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2024年05月26日

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小鹏收入和利润均下滑,分析师称其受到需求问题困扰

作者:Jim Van Meerten

来源:seekingalpha

作者系知名会计师,世界500强公司财务顾问。

小鹏汽车股价创新低,分析师称免税政策延长是个重大利好

中国汽车制造商小鹏汽车刚刚发布了其财报,该公司收入和利润均较低,同时该公司还表示其第二季度交付量预计同比下降36.1%-39.0%

虽然小鹏汽车的股价已经大幅下跌,但我认为,由于来自更大的竞争对手比亚迪和特斯拉的激烈竞争将继续,小鹏的股价可能会跌到更低的水平。我将小鹏的评级从“买入”下调至“卖出”。在我看来,在价值领域,有更好的中概股可以选择。

 

需求的担忧

季度数据让我怀疑,小鹏受到了需求问题的困扰。该公司收入远低于预期,为5.7831亿美元,而预期为7.1267亿美元。该公司汽车毛利率自2020年第二季度以来首次变为负值。在盈利方面,该公司似乎也在继续赔钱,第一季度为- 3.7646亿美元。

我认为,小鹏需求问题的主要原因在于该公司运营的环境,小鹏与特斯拉和比亚迪处于同一价格区间,后两家公司目前也面临着激烈的竞争,今年早些时候大幅下调了价格以提振需求。

小鹏汽车的售价约为15万至30万元人民币,与比亚迪和特斯拉等面向大众市场的汽车价格范围相同。小鹏汽车目前的定价与其竞争对手非常相似。特斯拉Model 3目前的起售价为23.19万元人民币左右,Model Y的起售价为31.19万元人民币左右。

与比亚迪更实惠的车型相比,小鹏与比亚迪的竞争更加激烈,后者最近开始交付海鸥电动汽车,起售价为73800元人民币。

比亚迪和特斯拉已经打响了价格战,这对小鹏来说是一个打击,该公司目前甚至还没有盈利,就需要进一步降低价格,同时小鹏还面临更大的现金流消耗,以满足需求和扩大生产。

即使不考虑交付量,宏观环境压力,再加上比亚迪和特斯拉之间的价格战,也明显影响了小鹏的毛利率,目前该公司的毛利率仅为1.7%。这是自2020年以来最差的利润率。

在其资产负债表上,小鹏拥有49.7亿美元的现金和短期投资,这可以被视为该股进一步下行压力的一个缓冲。相比之下,小鹏汽车目前的运营亏损为3.7646亿美元,这意味着还能维持13个季度。

 

估值

由于小鹏尚未盈利,也没有在营收上取得积极的数字,我将重点关注该公司的市值/有形账面价值比(Price/Tangible Book Value)和市销率。

通过计算,我认为小鹏的公允价值更接近其此前的低点,约为6美元,该公司市值更接近52.5亿美元。

目前,我研究分析过阿里巴巴、京东和拼多多等中国公司,这些公司可以说处于“深度价值”领域,而小鹏目前正在大量烧钱,收入也在下降。

在宏观环境的影响下,我认为小鹏仍面临着巨大的阻力,这将进一步损害其需求、盈利和增长。

 

结论

小鹏在一个极其困难的环境中运营,特斯拉与比亚迪展开价格战,两家制造商都大幅降价,从而导致该公司利润率下降。我认为,这场价格战的首批受害者之一将是小鹏汽车,其需求已经明显疲软,除非该公司以牺牲毛利率为代价,否则很难进一步扩大规模。

在我看来,目前尚不清楚小鹏如何能够摆脱困境并扩大生产规模,同时与比亚迪和特斯拉竞争。由于比亚迪和特斯拉的规模和口碑,这两家公司目前的价值好于小鹏。

从相对估值和有形账面价值来看,我认为小鹏的公允价值接近每股6美元。我将等待该公司发布进一步的数据,比如利润率的提高或需求的增强,表明小鹏的盈利能力进一步改善,才会再做投资决定。目前,我认为投资小鹏股票仍然过于投机。

 



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