维持对欢聚集团股票的“持有”评级。根据目前的最新情况，我认为欢聚股价的前景不明朗，因此维持对该股的持有评级。持续的股票回购和良好的盈利指引是欢聚的积极因素。另一方面，该公司的营收增长前景疲弱，以及YY Live相关交易的不确定性是该公司的主要负面因素。

股东资本回报

我之前在2023年7月的文章中指出，如果“欢聚在短期内以更积极的方式执行股票回购，这可能有助于为该公司的股价提供支撑。”在2023年第二季度业绩新闻稿中，欢聚时代透露，在最近一个季度，该公司已拨出约2.14亿美元的资金用于股票回购。得益于2023年第二季度的大量股票回购，欢聚2023年上半年的股东资本回报（包括股息）总额高达3亿美元。相比之下，从去年11月到2023年第一季度末，欢聚仅花了1600万美元用于股票回购。

对于该公司的股东来说，还有更多好消息。欢聚在该公司2023年第二季度财报发布会上表示，“将在接下来的几个季度继续积极利用股票回购来回报股东的支持。”

我有理由预计，欢聚将在今年下半年回购相当比例的该公司股票。截至2023年6月30日，该公司目前的股票回购授权将于今年11月到期，剩余资金超过5亿美元，确切地说，是5.7亿美元。换句话说，截至2023年第二季度末，欢聚的剩余股票回购权接近其股票市值的四分之一。

盈利能力

除了上述的股票回购规模大于预期之外，欢聚高于预期的盈利能力对市场来说也是一个惊喜。

根据S&P Capital IQ 的数据，该公司2023年第二季度经非公认会计准则（non-GAAP）调整后的实际营业利润为3440万美元，远高于分析师预期的1250万美元的季度营业利润。

展望未来，欢聚在第二季度财报中披露了该公司的预期，由于“运营效率的提高”，其直播业务BIGO的2023财年“非公认会计准则营业利润率”将与2022财年相比“大致保持稳定”。除了持续的股票回购外，欢聚在盈利能力方面的积极前景是支撑公司股价的另一个因素。

但也有一些问题可能会限制该公司的资本增值潜力，我将在本文后面的两个部分中详细介绍。

收入增长

欢聚最新公布的2023年第三季度营收预期中值为5.52亿美元，比市场普遍预期的5.86亿美元低6%。该公司的预期也意味着，今年第三季度的营收可能同比收缩6%。

在我之前的2023年7月的文章中，我特别强调了与“非核心业务”相关的“企业重组”将成为欢聚收入的主要逆风。

这类重组举措似乎将在较长时间内对欢聚的营收产生负面影响。该公司在第二季度业绩发布会上表示，非核心业务的“调整”可能会对“第二季度和接下来的季度”产生负面影响。

换句话说，欢聚可能不得不忍受更大的“短期痛苦”，才能享受到与该公司重组计划相关的“长期积极因素”。

估值及现金

考虑到欢聚的现金和即将进行的资产剥离，该公司的估值并不像看起来那么便宜。

欢聚的市值为24亿美元（资料来源：S&P Capital IQ）和净现金29亿美元，该公司目前的企业价值为负。

在8月底发布的最新2023年第二季度10-Q文件中，该公司表示，“未来仍有一些事项有待完成，包括必要的监管批准”，涉及以36亿美元的直播业务YY Live的出售。

欢聚还在其10-Q文件中强调，作为交易的一部分，该公司已经收到了“预付款”，总额约为20亿美元。鉴于自2011年以来，YY Live相关交易仍未获批，这笔交易可能会因欢聚不得不将现金收益返还给而终止。

如果不包括这笔交易现金，欢聚的估值吸引力将大大降低。因此，与收购YY Live有关的不利进展可能是欢聚股票降级的催化剂。

结论

在我看来，给予欢聚集团的股票“买入”或“卖出”评级都是不合适的，因为影响该公司未来业务和股价表现的有利因素和不利因素都存在。因此，我给予欢聚集团的股票“持有”评级。