小鹏营业亏损达12亿美元，分析师称其缺乏显著的竞争优势

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

小鹏汽车只是中国众多电动汽车初创公司中的一个，这些公司得益于过去十年向新能源汽车转型而发放的补贴。

在小鹏上市的2020年，该公司只卖出了2.7万辆汽车，但这并不影响该公司估值达到460亿美元，与中国收入最高的汽车制造商上汽集团（SAIC Motor）相当。

回到今天，到目前为止小鹏交付了超过25万辆汽车，该股股价也回到了理性水平，小鹏似乎是一只不错的成长型股票，值得投资者关注。

然而，考虑到小鹏所在的市场竞争激烈，以及该公司缺乏显著的竞争优势，我认为小鹏股票并不代表着较好的投资机会。

商业模式

小鹏汽车致力于开发、制造和销售电动汽车，现在该公司产品包括轿车和suv。小鹏汽车的大部分车型定价在2万至3.5万美元之间，唯一的例外是其G9旗舰SUV，售价约为5万美元。

小鹏纯电动汽车的价格范围是决定该公司未来的最重要因素。蔚来汽车是另一家被大肆宣传的中国电动汽车公司，其目标是高端乘用车市场，平均售价超过5万美元。与蔚来不同，小鹏主要在中端市场竞争，而比亚迪和特斯拉等大公司都在激烈争夺市场份额。

2022年，小鹏的产品在中国消费者中取得了不错的成绩，该公司交付了12万辆汽车，在中国最畅销的电动汽车公司中排名第七。、

除了销售电动汽车，小鹏和大多数其他电动汽车公司一样，还开发和销售能源解决方案，以帮助客户满足充电需求。截至2022年底，来自能源解决方案和其他解决方案的收入占总收入的7.5%。

经营业绩

从小鹏过去的经营业绩来看，该公司收入的复合年增长率（CAGR）为126%，从2019年的3.33亿美元增长到2022年的38亿美元。2021年和2022年该公司的毛利率约为12%，低于18.66%的行业中位数。

目前，小鹏尚未实现盈利，2022年的营业亏损将达到12亿美元。

在财务上，小鹏的净现金头寸为26亿美元，流动比率为1.81，债务与权益比率为0.35。

市场与风险

中国电动汽车市场竞争激烈，有数百家企业争夺市场份额，对小鹏来说，竞争是一个严重的威胁。中国电动汽车的平均售价约为3.3万美元，与小鹏电池电动汽车的平均售价一致。

在这个细分市场中，还有着两家最大和最畅销的电动汽车公司，中国电动汽车之王比亚迪在2022年销售了180万辆电动汽车，而其主要竞争者特斯拉去年销售了40万辆汽车。

两家公司的产品都是中国最畅销的电动汽车车型，价格与小鹏汽车在同一范围内，但关键的区别在于，这两家公司可以利用其优越的规模经济，以更优惠的价格吸引客户，尤其是对特斯拉来说。不幸的是，小鹏在规模、技术或品牌方面没有任何显著的竞争优势，如果没有短暂的炒作，该公司很难在中国的电动汽车公司竞赛中获胜。

除了这两大巨头之外，中国电动汽车市场目前有一个特点就是，在过去13年里，出现了一批规模较小的电动汽车初创公司。

国补取消后，中国电动汽车市场开始了一场价格战，伴随着锂电价格的上涨，整个行业都受到了严重的损害。自今年年初以来，电动汽车销售放缓，小鹏汽车也受到了影响，第一季度销量为1.8万辆，同比下降48%。

预测

在我看来，小鹏仍然是一家普通的电动汽车公司，并缺乏显著的竞争优势，不太可能对比亚迪和特斯拉等巨头构成威胁、并影响两者的主导地位。

根据我的假设，到小鹏进入稳定状态时，该公司的自由现金流量FCFF预计将达到8亿美元左右。

使用WACC计算，该公司现金流的现值等于48亿美元的股权价值或每股5.69美元。

结论

根据我的分析和假设，小鹏的股价可能被高估了。

小鹏和蔚来的估值都在50亿美元左右，而蔚来汽车利润率较高，因为该公司的目标是高端市场，而尽管预计小鹏汽车交付的汽车数量较多，但利润率较低。

考虑到面临的激烈竞争，我认为小鹏不是一个很好的投资标的，考虑到该公司目前的状况，它似乎很难成为中国电动汽车市场的领导者。