【BT财报瞬析】农产品巨头业绩"亮眼"背后的隐忧：负债上升、现金流紧张盈利增速能否持续?

负面解读一：应收账款激增暴露风险

从2020年第三季度报告中可以明显看出，应收账款较期初激增31.55%，主要是由于下属深农厨房及振兴产业公司等产业链业务增加。这意味着公司在追求营业收入增长的同时，收款难度明显加大。应收账款增加的速度远超同期总资产的增速1.10%，这样的庞大应收账款可能导致偿债风险增大，很可能给公司未来的业绩发展带来负面影响。

负面解读二：负债规模扩张、现金流紧张凸显融资问题

报告期末应付利息较期初大幅增长31.15%，主要原因为公司报告期计提银行贷款利息所致。这表明农产品公司资产中负债占比可能攀升，未来偿债压力将加大。此外，报告期内经营活动现金流净额同比减少67.88%，主要因产业链业务增加购买商品支付的现金同比增加。公司现金流紧张使得筹资活动取得借款收到的现金达15.3亿元，不禁引发对公司未来融资和财务稳健性的担忧。

负面解读三：营业成本、销售费用激增压缩毛利率

尽管报告期内营业收入同比增加31.61%，表面看上去较为喜人，但实际上营业成本同比增长45.61%，增速甚至超过收入增速。这说明农产品企业在追求营收增长的过程中，货物和服务的成本可能不断攀升，企业盈利空间受到严重挤压。同样地，销售费用同比增加了45.85%，这也反映出农产品公司在扩大市场份额、应对市场竞争的过程中费用支出有所增加。值得关注的是，如果这种情况持续下去，公司的盈利水平将可能受到严重影响。

负面解读四：负债重组和研发费用增加致净资产收益率攀升，可持续性存疑

报告期内，农产品公司加权平均净资产收益率上升0.28个百分点，达到1.51%。然而，这并非完全实质性的提升。公司未来的负债重组以及研发费用的同比增加33.35%可能会对公司盈利能力持续提升产生较大阻力。如果负债端的优化无法真正降低负债成本，公司未来盈利能力的提升将面临更大的压力。

综上所述，虽然农产品公司2020年第三季度报告在收入、盈利等方面表现出较快增长，但在应收账款激增、负债上升、现金流紧张、盈利增速和可持续性方面仍存在较大隐忧。公司前景究竟如何，我们应密切关注。

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