晶科能源股价近期比较糟糕，分析师称市场担心产能过剩

^{作 者 | Stephen Tobin}

^{译 者丨小欧}

 

晶科能源的股价最近表现比较糟糕，其中的原因目前还不明朗。但与此同时，该公司第二季度的业绩表现非常出色。

 

多晶硅的价格从6月份开始暴跌。如果不是一次性冲销多晶硅库存，晶科能源的业绩会更好。

 

此外，该公司进入美国市场的机会正在改善，其组件的滞留问题和高昂的成本正在减少。该公司还计划在美国建设一家工厂。

 

晶科能源正在大幅提高产能，其中大部分资金来自其现金流，其余资金来自最近在中国的IPO。

 

第二季度业绩

 

晶科能源第二季度的业绩非常稳健，尤其是该公司的净利润的增长。

 

当季，晶科能源的组件出货量环比增长36.2%，同比增长74.4%；收入环比增长31.5%，同比增长62.9%。因此，这对该公司来说是一个相当不错的季度，尽管这不再是一年前100%以上的增长率，但我认为这仍然是相当可观的增长数字。

 

但值得注意的是，这是以美元为单位计算的，而不是以GW为单位，所以这包括了平均售价（ASP）的下降。对晶科能源来说，收入增长是一回事，利润率是另一回事。

 

该公司管理层表示，如果不是第二季度高达4亿元的库存冲销，该公司毛利率将达到20%。

 

此外，晶科能源还增加了效率更高的N型组件的比例，这类组件具有更好的平均售价和利润率。它们在下半年占销售额的50%，预计在2023财年将占60%。

 

与此同时，晶科能源的运营支出也出现了令人印象深刻的下降，从2022年第二季度占收入的16%下降到2023年第二季度的12%，再到2023年第二季度的11%，这意味着相当多的运营杠杆开始发挥作用。

 

此外，晶科能源2023财年的资本支出预计为150亿元人民币，但该公司预计今年的经营性现金流将超过100亿元人民币（该公司还有23.5亿美元现金）。除此之外，晶科能源控股子公司在上海上市。

 

这可能是该股美股ADS面临一些阻力的原因，因为该公司管理层认为，这将导致美股ADS持有人的股权被稀释，但仅此而已，投资者明年也会得到补偿。

 

前景

 

6月开始的多晶硅暴跌让买家开始犹豫，他们想等待更优惠的价格，但由此导致的平均售价下降使得晶科能源管理层将该公司2023财年的出货量指引从60-70GW上调至70-75GW，其中N型组件约占60%。

 

2023年晶科能源的订单已经有80%的能见度，因此该公司对这一指引有相当大的信心。中国市场的前景正在变得光明：在1月至4月底期间，中国安装的太阳能容量几乎是2022年同期的三倍，而且今年新增的太阳能电池板数量有望超过美国的总和。彭博社报道，中国今年的太阳能装机容量可能达到154GW，高于此前的129GW。

 

尽管需求激增，但市场也担心产能过剩，这主要与多晶硅产能有关，但并非所有人都这样认为。

 

如果说对晶科能源有什么担忧的话，那就是对该公司平均售价下降的担忧，但下半年该公司有一些利好因素可以抵消这种担忧，其中包括：较低的平均售价可以刺激需求，因此增加了财年出货量指引；对美国的出货量将在第三季度加速；较低的平均售价是多晶硅价格下降的直接结果，因此成本也会下降；存货减记和美国港口费用的减少，N型组件在销售中所占比例的增加等等。

 

明年，晶科能源的能源存储业务也将开始获得动力。

 

该公司表示，由于中国非常强劲的安装量，特别是在今年第四季度，该公司的平均售价可能会转向。今年，晶科能源相信这一势头将持续下去，并将逐年增长。就盈利能力而言，今年对该公司来说是非常好的一年，即使在下半年也是如此。

 

因此，晶科能源没有任何迫在眉睫的危机。尽管该公司取得了出色的业绩并拥有乐观情绪，但投资者似乎正在“倒洗澡水连孩子也倒掉了”。

 

结论

 

尽管业绩出色、估值低廉、市场繁荣，但晶科能源的股价最近却大幅下跌，我可以找到的一个原因就是市场对生产过剩的担忧。

 

考虑到中国的太阳能热潮，这些担忧很奇怪，因为晶科能源面临的需求正在飙升。该公司没有任何迫在眉睫的危机，相反，该公司管理层还认为第四季度中国市场的平均售价下跌趋势有可能逆转。

 

我认为，晶科能源的股价很可能会有短期反弹。