小鹏收入和利润均下滑，分析师称其受到需求问题困扰

作者：Jim Van Meerten

来源：seekingalpha

作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

中国汽车制造商小鹏汽车刚刚发布了其财报，该公司收入和利润均较低，同时该公司还表示其第二季度交付量预计同比下降36.1%-39.0%。

虽然小鹏汽车的股价已经大幅下跌，但我认为，由于来自更大的竞争对手比亚迪和特斯拉的激烈竞争将继续，小鹏的股价可能会跌到更低的水平。我将小鹏的评级从“买入”下调至“卖出”。在我看来，在价值领域，有更好的中概股可以选择。

需求的担忧

季度数据让我怀疑，小鹏受到了需求问题的困扰。该公司收入远低于预期，为5.7831亿美元，而预期为7.1267亿美元。该公司汽车毛利率自2020年第二季度以来首次变为负值。在盈利方面，该公司似乎也在继续赔钱，第一季度为- 3.7646亿美元。

我认为，小鹏需求问题的主要原因在于该公司运营的环境，小鹏与特斯拉和比亚迪处于同一价格区间，后两家公司目前也面临着激烈的竞争，今年早些时候大幅下调了价格以提振需求。

小鹏汽车的售价约为15万至30万元人民币，与比亚迪和特斯拉等面向大众市场的汽车价格范围相同。小鹏汽车目前的定价与其竞争对手非常相似。特斯拉Model 3目前的起售价为23.19万元人民币左右，Model Y的起售价为31.19万元人民币左右。

与比亚迪更实惠的车型相比，小鹏与比亚迪的竞争更加激烈，后者最近开始交付海鸥电动汽车，起售价为73800元人民币。

比亚迪和特斯拉已经打响了价格战，这对小鹏来说是一个打击，该公司目前甚至还没有盈利，就需要进一步降低价格，同时小鹏还面临更大的现金流消耗，以满足需求和扩大生产。

即使不考虑交付量，宏观环境压力，再加上比亚迪和特斯拉之间的价格战，也明显影响了小鹏的毛利率，目前该公司的毛利率仅为1.7%。这是自2020年以来最差的利润率。

在其资产负债表上，小鹏拥有49.7亿美元的现金和短期投资，这可以被视为该股进一步下行压力的一个缓冲。相比之下，小鹏汽车目前的运营亏损为3.7646亿美元，这意味着还能维持13个季度。

估值

由于小鹏尚未盈利，也没有在营收上取得积极的数字，我将重点关注该公司的市值/有形账面价值比（Price/Tangible Book Value）和市销率。

通过计算，我认为小鹏的公允价值更接近其此前的低点，约为6美元，该公司市值更接近52.5亿美元。

目前，我研究分析过阿里巴巴、京东和拼多多等中国公司，这些公司可以说处于“深度价值”领域，而小鹏目前正在大量烧钱，收入也在下降。

在宏观环境的影响下，我认为小鹏仍面临着巨大的阻力，这将进一步损害其需求、盈利和增长。

结论

小鹏在一个极其困难的环境中运营，特斯拉与比亚迪展开价格战，两家制造商都大幅降价，从而导致该公司利润率下降。我认为，这场价格战的首批受害者之一将是小鹏汽车，其需求已经明显疲软，除非该公司以牺牲毛利率为代价，否则很难进一步扩大规模。

在我看来，目前尚不清楚小鹏如何能够摆脱困境并扩大生产规模，同时与比亚迪和特斯拉竞争。由于比亚迪和特斯拉的规模和口碑，这两家公司目前的价值好于小鹏。

从相对估值和有形账面价值来看，我认为小鹏的公允价值接近每股6美元。我将等待该公司发布进一步的数据，比如利润率的提高或需求的增强，表明小鹏的盈利能力进一步改善，才会再做投资决定。目前，我认为投资小鹏股票仍然过于投机。