【大宗·期货】期货橱窗 | 盘面多头力量增强，沪铝挑战上方关键压力位

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：徐天昊）

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。8月中旬至9月中旬，沪铝盘面资金多空力量转换，由空头主导转为多头主导，但国内主力仍维持中等规模空头敞口；伦铝多空双方均有减仓行为，国际金融资本显著收缩空头敞口。铝价处在长期价格区间中部附近，沪铝再度挑战震荡区间上沿压力位，伦铝触底反弹，重点关注沪铝能否走出长期震荡区间。

 

一、由空头主导转为多头主导价格走势

沪铝盘面，8月中旬至9月中旬，多头持续增仓17.5万手至63.6万手，拉升价格至震荡区间上沿19500元/吨附近，部分多头虽止盈减仓，但同时叠加部分空头止损撤离，价格并未明显回落，仍维持18800-19500元/吨震荡运行。伦铝盘面，8月中旬多头持续减仓带动铝价跌至震荡区间底部2115美元/吨，8月下旬空头主动减仓带动价格反弹至2260美元/吨，9月中上旬总持仓未明显变化，价格窄幅震荡。9月15日，沪铝收盘价19335元/吨，较上月同期18475元/吨上涨4.65%；伦铝收盘价2196美元/吨，较上月同期2141.5美元/吨上涨2.54%。

 

图1：由空头主导转为多头主导价格走势

沪铝多空博弈与价格走势	伦铝多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力维持中等规模空头敞口，国际金融资本显著收缩空头敞口

9月15日，沪铝持仓量TOP20期货公司持仓净空头由上月9356手扩大至10433手。9月8日，伦铝商业机构持有净空头118815手，较上月同期空头敞口扩大1008手，投资基金持有净空头7979手，较上月同期空头敞口缩窄10736手。

 

图2：国内主力维持中等规模空头敞口，国际金融资本显著收缩空头敞口

沪铝TOP20期货公司净持仓	伦铝商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险处在中等水平

9月14日，沪铝主力合约持仓量24.8万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存8.8万吨，盘面持仓规模与库存之比为14，处于历史均值偏高水平；LME3个月期铝持仓65.75万手，一手25吨，库存回升至49.85万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.86，综合考虑伦铝Cash/3M为贴水以及国际金融资本维持净空头敞口，市场炒作风险处在中等水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等水平

沪铝库存和盘面持仓量	伦铝库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏上和中部偏下位置

沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。9月15日，沪铝主力合约收盘价19335元/吨，处在长期价格区间58%分位；伦铝期货收盘价2196美元/吨，处在长期价格区间33%分位。

 

图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏上和中部偏下位置

沪铝价格位置	伦铝价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、沪铝再度挑战震荡区间上沿压力位，伦铝触底反弹

8月中旬至9月中旬，沪铝价格持续上涨，挑战17000-19500元/吨长期震荡区间上沿压力位；伦铝价格运行至2080-2700美元/吨区间底部，触底反弹至2200美元/吨以上。若沪铝价格有效突破上方关键压力位19500元/吨，则震荡趋势转为上涨趋势；若无法突破，则延续区间震荡。

 

图5：沪铝再度挑战震荡区间上沿压力位，伦铝触底反弹

沪铝1小时K线图	伦铝1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、国际市场对铝远期价格预期偏乐观，现货资源维持宽松

沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水2%，伦铝远月合约价格高于近月合约138.75美元/吨，折合升水6.3%，对远期价格走势偏乐观。9月14日，伦铝Cash/3M贴水41.1美元/吨，较8月中旬回升9.41美元/吨，反映现货资源维持宽松。

 

图6：伦铝Cash/3M贴水41.1美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

 

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