6%的便秘患者撑起了一个IPO？

^{作者：碣石}

最近，上交所上市审查委员会发布公告，上海小方制药有限公司IPO过会，成为今年过会的第182家企业，准备向资本市场进发。

 

本次上市IPO，小方制药拟募集资金8.3亿元，不低于总股本25%，据此估算公司市值约为33亿。

 

作为一家制药企业，小方制药的龙头产品是开塞露，它也因此被很多人称为“开塞露龙头”。靠着开塞露这种产品，小方制药最近三年业绩持续增长，并最终进入了资本市场。

 

但是，也有一些人士质疑：开塞露会让便秘患者产生依赖，对身体造成一定损害；同时，开塞露这种产品，还被一些脑洞大开的人，找到了其他用途，不仅没有发挥应有作用，反而产生了负面效果。

 

在京东、天猫上，小方制药的开塞露产品，销量、价格都不及竞争对手，而甘油采购成本的升高，也导致其毛利率出现下降。

 

对此，小方制药不断扩展新的产品，复方硼砂含漱液、硼酸软膏等产品，就是其中代表；不过，其实际控制人对于公司利润的分红，则让一些分析师认为，扩大产品种类的小方制药，自身对未来似乎并不看好。

 

“开塞露龙头”小方制药，想要在资本市场上取得成功，只有开塞露卖得好，似乎还远远不够。

 

 

01.让患者产生依赖？

 

对于很多人来说，开塞露的名字并不陌生，每当便秘的时候，拿出一支开塞露，将其中的液体注入肛门，然后再等待几分钟，便意一般就会汹涌袭来，堵塞的身体瞬间变通透。

 

作为一家准备IPO的公司，开塞露这种药品，一直是小方制药的王牌。相关数据显示：在2019年至2022年，小方制药在中国开塞露市场的份额占比，分别为19.93%、17.57%、16.06%、16.42%，市场份额持续位居中国第一。

 

作为一种常见的药物，制作开塞露的常用成分，一般是高浓度的甘油，或者是山梨醇，有些可能还会混合其他一些药物，将其制成复方制剂。

 

其产生作用的原理，是利用药物的特性刺激肠壁，使肠壁产生大量水分，对其中的大便进行软化，同时刺激肠壁使其产生蠕动，再加上开塞露具有润滑作用，在多重作用之下，可以使大便更容易排出来。

 

靠着治疗便秘的开塞露，小方制药的业绩不断走高，其招股书显示：自2020年至2022年，小方制药分别实现营收3.61亿元、4.02亿元、4.57亿元，归母净利润分别为1.6亿、1.26亿、1.75亿。由此可以看出，小方制药不论营收还是净利润，都呈现逐年增长的趋势。

 

同时，招股书还显示：在2020年至2022年，小方制药的营收中，有关开塞露产品的收入，分别为1.97亿元、2.04亿元、2.32亿元，以开塞露为主的消化类药品收入比例，分别占其全年营收的58.65%、55.3%、54.8%。可以看出，小方制药想要保持业绩提升，便秘患者的救星开塞露，在其中发挥了重要作用。

 

小方制药靠着卖开塞露，就实现了业绩增长，是因为国人便秘的概率有点高。相关数据显示：中国成人慢性便秘的患病率为4%至6%，也就是说平均每100位成年人中，就有4人至6人长期受到便秘困扰。

 

并且，慢性便秘的患病率，还会随着年龄增长而升高。相关数据显示：中国60岁以上的人群中，慢性便秘患病率达到22%，其中女性患病率要高于男性，男女患病率之比为1:1.22至1:4.56。

 

虽然靠着开塞露产品，小方制药让很多人解了一时之急；但是，作为一家“开塞露龙头”企业，小方制药也因为开塞露的“成瘾性”，受到了一些业内人士的质疑。

 

比如，有些业内人士指出，开塞露立竿见影的效果，让它成了很多便秘患者的福音；但是，如果对开塞露产生依赖，经常使用它来辅助大便，不仅不会有益身体健康，反而会产生不好的效果。

 

对此，有医生表示：“开塞露是通过刺激肠壁引起排便反射，来帮助患者顺利排便的。如果患者经常使用开塞露，肠道的敏感性就会逐渐下降，并对开塞露形成依赖，造成如果没有足够的刺激，就无法正常排便的情况。特别是那些大便干结且量少的患者，如果长期依赖开塞露，排便只能是更加困难。”

 

与此同时，还有一些网友，购买开塞露不是为了治疗便秘，而是将其用在了其他地方，这种不走寻常路的用法，也饱受专业人士质疑。

 

