【大宗·期货】期货橱窗 | 锌价在下跌通道内低位震荡，国际金融资本由空翻多

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：牛亚伟）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。7月中旬至8月中旬，锌多空激烈博弈，沪锌主力扩大空头敞口；伦锌已运行至长期价格区间低位，短期仍处在下跌通道内低位震荡，但国际金融资本由空翻多，需要密切关注锌价走势变化。

 

一、伦锌持仓持续增加，多空激烈博弈

沪锌盘面，7月中旬多头首次增仓试探，叠加空头减仓助推价格上涨，但8月多头主动减仓，空头再次增仓下砸价格。伦锌盘面，7月下旬至8月上旬多空资金轮番增仓激烈博弈，价格先涨后跌在2320-2590美元区间宽幅震荡，目前总持仓量持续增加，多空博弈持续升温。8月15日，沪锌收盘价20495元/吨，较上月同期20450元/吨上涨0.22%；伦锌收盘价2308美元/吨，较上月同期2434美元/吨下跌5.18%。

 

图1：伦锌持仓持续增加，多空激烈博弈

沪锌多空博弈与价格走势	伦锌多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、沪锌主力扩大空头敞口，伦锌金融资本由空翻多

8月15日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净空头由上月同期14540手增至20772手。8月11日，伦锌商业机构持有净空头35065手，较上月同期空头敞口扩大5577手，投资基金持仓由上月同期净空头1883手转为净多头619手。

 

图2：沪锌主力扩大空头敞口，伦锌金融资本由空翻多

沪锌TOP20期货公司净持仓	伦锌商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险可控

8月15日，沪锌主力合约持仓量8.61万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存6.3万吨，盘面持仓规模与库存之比为6.8倍，处于历史均值水平。8月11日，LME3个月期锌持仓20.8万手，一手25吨，库存9.2万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.28，综合考虑伦锌Cash/3M升水幅度偏低，国际市场炒作风险仍偏低。

 

图3：市场炒作风险可控

沪锌库存和盘面持仓量	伦锌库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。8月15日，沪锌主力合约收盘价20495元/吨，处在长期价格区间32%分位；伦锌期货收盘价2308美元/吨，处在长期价格区间14%分位。

 

图4：沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

沪锌价格位置	伦锌价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、锌价在下跌通道内低位震荡

7月底，沪锌和伦锌价格反弹受阻上方压力位，处于下跌通道内低位震荡，沪锌价格在18500-21500元/吨震荡运行，伦锌在2200-2600美元/吨震荡运行。

 

图5：锌价在下跌通道内低位震荡

沪锌1小时K线图	伦锌1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源转为平衡

沪锌远月合约价格较近月合约贴水3.1%，伦锌远月合约价格较近月合约升水23美元/吨，折合升水1%，市场对远期价格走势预期中性。8月11日，伦锌Cash/3M升水11.5美元/吨，较7月中旬回升30.25美元/吨，反映近期现货资源转为平衡。

 

图6：伦锌Cash/3M升水11.5美元/吨反映现货资源转为平衡

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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