【大宗·期货】期货橱窗 | 多头拉升受阻前期高点，铜价未能走出下跌通道

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：宋金彦）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。7月中旬至8月中旬，多头资金拉升铜价受阻前期高点，之后多头撤离导致价格回落至原点。国内主力和国际金融资本大幅收缩多头敞口规模。铜价上涨动能不足，未能走出下跌通道。

 

一、多头增仓拉升价格至前期高点受阻，撤离后价格重回“起点”

沪铜盘面，7月下旬多头增仓拉升价格至前期高点附近受阻，8月中下旬多头持续减仓带动价格重回拉升前的“起点”。伦铜盘面，7月中下旬多头持仓先降后增带动铜价小幅回落后再次反弹，至月末一度反弹至8860美元/吨，8月中上旬空头先增仓而后多头主动减仓导致价格快速回落到8200美元/吨以下。8月15日，沪铜主力合约收盘价68520元/吨，较上月同期69290元/吨下跌1.11%；伦铜收盘价8179美元/吨，较上月同期8671美元/吨下跌5.67%。

 

图1：多头增仓拉升价格至前期高点受阻，撤离后价格重回“起点”

沪铜多空博弈与价格走势	伦铜多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力和国际金融资本大幅收缩多头敞口规模

8月15日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头由上月同期16700手大幅收缩至3265手。8月11日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头41159手，较上月同期空头敞口收缩18947手，投资基金持有净多头14183手，较上月同期多头敞口收缩12249手。

 

图2：国内主力和国际金融资本大幅收缩多头敞口规模

沪铜TOP20期货公司净持仓	伦铜商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险可控

8月15日，沪铜主力合约持仓量16.5万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存5.29万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为15.6，处于历史均值偏高水平。8月11日，LME3个月期铜持仓28.2万手，一手25吨，库存回升至8.49万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为1.63，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险增加但可控。

 

图3：市场炒作风险可控

沪铜库存和盘面持仓量	伦铜库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、铜价处在长期价格区间中部偏高位置

沪铜期货价格长期运行区间在39000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在4800-11000美元/吨。8月15日，沪铜主力合约收盘价68520元/吨，处在长期价格区间74%分位；伦铜期货收盘价8179美元/吨，处在长期价格区间55%分位。

 

图4：铜价处在长期价格区间中部偏高位置

沪铜价格位置	伦铜价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、铜价未能走出下跌通道

7月下旬，沪铜价格短暂向上突破震荡下跌通道上沿，但受阻上方71000-71500元/吨前高压力位，上涨动能不足，重回震荡下跌通道内，在66000-71000元/吨运行；伦铜价格在7800-8900美元/吨运行，反弹受阻上方8900美元/吨，仍未能走出下跌通道。

 

图5：铜价未能走出下跌通道

沪铜15分钟K线图	伦铜1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松

沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水1.7%，伦铜远月合约价格较近月合约小幅升水94.25美元/吨，国内外对远期价格走势保持中性预期。8月11日，伦铜Cash/3M贴水扩大至38.9美元/吨，较7月中旬下跌28.15美元，反映现货资源维持宽松。

 

图6：伦铜Cash/3M贴水38.9美元/吨反映现货资源维持宽松

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

 

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