【大宗·期货】观点共享 | 沪铅走出震荡区间，资金对后市走势存在分歧

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：陈琦)

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。8月至9月，沪铅在盘面多头力量强势拉升下，向上突破关键压力位，走出已经持续38个月的震荡区间，但国内主力持仓偏空，对后市走势偏谨慎；伦铅多头强势拉升价格，再度挑战上方压力位。

 

一、沪铅多头强势拉升价格向上突破关键压力位

沪铅盘面，8月多头从15.8万手增仓至21.1万手，拉升价格向上突破长期震荡区间上方16500元/吨关键压力位，价格由15825元/上涨至17000元/吨以上。伦铅盘面，8月至9月中旬多头强势主导价格走势，8月中下旬多头持续增仓带动价格大幅上涨至2301美元/吨，逼近年内高点，9月多空双方增仓博弈加剧，价格在2200-2300美元/吨区间高位震荡。9月15日，沪铅收盘价17110元/吨，较上月同期15955元/吨上涨7.24%；伦铅收盘价2265美元/吨，较上月同期2119美元/吨上涨6.89%。

图1：沪铅多头强势拉升价格向上突破关键压力位

 

 

二、国内主力由多翻空，国际金融资本和产业资本多空对增

9月15日，沪铅持仓量TOP20期货公司持仓由上月同期净多头3234手转为净空头2292手，在铅价上涨逼近上方压力位时由多翻空，在价格向上成功突破后显著收缩空头敞口。9月8日，伦铅商业机构持有净空头41571手，较上月同期空头敞口增加11489手，投资基金持有净多头28548手，较上月同期多头敞口扩大15989手。

图2：国内主力由多翻空，国际金融资本和产业资本多空对增

 

 

三、市场炒作风险处在中等偏高水平

9月14日，沪铅主力合约持仓量9.22万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存6万吨，盘面持仓规模与库存之比降至7.7倍，处于历史均值水平；LME3个月期铅持仓14.8万手，一手25吨，库存增加到5.41万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值上升至3.68，综合考虑伦铅Cash/3M转为升水和投资基金净多敞口显著扩大，市场炒作风险处在中等偏高水平。

图3：市场炒作风险处在中等偏高水平

 

 

四、沪铅和伦铅处在长期价格区间高位和中部偏高位置

沪铅期货价格长期运行区间在13200-18100元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1800-2550美元/吨。9月15日，沪铅主力合约收盘价17110元/吨，处在长期价格区间80%分位；伦铅期货收盘价2265美元/吨，处在长期价格区间62%分位。

图4：沪铅和伦铅处在长期价格区间高位和中部偏高位置

 

 

五、沪铅向上突破长期震荡区间上沿，伦铅再度挑战上方压力位

沪铅价格向上突破已持续39个月的14000-16500元/吨长期震荡区间上沿，但继续上涨仍面临上方18000元/吨长期压力位。伦铅连续38个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，9月再度挑战上方压力位2300美元/吨。

图5：铅价向上突破长期震荡区间上沿，伦铅再度挑战上方压力位

 

 

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源转向偏紧

沪铅远月合约价格较近月合约小幅贴水2%，伦铅远月合约价格与近月合约价格基本持平，对远期价格维持中性预期。9月14日，伦铅Cash/3M转为升水42美元/吨，较8月中旬上升50.25美元/吨，反映近期现货资源由平衡转向偏紧。

图6：伦铅Cash/3M升水42美元/吨反映现货资源偏紧

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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