腾讯一季度业绩好于预期，分析师称游戏和广告是顶梁柱

作者：Dilantha De Silva

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、股票分析师。

腾讯公司顶住了许多中国科技同行的季度收益下滑的压力，该公司发布了好于预期的2023年第一季度业绩，其游戏（同比增长11%）和广告（同比增长17%）业务呈现出重新加速趋势，同时该公司云业务也恢复增长。

腾讯收入的增长伴随着良好的支出纪律和运营效率，这使得其运营盈利能力超过了收入增长。在服务业引领的中国经济复苏的背景下，腾讯涉足了所有增长领域，其中包括广告、游戏、金融科技，该公司有望在未来几个季度实现更大的增长。

鉴于腾讯在中国人工智能行业的竞争地位，以及其利用人工智能在其庞大的社交科技生态系统中创造新的增长机会的独特能力，长线投资者也十分看好该公司。与此同时，第四季度后恢复回购并在2022年增加股息为腾讯股票提供了额外的催化剂，这足以抵消其股东Prosus出售股票带来的潜在压力。以目前中双位数的市盈率来看，腾讯的估值并不便宜，但从其投资组合的质量和长期盈利增长潜力来看，腾讯的估值是合理的。

第一季度反弹标志着拐点

腾讯的第一季度业绩十分强劲，其国内游戏业务恢复增长（同比增长6%）。不出所料，在内容更新和营销力度加大的推动下，该公司的《王者荣耀Honor of Kings》和《穿越火线CrossFire》等久经考验的游戏引领了这一趋势。在游戏成功盈利的基础上，《金铲铲之战Battle for the Golden Spatula》等新游戏的总收益也实现了30%的同比增长。本季度取得成功的其他国内游戏包括射击游戏《暗区突围Arena Breakout》用户基础和总收入都创下新高，还有动作游戏《合金弹头Metal Slug》。

腾讯的海外游戏营收虽然基数相对较低，但仍实现了同比增长25%，这主要是由于其PC游戏《无畏契约Valorant》在更新后，总营收同比增长30%。该公司另一款经久不衰的海外游戏《绝地求生PUBG Mobile》在更新后每日用户数量也出现了连续增长。《胜利女神：妮姬Goddess of Victory: Nikke》和《三重匹配3D Triple Match 3D》等新发行游戏的强劲表现也十分抢眼，这表明该公司现在已经度过了新冠疫情后面临的过渡挑战。

总而言之，腾讯拥有高质量工作室，并能通过增量增长在海外游戏市场渗透的策略似乎取得了成效。

其他业务

中国国内以消费为主导的经济复苏正通过线下支付活动的大幅反弹，影响着腾讯的收入。基于该公司在线支付的实力，腾讯在金融科技领域也表现出色，在2023年第一季度实现了两位数的同比增长。也许更令人惊讶的是腾讯云业务的实力，尽管业内同行正在降价，但腾讯的该业务恢复了同比增长（前几个季度为同比下降）。重组后的腾讯云计算业务更加精简，利润更高，因此该业务能够更好地应对环境逆风。

更高的收入再加上更低的费用，这两者结合产生了积极的经营杠杆效应，腾讯non-GAAP营业利润率同比增长至29%（non-IFRS为32%）。尽管非营业收入贡献有所下降，但该公司的non-GAAP每股收益同比也出现了低两位数的增长。

腾讯取得的这些结果令人印象深刻，而且随着新的、利润率更高的收入来源（视频号、小程序和电子商务直播）的出现，腾讯很可能处于复苏的拐点。

核心业务近期前景乐观

在腾讯旗下系列游戏和新推出游戏的收益同比强劲增长的背景下，在未来几个季度，腾讯将能够实现更健康、可持续的同比增长。与此同时，中国市场仍有很大的上升空间——《无畏契约Valorant》在海外的成功预示着，一旦该游戏进入国内市场，这将成为腾讯一个新的增长动力。此外，最引人注目的是今年晚些时候推出的游戏《失落方舟Lost Ark》。

从长远来看，考虑到腾讯人工智能生态系统的规模和广度，该公司管理层重申其人工智能是新产品创新的潜在来源，这是令人信服的。不过，目前还没有公布具体的进展，腾讯管理层称内容生成是当前的重点，同时还将提高其服务质量。

在不久的将来，所有人的目光都将集中在腾讯云上，这是中国人工智能热潮中一个关键参与者。尖端的计算能力使其业务处于领先地位，尽管与阿里云等公司正在进行的价格战将影响该业务近期的利润率。

此外，成本控制也将继续成为腾讯未来几个季度的一个特点，因为疫情似乎使腾讯的业务结构更加高效。与此同时，腾讯额外的利润驱动因素包括通过增强增值服务，以及新的利润增长来源，如电子商务直播。

总的来看，腾讯在其核心业务中展示了良好的盈利增长可见性，并拥有众多增长选项。

开始重新加速

阿里巴巴和京东发布的一季度业绩好坏参半，这降低了人们对腾讯财报的预期。但腾讯的盈利表现有很多值得称赞的地方，该公司关键业务线（游戏、广告和金融科技）的指标表现出色。与此同时，该公司在中国生成式人工智能领域取得了可喜的进展，未来腾讯整个生态系统与人工智能的整合将在中长期内为该公司带来巨大的增长催化剂。腾讯的其他上行催化剂包括股东回报的增加，以及回购的加速。

总而言之，相对于2023、2024年每股收益增长20%以上的前景，腾讯股票目前的价格较为合理。