【大宗·期货】期货橱窗 | 铅：价格长期维持宽幅震荡

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：牛亚伟）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。6月，多头主导铅价走势，国内主力收缩空头敞口至多空平衡，国际金融和产业资本多空对减。目前，铅价处在长期价格区间中部位置附近，长期处于宽幅震荡状态。

 

一、6月多头主导铅价走势

沪铅多头在5月先增仓后减仓带动价格先扬后抑，随后空头在6月上旬先增仓后减仓带动价格先下跌后反弹，6月中旬多头显著增仓4.2万手至12.4万手继续拉升价格。伦铅多空增仓博弈，空头在5月持续增仓带动价格一度短暂跌破2000美元/吨震荡区间底部，6月多头持续增仓拉升价格重回5月初位置。6月15日，沪铅收盘价15380元/吨，较上月同期15200元/吨上涨1.18%；伦铅收盘价2128美元/吨，较上月同期2076美元/吨上涨2.5%。

 

图1：多头主导铅价走势

沪铅多空博弈与价格走势	伦铅多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力收缩空头敞口至多空平衡，国际金融和产业资本多空对减

6月15日，沪铅持仓量TOP20期货公司净持空头头寸由5月初8248手收缩至430手。6月2日，伦铅商业机构净持空头头寸14610手，较上月同期空头敞口收窄16496手，投资基金转为净持空头头寸4279手，较上月同期多头敞口收窄13944手。

 

图2：国内主力收缩空头敞口至多空平衡，国际金融和产业资本多空对减

沪铅TOP20期货公司净持仓	伦铅商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险处在中等水平

6月15日，沪锌主力合约持仓量9.74万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存5.59万吨，盘面持仓规模与库存之比为8.7倍，处于历史均值水平。6月9日，LME3个月期锌持仓18.87万手，一手25吨，库存增至8.58万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.07，综合考虑伦锌Cash/3M升贴水为0，国际市场炒作风险偏低。

 

图3：市场炒作风险可控

沪铅库存和盘面持仓量	伦铅库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、铅价处在长期价格区间中部位置附近

沪铅期货价格长期运行区间在13000-19000元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1500-2700美元/吨。6月15日，沪铅主力合约收盘价15380元/吨，处在长期价格区间40%分位；伦铅期货收盘价2128美元/吨，处在长期价格区间52%分位。

 

图4：铅价处在长期价格区间中部位置附近

沪铅价格位置	伦铅价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、短期窄幅震荡

6月，沪铅价格连续37个月在14000-16500元/吨区间宽幅震荡，短期在中部15000-15500元/吨区间窄幅震荡；伦铅连续36个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，短期在中部偏上2000-2300美元/吨区间震荡。

 

图5：短期窄幅震荡

沪铅3小时K线图	伦铅3小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源略微偏紧

沪铅和伦铅远月合约价格与近月合约价格基本持平，对远期价格维持中性预期。6月15日，伦铅Cash/3M升水31美元/吨，较4月底上升5.5美元/吨，反映现货资源略微偏紧。

 

图6：伦铅Cash/3M升水31美元/吨反映现货资源略微偏紧

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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