瑞幸咖啡的利润率大大改善，分析师称其像一家科技公司

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

瑞幸咖啡在中国积极扩张，在中国以外的地区也开始缓慢深入。目前，该公司似乎有了转机，迅速地扭转局面成为中国顶级咖啡连锁店之一。瑞幸咖啡其实很像一家科技公司，网络销售模式极大地扩大了该公司的营业利润率，同时该公司将重点从一线城市转移至二三线城市。

强大的商业模式

自从发生财务造假丑闻以来，瑞幸咖啡彻底更换了高层管理人员，并接受了社会的批评。该公司一直在积极扩大在中国的业务，并已远远超过咖啡之王星巴克（Starbucks）。由于没有收银员，人们可以在网上下单，然后在最近的商店取货，无论是自营店还是特许经营店，其利润率都有了相当大的提高。该公司之所以能够如此积极地扩张，是因为它的门店非常小。该公司主要专注于“取货店”，面积从20-60平方米不等，座位非常有限。瑞幸大约98%的门店都是上门取货。

零售关系

瑞幸的这种模式最终变成了一项利润可观的业务。我认为，该公司之所以能够取得如此迅猛的增长，是因为瑞幸不再专注于北京或上海等一线城市。

其他咖啡连锁店，如星巴克（Starbucks）或麦咖啡（McCafé），主要在一线城市经营，然而，瑞幸决定改变方向，开始向中国的二、三、四甚至五线城市渗透，而且运作得相当不错。

瑞幸的零售合作模式（Retail Partnership model）非常具有成本效益，其中一个原因是这种模式更容易扩张，并保持很高的利润率。我认为，这部分收益将变得与自营模式一样重要，甚至更大。

竞争

中国的咖啡行业呈现良性竞争。我目前看到另外一家咖啡连锁店，似乎采用了与瑞幸类似的商业模式，面向三四线城市。库迪咖啡（Cotti Coffee）连锁店的咖啡售价比瑞幸、麦咖啡和星巴克都要便宜，所以在这些城市，瑞幸将面临激烈的竞争。

库迪咖啡是一家名不见经传的公司，它的扩张速度甚至比瑞幸咖啡还快。该品牌仍然很小，但按照这个速度，该公司很快就会成为第二名。库迪咖啡是由原瑞幸咖啡管理层创立。

瑞幸咖啡花了11个月的时间才达到1000家门店，而库迪咖啡只花了5个月的时间。因此，我们可以看到中国国内咖啡行业的竞争将会很激烈，但如果在国际的扩张取得成功，瑞幸应该处于更有利地位。

财务状况

让我们来看看瑞幸咖啡的财务状况。截至2023年第一季度末，该公司拥有近6亿美元现金，没有债务。这给了该公司更大的灵活性，有了充足的现金，它可以继续进一步扩张。

该公司的流动比率（current ratio）相当不错，约为2，这意味着瑞幸咖啡偿还短期债务是没有问题的。因此，瑞幸咖啡目前没有任何流动性问题。

自从丑闻以来，瑞幸咖啡在效率和盈利能力方面出现了好转。在过去的两年里，该公司的资产回报率（ROA）和净资产收益率（ROE）一直为正值。

在投资回报方面，瑞幸咖啡的情况也类似，这一数字最终变成了正数，这意味着该公司的商业模式运作良好，瑞幸咖啡正在获得竞争优势和业务护城河。

就利润率而言，我们可以看到瑞幸咖啡的管理层在经营咖啡店方面做的很好。该公司在过去两年已经开始盈利，我认为这种情况将在未来继续下去。

总的来说，我可以看到瑞幸咖啡正在好转。

估值

可以这么说，瑞幸咖啡的增长是非同寻常的。在过去5年里，该公司的平均复合年增长率超过100%。这是一家成长型公司。

对于利润率，我保守估计未来10年瑞幸的毛利率和营业利润率将提高200个基点左右。

尽管如此，通过计算，我得出瑞幸咖啡的内在价值为20.87美元，这意味着该公司目前的估值是合理的。

结论

考虑到瑞幸咖啡的全球扩张机会和在中国国内的进一步扩张，未来该公司的收入将飙升。疫情成为过去时，这将对瑞幸咖啡的进一步增长起到一定作用。