【大宗·期货】铅价强势反弹，国内主力操作策略重回“高抛低吸”

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：陈琦)

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。7月中旬至8月中旬，多头主导铅价走势，国内主力保有少量多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增。目前，铅价处在长期价格区间中部，沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡。值得注意的是，国内主力操作策略由“顺势交易”重回“高抛低吸”，反映国内主力认为价格趋势性上涨概率较低，延续震荡运行概率较高。

 

一、多头主导铅价走势

沪铅盘面，6月多头从9万手增仓至15.9万手拉升价格由15015元/吨上涨至15690元/吨，7月再度增仓至18.1万手拉升价格上涨至16210元/吨，抵达前期高点并逼近震荡区间上沿，8月多头调整后再度增仓向上试探压力位。伦铅盘面，7月至8月中旬多头主导价格走势，7月中下旬多头增仓带动价格再度涨至2190美元/吨震荡区间高点，7月下旬至8月中旬多头减仓叠加空头增仓导致价格重回7月中旬位置，陷入多空博弈。8月15日，沪铅收盘价15955元/吨，较上月同期15740元/吨上涨1.37%；伦铅收盘价2119美元/吨，较上月同期2128.5美元/吨下跌0.45%。

 

图1：多头主导铅价走势

 

二、国内主力保有少量多头敞口，操作策略重回“高抛低吸”，国际金融资本和产业资本多空对增

8月15日，沪铅持仓量TOP20期货公司持有净多头由上月同期839手增至3234手。伴随铅价逐渐逼近震荡区间上沿，国内主力操作策略由顺势交易重回“高抛低吸”，反映国内主力认为价格延续震荡运行概率较高。8月11日，伦铅商业机构持有净空头30082手，较上月同期空头敞口增加6514手，投资基金持有净多头12559手，较上月同期多头敞口扩大3779手。

 

图2：国内主力保有少量多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增

 

三、市场炒作风险处在中等水平

8月15日，沪铅主力合约持仓量9.12万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存4.97万吨，盘面持仓规模与库存之比降至9.1倍，处于历史均值偏高水平。8月11日，LME3个月期铅持仓12.07万手，一手25吨，库存增加到5.6万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值维持2.9，综合考虑伦铅Cash/3M维持小幅贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

四、铅价处在长期价格区间中部

沪铅期货价格长期运行区间在13200-18200元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1550-2700美元/吨。8月15日，沪铅主力合约收盘价15955元/吨，处在长期价格区间55%分位；伦铅期货收盘价2119美元/吨，处在长期价格区间49%分位。

 

图4：铅价处在长期价格区间中部

 

五、铅价延续宽幅震荡，短期沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡

沪铅价格连续39个月在14000-16500元/吨区间宽幅震荡，短期强势反弹，已逼近区间上沿。伦铅连续38个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，短期在中部偏上2000-2200美元/吨区间窄幅震荡。

 

图5：沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡

 

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源维持平衡

沪铅和伦铅远月合约价格与近月合约价格基本持平，对远期价格维持中性预期。8月11日，伦铅Cash/3M贴水扩大至8.25美元/吨，较7月中旬下跌7.75美元/吨，反映近期现货资源维持平衡。

 

图6：伦铅Cash/3M贴水8.25美元/吨反映现货资源维持平衡

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰  责任编辑：陈琦