【财报深度解读】金价飙升，菜百净利暴增六成？

^{作 者 | 无忌}

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金价持续飙涨，股市的黄金板块也迎来连涨。

 

近期，国内黄金零售市场价格连续上涨，一度冲破600元/克大关，A股市场黄金板块也发力走高，一些上市的黄金公司股价也迎来一波连涨。

 

截至9月15日下午收盘，黄金板块当日上涨0.55%。年内该板块上涨29.56%。其中山东黄金录得4连涨，菜百股份录得3连涨，中国黄金同样录得3连涨，和A股黄金股的走高不同，港股上市的周大福却迎来一波5连跌。

 

金价飙升，对上市的黄金公司来说是利好消息吗？我们不妨从黄金公司的最新财报中窥探一番。

 

  

A股黄金股净利大增

 

 

A股黄金股和港股黄金股出现了两级分化的现象，一样的行情不仅股价走势不同，连业绩都有很大不同。

 

BT财经查阅多家A股黄金公司上市企业，上半年总体趋势是利润大幅增加。以中国黄金、山东黄金、菜百股份（以下简称菜百）和中金黄金为例，上半年四家总营收分别为295.7亿元、274.2亿元、83.61亿元和295.17亿元，同比分别增长16.73%、-8.05%、56.85%和15.23%。

 

归母净利润方面，四家分别为5.37亿元、8.798亿元、4.121亿元和14.72亿元，同比分别增长22.31%、58.26%、65.81%和22.06%，这四家黄金公司基本是国内A股黄金板块的代表，无论营收增长还是下滑，净利润都录得最少22.06%的增长，其中菜百股份的净利润增幅最高达到65.81%，黄金公司赚钱能力可见一斑。

 

以2022年完整财年来看，中国黄金还处于营收和净利润的双双下滑之中，其中年度总营收471.1亿元，同比下滑7.16%，净利润7.653亿元，同比下滑3.66%。山东黄金在2022年表现优异，总营收503.1亿元，同比增长48.24%，净利润12.46亿元，相比2021年-1.937亿元暴增743.23%。菜百在2022年总营收109.9亿元，同比增长5.61%，净利润4.601亿元，同比增长26.57%。除了中国黄金营收和净利润双双下滑之外，山东黄金和菜百均实现了不错的增幅。

 

2023年上半年四家黄金公司，受惠于金价的持续上升，均取得不俗的业绩。也挽救了2022年表现不佳的业绩，但四家总体股价走势却不尽相同。2023年第一个交易日，中国黄金收盘价为13.28元，截至9月18日收盘价为11.33元，股价整体跌幅为15%；山东黄金的第一个交易日收盘价为19.42元，9月18日收盘价为26.08元，增幅34.2%；菜百股价则由9.72元涨至9月18日的13.74元，涨幅达41.4%；中金黄金股价则由8.13元涨至11.43元，涨幅为41%。

 

视野放宽至A股其他黄金企业，银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金在2022年股价涨幅分别为30%、25.8%、21%。就连今年3月才上市的四川黄金，也因金价不断上涨迎来利好，上市后股价涨幅一度近300%。

 

尽管上半年金价不断走高，但据中国黄金协会数据显示，上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长6.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%，整体消费市场并未因金价上涨受到影响，反而增长喜人。

 

金融分析师许艺指出，上半年全国范围来看，整体金价涨幅较大，黄金购入需求旺盛，金价的提振带动黄金股业绩提升。“金价上行过程会提振黄金的投资需求，黄金股易享受到业绩与估值同步提升的乘数效应，表现出较金价更大的弹性。但同样会因其贵金属的属性面临一定风险，美元由强势走弱，金价的货币属性对金价有着明显的支撑作用。现阶段金价处于高位，长期来看可能有回调风险，不建议盲目追涨。”

 

  

港股黄金股“水土不服”？

 

 

和A股黄金板块的强势相比，港股未能做到雨露均沾，有的增幅较大，有的则营收和净利润增长缓慢，甚至有的还出现下滑。上半年周生生总营收119.9亿元，同比增长28.81%，净利润7.627亿元，同比增长75.34%，总体表现较为出色。

 

2019年至2022年，周生生三年营收和净利润双双下滑，其中2019年和2022年两年出现连续双滑，2019年总营收158.9亿元，同比下滑5.69%，净利润5.765亿元，同比下滑36.43%；2022年营收126.2亿元，同比下滑15.24%，净利润4.582亿元，同比下滑15.39%。2021年扭转了双滑趋势，总营收179.8亿元，同比增长46.61%，净利润5.259亿元，同比增长18.15%。但在2022年营收和净利润分别下滑了6.51%和29.68%。今年上半年的营收和利润增幅均超过10%，在近几年中算是不错的增长。

 

 

 

另外一家知名港股黄金公司周大福因未发布上半年业绩，只能以2023财年为参考。总营收946.84亿元，同比下跌4.3%，净利润53.84港元，同比下跌19.79%。报告期内，中国内地营业额下滑6.1%，内地业务占集团营业额的86.2%，

 

因业绩表现不佳，周大福和周生生为代表的港股黄金股股价表现同样不佳，今年第一个交易日，周大福收盘价为15.46港元，9月18日收盘价为11.3港元，年内股价下跌了27%。周生生股价同样出现下跌，由年初的10.21港元跌至9.64港元，跌幅为6%。

 