比如，有的网友利用开塞露，发现了一些生活小妙招。使用开塞露对门的合页进行润滑，或者修复卡顿的拉链，再或者将其用来擦皮鞋，含有甘油成分的开塞露，在治疗便秘之外，似乎也有了其他用途。

 

另一边，还有些脑洞大开的网友，将其用在了自己皮肤上。比如，有网友将开塞露当做身体乳，在沐浴之后对全身进行涂抹；有网友将开塞露当做护发素来用，将开塞露、护发精油、发膜混在一起涂在头发上；还有网友用开塞露去除脚上死皮，如果后脚跟皮肤开裂，也会涂抹开塞露。

 

对此，知乎某外科医生表示：“开塞露中的甘油含量在50% 以上，浓度相对太高。将开塞露直接涂抹到皮肤上，不仅不能起到润肤保湿的作用，反而会诱发皮肤的烧灼感和刺激感。因为，它不仅会吸收空气中的水分，还会把我们皮肤里面的水分也会吸走，导致皮肤变得更干，让人感觉更难受。同时，甘油只有保湿的效果，没有除皱的效果，也没有美白的效果，想要给身体美容养颜，还需要购买正规的化妆品。”

 

 02.仅靠开塞露撑起上市路？

 

因为容易使人形成依赖，以及一些人的不正规用途，开塞露这类药品，也受到了一些质疑。同时，靠开塞露占领市场的小方制药，有关开塞露产品的销量，也受到各个对手的冲击。

 

在京东上，销量最高的开塞露产品，来自福元药业的易下开塞露，累计评价超过50万，20支20毫升的产品，售价12.17元；而小方制药的信龙开塞露，累计评价超过20万，同样20支20毫升的产品，售价19.8元。

 

 

在天猫上，销量最高的开塞露产品，同样来自福元药业，其20支20毫升的易下开塞露，售价12.8元，月销量超过1万件；而小方制药的信龙开塞露，18支20毫升的产品，售价25.6元，月销量超过3000件。

 

从京东、天猫两大电商平台，我们似乎可以看出，主营开塞露产品的小方制药，无论是销量还是价格，与竞争对手相比并没有什么优势。

 

与此同时，开塞露价格略高的小方制药，公司毛利率却在逐年下降。招股书显示：自2020年至2022年，公司的综合毛利率分别为63.30%、63.35%和59.04%；其中2022年度，因原材料成本上升等因素影响，小方制药综合毛利率较2021年，下降了4.31个百分点。

 

对此，小方制药方面表示：自2021年开始，在全球大宗商品价格大幅上涨的背景下，棕榈油进口价格持续上升，这导致甘油价格持续上涨，开塞露产品的成本也有所上升，毛利率有所下滑；到了2022年，开塞露产品的毛利率出现较大的下降，主要是甘油采购价格高企所致。在报告期内，甘油的平均采购价格，分别为5.74元每公斤、8.36元每公斤和10.41元每公斤。

 

同时，面对毛利率的持续下滑趋势，小方制药还表示：预计2023年1月至6月，公司营业收入会保持稳定，因为主要原材料甘油价格回落，预计公司上半年归母净利润，将同比增长15.87%至29.24%。

 

虽然在对外报告中，小方制药对开塞露产品，似乎依旧信心十足。但是，其似乎也在分摊风险，在其他产品上发力。

 

公开资料显示：小方制药的产品种类，涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，主要包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液、硫软膏等家庭常备药。

 

在京东上，小方制药的信龙复方硼砂含漱液，250毫升售价13元，累计拥有2万多条评价，成为很多口腔炎、咽喉炎患者的福音。有网友对此表示：“这个含漱液可以清理口腔细菌，消除牙龈肿痛，对于咽炎也有一定疗效。”

 

在天猫上，小方制药的硼酸软膏，20克一支售价9.8元，月销量超过300件，成为天猫硼酸软膏类药品的销量冠军。有网友表示：“爷爷常年卧床不起，后背得了褥疮，用了两管小方制药的硼酸软膏，现在好得差不多了。”

 

可以看出，如今的小方制药，在开塞露阵地之外，也在开辟新的产品线，不将产品全部压在同一类型上，来保证自身的健康发展。

 

可是，实际控制人的大手笔分红，似乎说明其对小方制药的未来，充满着谨慎的态度。在此次IPO之前，小方制药曾经多次分红，最近四年合计分红金额5.6亿元，而同期公司净利润合计6.03亿元。短短四年时间，股东们就分掉了公司90%多的净利润，绝大部分被实控人方之光家族分走。

 

这种大手笔的分红，也给了外界种种猜测，作为一家开塞露占主要营收的药企，小方制药在成功IPO之后，未来仍面临不少压力，将大部分资金揣进个人腰包后，资本市场上的小方制药，会被股民们所看好吗？