京东利润率十分强劲，分析师称其拥有广阔的业务护城河

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

京东是中国最大的在线零售商之一。基本上该公司服务网络遍布中国的每个地区，并已成为世界上配送速度最快的零售商之一。

该公司独特的垂直整合物流网络及其核心在线零售业务已被证明是京东的护城河。

但京东在2021财年表现平平，这令投资者感到震惊，当时该公司股价暴跌至52周以来的低点。而京东2022财年业绩十分坚实，再加上2023财年的出色开局似乎被市场忽视了。

按照目前的估值，我认为京东的股价被低估了61%。我认为京东是极具价值的股票。

公司概况

京东是一家总部位于北京的中国电子商务公司。该公司是中国最大的零售商之一，其业务跨越众多零售部门。

京东自2004年以来一直是一家在线零售商，与阿里巴巴和拼多多等竞争对手在市场竞争，成为市场上的领导者之一。该公司通常被描述为一家技术驱动的电子商务公司，其重点是研发创新零售解决方案，以进一步推动销售。

虽然阿里巴巴和京东最初看起来很相似，但京东的商业模式截然不同。京东专注于自营销售和自建物流，而不是阿里巴巴专注的第三方零售，阿里巴巴在这方面与亚马逊很像。

京东的净收入和利润率增长在2021年底至2022年初有所放缓，导致其股价同比暴跌超过38%。再加上艰难的全球宏观环境，对这家中国零售巨头来说，市场情绪在不断恶化。

尽管利润率依然强劲，增长正在恢复，但非必需消费品零售商目前仍然面临逆风，这给京东带来了巨大的不确定性。

“护城河”

京东拥有广阔的业务护城河，这主要源于其高质量的商业模式，这种模式将信任和质量置于重要地位。京东网站及其子公司京东物流之间的紧密整合也为其带来了显著的活力。

京东没有像阿里巴巴或亚马逊那样，作为中间销售媒介帮助第三方零售商在网上销售商品，而是专注于销售自己的库存产品，并将京东物流垂直整合到这一领域。

与阿里巴巴相比，这大大提高了消费者在京东购买产品时所期望的可靠性，因为京东直接负责支付、发货和送货。

虽然京东的整体产品选择比第三方卖家要少，但京东可以为客户提供更快的送货时间和更好的质量。这可以显著提高消费者在购买过程中的满意度，从而增加用户重复购买的可能性。

归功于这种亲力亲为的销售方式，再加上京东和京东物流之间的垂直整合程度，京东的“护城河”由窄变宽。

京东和京东物流的紧密整合为该公司创造的协同效应在中国是无与伦比的。京东物流创建了一个专有的物流网络，专注为客户提供一个迅速且可靠的服务。

京东物流建立了一个庞大的仓库网络，拥有超过1500个网点，覆盖了绝大部分地区。加上超过30万的配送人员，在绝大多数产品上，京东可以实现令人难以置信的快速配送。

从具体情况来看，2021年，京东平台的在线零售订单中，有90%是在下单当天或次日送达的。

京东令人难以置信的速度意味着该公司创建了真正世界级的物流网络。很简单，这样的网络不仅在中国，在全球都是无与伦比的。

这种运输效率使京东能够快速周转其产品库存，从而显著增加了业务的创收潜力。2022年，京东的存货周转率仅为31.2天。

总体而言，虽然京东运营的高质量零售业务已经为京东创建了“护城河”，但真正拓宽其“护城河”的是京东与京东物流的整合。无与伦比的物流网络为消费者提供了更为全面的服务，这是京东任何竞争对手都无法比拟的。

虽然京东的一些竞争对手，如菜鸟或拼多多，有进一步发展自己零售解决方案的潜力，但在我看来，要赶上京东的整体产品供应，所需的时间和资源实在太多，目前还不能构成真正的竞争威胁。

我相信京东也将持续受益于其运营规模的增长，这将有助于提高利润率。因此，我认为京东是一个拥有宽广护城河的企业，拥有足够的竞争优势，至少在未来10年内可以维持。

风险

京东的主要风险来自它在中国面临的竞争。

尽管全球速卖通（AliExpress）和拼多多（Pinduoduo）等竞争对手无法与京东的产品直接竞争，但它们仍然占据了中国在线零售的巨大份额。这些竞争对手往往能提供更低的价格，这可能会让一些消费者产生转变，尤其是在全球经济衰退的情况下。

结论

京东为中国消费者提供了一种独特而极具吸引力的网上购物方式。该公司的快速配送网络，加上提供的产品，为京东建立了一条坚实的护城河，这条护城河将为该公司未来的利润增长提供动力。

考虑到目前京东的估值存在巨大折扣，我给予京东“强烈买入”评级，我认为，目前京东的股价被低估了61%。