今年港股黄金板块股价整体跌幅明显，和其业绩表现有关，亦和国际环境有关，有分析人士指出，世界最大的黄金供应国出现了一系列的问题，这样容易导致贸易中断，黄金供应短缺，从而引起了市场的恐慌情绪。黄金持有者开始抛售，黄金短期内会有高点，但很难维持，黄金相关企业在资本市场也容易遇冷。

 

分析人士认为：“不只是黄金股，今年大部分港股股价都受到美联储加息预期影响，美联储的货币政策是影响全球金融市场的重要因素之一。美联储加息，美元走强汇率会上涨，而港币与美元挂钩，一旦美元升值港币也会跟着升值，以港币计价的同样价值的股票相对而言价格会下跌。”

 

 

净利率集体提升

 

 

上半年A股黄金板块强势走高，和众多企业的净利率提高有一定关系。上半年中国黄金的毛利率为4.23%，净利率为1.83%，毛利率相比去年同期的4.35%有所下滑，但净利率却相比1.75%提升了0.08个百分点。中金黄金上半年的毛利率为12.71%，同样相比去年同期的13.11%有所下滑，但毛利率由5.79%提升至5.89%，提升了0.1个百分点。

 

 

 

山东黄金上半年的毛利率和净利率均比去年同期有所增长，毛利率由13.20%提升至13.99%，提升了0.79个百分点，净利率由2.03%提升至3.68%，提升了1.65个百分点。菜百股份的毛利率由11.82%下滑至11.49%，下滑了0.33个百分点，净利率由4.68%提升至4.96%，提升了0.28个百分点。

 

上半年这四家黄金板块的代表企业，毛利率最高为13.99%的山东黄金，最低为中国黄金的4.23%。净利率最高的为中金黄金的5.89%，最低为中国黄金的1.83%，中金黄金的净利率为中国黄金的3.21倍，毛利率则是中国黄金的3倍。

 

仔细观察可以发现，不管这几家黄金企业的营收和净利润如何，也不管毛利率有多大波动，净利率均出现不同程度的提升。其中山东黄金的净利率提升最高，达1.65个百分点，提升幅度最低的为中国黄金的0.08个百分。

 

黄金股净利率集体提升，投资人刘波表达了自己的看法，“疫情后经济复苏，老百姓消费欲望提升，供需两旺，而黄金在消费者心目中具有保值的传统思想，导致黄金需求旺盛，加上企业降本增效等措施，即便是毛利率出现一定波动，也并不影响净利率的提升，关键还是在于市场整体需求的增加。”

 

  

黄金电商业务几家欢喜几家愁

 

 

和2022年A股黄金板块复苏及今年上半年的优异表现不同，多家黄金公司的线上销售均出现了不同程度的下滑。

 

中国黄金在2022年年报中披露，受疫情影响，2022年加盟店数量下滑。截至2022年末，公司线下开业门店数量为3642家，较2021年净减少79家，加盟店净减少99家。而在线上中国黄金的营收为44.98亿元，同比下滑6.94%，占比为9.54%，毛利率为3.11%，提升0.52个百分点。

 

据天眼查数据显示，相比中国黄金在疫情期间关店，周大福从2020财年到2023财年里整体零售点从3984家增至7655家。仅在中国内地就净增了1631家至7269家。中国内地已成为周大福最主要的收入来源，销售额同比大涨45.6%，占比从上一年的85.1%提升至87.9%，香港、澳门及其他地区也录得14.7%的增长，占比则收窄至12.1%，受惠于中国电商的普及，周大福电商业务则大涨67.3%。

 

中金黄金的黄金产品的对外销售主要包括合质金销售和标准金销售两部分。生产的黄金产品绝大部分为标准金，通过金交所网上交易平台出售。成为一家较为依赖线上的企业。

 

菜百在线上不断加大直播渠道的投入力度，并利用“618”大促等节点，全面提升线上销售，2023年上半年，线上业务同比增长109.43%，已超2022年全年水平。

 

大部分黄金公司的线上业务都有一定增长，像中国黄金线上业务下滑的情况为少数。结合电商平台销售数据来看，未来黄金企业在电商业务的厮杀在所难免。今年上半年，京东黄金类产品累计销量超150万件，同比增长约160%；销售额达到近20亿元，同比增长约150%。正是黄金电商业务发展迅猛，才引起众多黄金企业在电商业务上不断投入，中国黄金线上业务的下滑，或将成为历史。

 

“开始担心在线上买黄金饰品会买到假货，毕竟黄金产品的价值比较高，担心后期维权难度较大，在尝试购买几次小克数的黄金饰品后，发现质量和门店购买的一样，也就放心购买了。”消费者李美楠由原来对线上黄金饰品的怀疑，逐渐接受这一节省大量时间的购买黄金的方式，也把她的经验分享给友人。

 

在周大福等品牌下沉到三四线城市后，发现下沉市场存在难以管理等难题，甚至出现下沉门店开设越多越拖累业绩的尴尬情况，而线上业务的毛利率远高于实体门店，众多商家开始重视线上业务，线上市场的竞争将更为激烈，但对于熟悉和有电商基因的企业来说，线上或能游刃有余，而对一些一直以实体门店为支撑的企业来说，完成线下到线上的转型还需要漫长的时间，也就造成电商业务上“几家欢喜几家愁”的局面。

 

近日，随着黄金价格的坚挺，众多黄金板块企业股价涨幅居前，目前这一涨势受到基本供需关系的影响或持续一段时间，而国庆节长假临近也刺激了消费者的购买需求，或又将迎来一个黄金消费小高潮。一些券商也提醒投资者不宜过度追涨，接下来黄金的价格维持震荡走强的可能性较大。

 

 

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