满帮短期收入预期令人失望，分析师称其拥有复杂的未来

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

我给予满帮集团的股票“持有”评级。考虑到多种因素，如短期指引、长期财务目标、面临的风险、估值和股票回购，我对满帮的看法较为复杂。因此，我给予满帮“中性”或“持有”评级。

公司概况

满帮集团一个领先的数字货运公司，该公司的平台连接托运人和卡车司机，以便利运输。

根据该公司提交的20-F文件，以人民币计算，满帮在2022财年的营收中分别有50%、21%、16%和13%来自货运经纪服务（freight brokerage services）、货运信息发布服务（freight listing services）、增值服务（value-added services）和在线交易服务（online transaction services）。

短期收入预期令人失望

上个月末，满帮集团发布了该公司2023年第一季度的财务业绩，同时该公司还发布了2023年第二季度的指引。

满帮预计，2023年第二季度的营收将在19.10亿元至20.10亿元人民币之间，根据其指引的中点，这一数字意味着收入同比增长17.4%。假设该公司管理层的财务指引是正确的，那么2023年第二季度将是满帮连续第七个季度销售同比萎缩。

相比之下，满帮在2023年第一季度实现了+27.7%的同比收入增长（以人民币计算）)，这已经远远低于该公司2022年第四季度+34.5%的收入增长率。

另外，分析师对满帮2023财年的收入预期从2022年12月15日的90.54亿元人民币下调至2023年6月19日的81.5亿元人民币（数据来源：S&P Capital IQ），下调幅度为10%。

最新的管理指引和满帮的财务预测变化表明，该公司的近期营收增长前景并不像投资者早些时候预期得那样好。

在该公司提交的20-F文件中，满帮表示，其财务业绩“在很大程度上受到宏观环境的影响”。中国是该公司的本土市场，“该公司的所有收入都来自中国”。

估值和股票回购

2023年至今，满帮的股价下跌了22%，而同期标准普尔500指数上涨了15%。满帮未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）从今年年初的25.1倍降至2023年6月16日的13.2倍。在同一时间段内，满帮未来12个月标准化远期市盈率从5.3倍压缩至3.1倍。

我认为，今年迄今满帮估值下降主要是由于市场预计该公司收入增长放缓。

从积极的方面来看，今年3月，满帮已经启动了一项为期一年的5亿美元股票回购计划。这使得该公司有可能通过回购其被低估的股票来提高股东价值。

消极的一面是，满帮在股票回购方面的表现一直不太积极。在股票回购计划启动后的两个半月（截至2023年5月21日），满帮仅使用了7.5%的股票回购授权、回购了0.5%的流通股。此外，该公司最近在5月下旬发布了第一季度业绩。

尽管如此，我仍然认为满帮最近几个月的实际股票回购低于预期，考虑到该公司股票回购授权的规模及其不高的估值。未来满帮有可能以更快的速度进行股票回购。

雄心勃勃的长期财务目标

华兴证券（China Renaissance Securities）为满帮组织了多场第一季度业绩后投资者路演。2023年5月底，华兴资本（China Renaissance）发布了一份报告，概述了投资者与该公司会面的要点。

根据华兴资本的报告，满帮的目标是在2023-2025财年实现标准化净利润复合年增长率超过+50%。根据华兴资本研究报告中引用的评论，未来几年满帮利润扩张的一个关键驱动因素将是“高利润的交易佣金业务”。

但潜在的风险可能会影响满帮未来的佣金和盈利增长潜力。《环球时报》今年4月报道称，主要的网约车和公路货运平台需要在5月底前削减过高的佣金。满帮在5月底的2023年第一季度业绩发布会上表示，“预计该公司的运营不会受到这一新规的影响”，该公司认为其佣金率处于非常低的水平，实际上远低于其他货运平台。

简而言之，在2023-2025财年的利润复合年增长率方面，满帮制定了一个雄心勃勃的财务目标，然而，多方面的不利因素对满帮的盈利增长前景构成了重大风险，尤其是在未来佣金率方面。

结论

总的来说，我对满帮的股票既不过于看好也不过于看跌，因此我给予该股“持有”评级。从好的方面来看，满帮的估值并不高，而且该公司有一项5亿美元的重大回购计划。另一方面，该公司的近期前景仍不明确，销售增长可能放缓，而且该公司还面临一定风险。