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2024年03月29日

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哔哩哔哩一季度业绩好坏参半,分析师称2026财年才能盈利

作者:Eugenio Catone

来源:seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师,就职于华尔街投行。

哔哩哔哩一季度业绩好坏参半,分析师称2026财年才能盈利

我给予哔哩哔哩股票“持有”评级。在发布2023年第一季度业绩后的两天时间里,哔哩哔哩的股价有所下跌,因为该公司的财务前瞻指引和最近的季度业绩未能给市场留下深刻印象。在我看来,给予哔哩哔哩“持有”评级是合理的。只有当哔哩哔哩的收入前景改善,或者该公司能够在较短的时间内实现盈利时,我才会考虑将该股评级上调至“买入”。

 

业务及预期

哔哩哔哩是“中国年轻一代的视频社区”。根据该公司2022财报显示,从增值服务(VAS)、广告、手机游戏和电子商务等业务中,哔哩哔哩去年分别获得了40%23%23%14%的收入。

在该公司发布业绩之前,分析师普遍预计哔哩哔哩今年第一季度收入增长放缓,净亏损收窄。以人民币计算,哔哩哔哩的营收增速已从2022年第三季度的同比增长11.3%放缓至2022年第四季度的同比增长6.3%,根据S&P Capital IQ的数据,分析师预计哔哩哔哩的收入在2023年第一季度仅同比增长1.7%,至51.38亿元人民币。这也意味着哔哩哔哩第一季度的销售额将按季收缩16.3%

另外,市场预计哔哩哔哩的净亏损可能从2022年第一季度的-16.53亿元人民币和2022年第四季度的- 13.12亿元人民币收窄至今年第一季度的- 11.34亿元人民币(数据来源:S&P Capital IQ)。

 

好坏参半的第一季度

近日,哔哩哔哩发布了其2023年第一季度的财务报告。

2023年第一季度,哔哩哔哩的收入同比微增0.3%,至50.7亿元人民币,这也相当于季度环比下降17.5%。更重要的是,该公司第一季度的营收比分析师的普遍预期低1.3%

移动游戏业务是哔哩哔哩的薄弱环节,由于缺少新游戏发布,哔哩哔哩2023年第一季度来自移动游戏的收入同比下降16.7%11.32亿元人民币。与此同时,国内新游戏获批数量从2021年的679个减少到2022年的468个。

另外,哔哩哔哩最近一个季度的营收增长也受到该公司用户扩张战略的负面影响。在20236月的第一季度财报电话会议上,哔哩哔哩强调,该公司“采用了一种以质量为导向的战略来实现用户增长”,更加强调“用户参与度和商业化潜力”。因此,哔哩哔哩的月活用户(MAU)同比增速从去年第四季度的+20%放缓至今年第一季度的+7%。按季度计算,该公司的月活用户环比下降了-3%

另一方面,哔哩哔哩2023年第一季度调整后净亏损为- 10.31亿元,好于市场预期的- 11.34亿元。这一成绩主要归因于该公司毛利率增长和运营成本优化。

由于更有利的销售组合和成本下降,2023年第一季度哔哩哔哩毛利率环比增长140个基点,同比增长580个基点,达到21.8%。哔哩哔哩最赚钱、利润率最高的业务是广告业务,该业务2023年第一季度的营收同比增长22.2%,达到12.72亿元人民币,广告业务占哔哩哔哩第一季度销售额的42.5%。在最近一个季度,该公司的成本也同比下降了8%20亿元人民币。

根据S&P Capital IQ的数据,哔哩哔哩的销售、一般和管理(SG&A)成本占收入的比例同比下降了6.8个百分点,从2022年第一季度的35.4%降至2023年第一季度的28.6%。该公司在其第一季度财报发布会上强调:“我们将继续采取措施加强费用控制。”结果显而易见,哔哩哔哩的成本优化努力得到了回报。

综上所述,哔哩哔哩2023年第一季度净亏损好于预期,而且该公司实现了适度的同比收入增长。

 

营收指引未能打动市场

哔哩哔哩发布业绩后的股价表明,投资者对该公司的业绩和前景并不满意。

该公司的股价从2023531日的15.66美元小幅上涨1.3%,至61日的15.87美元,随后回落3.5%,至62日的15.32美元。换句话说,哔哩哔哩的股价比该公司发布2023年第一季度业绩和2023年指引之前下跌了-2.2%

展望未来,令人失望的是,哔哩哔哩没有提高该公司的全年收入指引。具体而言,该公司预计其收入在2023财年增长14.2%,达到250亿元人民币。

尽管哔哩哔哩预计2023财年收入增长14.2%,高于该公司2022财年13.0%的实际收入增长,但明显低于2018-2021财年67.4%的收入复合年增长率。

 

结论

市场对哔哩哔哩最近的季度财报业绩反应不佳,我认为这是合理的。虽然该公司的亏损正在逐渐收窄,但预计要到2026财年哔哩哔哩才能实现盈利。此外,哔哩哔哩的2023财年收入指引并不令人印象深刻,尤其是与该公司前几年的业绩相比。因此,我给予哔哩哔哩“持有”评级。



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