汽车之家一季度业绩好于预期，分析师称下半年营收压力依然很大

作者：Matthew Smith

来源：seekingalpha

作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

我给予汽车之家的股票“持有”评级。在这篇文章中，我将分析汽车之家的股价为何如此便宜，我认为这与该公司的财务前景和资本回报策略有关。因此，我选择对汽车之家保持中立的态度。

第一季度业绩发布后，股价表现不佳

汽车之家此前在2023年5月中旬交易前发布了其2023年第一季度业绩。

汽车之家第一季度的实际营收为2.21亿美元，标准化每股收益为0.56美元，分别比市场普遍的财务预测高出1.5%和7.6%。汽车之家在2023年第一季度财报电话会议上提到，“来自TPP（二手车拍卖平台）和数据产品的收入重回增长轨道，新能源品牌的收入贡献继续上升。”这些都是汽车之家2023年第一季度财务业绩好于预期的关键驱动因素。

最初，投资者对汽车之家2023年第一季度高于预期的财务业绩感到兴奋。5月11日、12日和15日，汽车之家的股价分别上涨了6.6%、3.2%和5.8%。这意味着，在汽车之家公布第一季度业绩后的三个交易日内，该公司股价累计上涨了16.3%。

但截至2023年6月15日，汽车之家的交易股价为31.34美元，比2023年5月15日32.70美元的收盘价低4.2%为何汽车之家在第一季度财报发布后的股价上涨势头无法持续下去？

2023财年展望

汽车之家在2023年剩余时间里的前景并不乐观，尽管该公司第一季度的收入和收益都超过了预期。

在过去的三个月里，研究汽车之家股票的17位分析师中，有14位下调了对该公司2023财年的营收预期。此外，有8位分析师下调了对该公司今年的盈利预期。具体来说，根据S&P Capital IQ的数据，目前市场普遍的预测表明，汽车之家2023财年的标准化净利润将同比下降4.2%，至3.03亿美元。

最近，乘用车市场的数据不佳。6月1日至11日期间，中国大陆乘用车销量环比下降25%，至42.5万辆。考虑到分析师的预期和最近的数据，我对汽车之家今年剩余时间的前景也并不乐观。

股东资本回报

在上个月的第一季度财报发布会上，一位与会者提问了汽车之家未来的计划。对此，该公司强调“将继续考虑增加股东回报”。

分析师和投资者对汽车之家如何管理现金以及与资本回报相关的战略感到疑惑。

截至2023年3月31日，汽车之家的现金和投资为227.1亿元人民币（合31.8亿美元），约占该公司市值的82%。但汽车之家在向股东返还资本方面并不像预期的那样积极。

在今年2月10日至5月5日期间，根据该公司在之前的财报电话会议上披露的信息，汽车之家仅拨出800万美元（占其市值的0.2%）用于股票回购。

在此期间，市场对汽车之家的普遍估值为未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）为1.4-5.8倍（数据来源：S&P Capital IQ）。

从2022年底到2023年3月31日，汽车之家的现金余额按季增长了约2.9%，但该公司在2月10日至5月5日期间没有进行股票回购。总而言之，汽车之家的“资产负债表不佳”，有大量“闲置现金”，除非该公司能解决与股东资本回报相关的问题，否则我认为该股上涨空间有限。

结论

根据S&P Capital IQ的数据，汽车之家目前的交易价格是未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）为2.8倍。考虑到汽车之家并没有积极回购股票，而且该公司的前景不明确，我认为该股股价便宜是合理的。因此，我给予汽车之家“持有”评级。