虎牙二季度财报显示持续盈利能力，分析师称其被低估了

作者：Mike Smitka

来源：seekingalpha

作者系经济学家，毕业于哈佛大学，担任Automotive News PACE Awards评委。

基于净流动资产价值（NCAV）、净现金和负企业价值，我认为虎牙仍被严重低估。

此前，当虎牙的股价为1.98美元，我给予了该股“强烈买入”的评级，当时该公司企业价值为负，而且该股股价相对于净现金和NCAV有很大的折扣。在我这篇文章发表一个月后，虎牙发布了2022年第三季度业绩显示其当季收益达到约1500万美元，随后该公司股价一度飙升至3.18美元，涨幅达到61%。

虎牙谬论：负企业价值

在我看来，从其资产负债表来看，虎牙这家中国游戏直播平台现在的价格仍然被严重低估。

以每股2.22美元的股价计算，虎牙每股NCAV折让率为62%，每股净现金折让率为58%。该公司企业价值也仍然是荒谬的负数。该公司目前的企业价值为-6.28亿美元，这意味着理论上其他公司可以收购该公司，并带走6.28亿美元现金。

基于最近发布的股票回购授权情况和该公司第二季度财报，我对虎牙的信心有所增强。

分析师只见树木不见森林

在此前的财报电话会议上，虎牙被问及的问题总是围绕着用户行为、MAU（月活跃用户）、成本控制举措、盈利趋势和监管环境所展开——但在我看来，所有这些对该公司的估值来说都不重要。如果虎牙的股价仍处于2018年至2021年的10-30美元区间，那么这些问题将与该公司的估值有关。

由于该股目前的交易价格低于净现金流和每股2.22美元的净每股净资产价值（NCAV），股东最关心的应该是如何利用该公司的现金储备，并缩小该公司内在资产价值与股价之间的折扣。

最终通过股票回购授权

虎牙公司拥有14.3亿美元的现金和短期投资，在2023年第一季度，该公司却只获得了1400万美元的利息收入，这意味着年化收益率为3.9%，略高于3.55%的利率。

我在之前的文章中提到虎牙应该利用股票估值的折扣来进行高增值的股票回购。如果虎牙愿意，该公司完全有能力回购6.47亿美元普通股的全部市值。即使是适度的股票回购也会立即增加该公司的净现金份额，并通过减少已发行股票数量和增加每股NCAV来提高股票价值。

近日，该公司宣布了一项1亿美元的股票回购授权，相当于虎牙市值的20%，该授权将持续12个月。在我看来，以这个价格回购股票对于其管理层来说是一件不需要动脑筋的事情，并应该立即采取相应行动。但在这种情况下，虎牙的股票价格可能会持续波动。

第二季度财报显示持续盈利能力

在第二季度的财报业绩中，我一直在关注虎牙公司的持续盈利能力。第二季度的收益实际上显示了该公司的盈利能力，2023年第二季度虎牙的净利润为320万美元。

回购执行窗口

中国股市有关股票回购的规定比美国严格。目前，只有当该公司股价在连续20个交易日内下跌30%时，才能触发回购。自7月31日以来，虎牙股价下跌了35%。这意味着虎牙可以在未来几个交易日内回购股票。如果没有，那么该公司可能需要等到下一次在20个交易日内下跌30%。

考虑到净现金的大幅折扣，从目前的价格出发，我很看好虎牙的股票。我认为该公司股票回购权正是股东们所一直期待的。鉴于近期该公司股价下跌，虎牙近日就有机会进行股票回购。