秦淮数据被指增长放缓，分析师称起码“私有化危机”消失了

作者：Gary Bourgeault

来源：seekingalpha

作者系华尔街投资顾问、知名企业家。

我给予秦淮数据的股票评级为“持有”。

此前，考虑到该公司对2022财年的有利指引以及潜在的企业行动催化剂，我给予过秦淮数据“买入”评级。2023年2月，秦淮数据的股价一度从6.45美元上涨至8.99美元，但随后，该股回落至6.65美元。

在这篇最新的文章中，我认为秦淮数据2023年的前景并不像我预期的那样乐观，该公司被收购的可能性现在要低得多。因此，我将对该股的评级从“买入”下调至“持有”。

2023年预期

上个月中旬，作为其2022年第四季度财报的一部分，秦淮数据发布了该公司今年的财务指引。秦淮数据预计，2023财年该公司全年营收将在58.88亿元至60.8亿元人民币之间，正常化EBITDA将在30亿元至31.1亿元之间。

换句话说，根据其指引的中点，预计秦淮数据营收为59.8亿元人民币，经调整non-GAAP EBITDA为30.55亿元人民币，这意味着该公司增长放缓，运营盈利能力有所减弱。

具体而言，秦淮数据2023年的指引指出，以人民币计算，其收入增幅将从2022财年的+59.6%放缓至2023财年的+31.4%。该公司还预计其正常化EBITDA增长率将从2022财年的+67.3%下降至2023财年的+28.7%。该公司管理层今年的指引还暗示，该公司的EBITDA利润率可能会从去年的52.2%下降至今年的51.1%，降幅为-110个基点。

此前，我在关于其同行万国数据的相关文章中提到，相关数据显示，“中国的数据中心市场存在供需不匹配的问题”。秦淮数据在2020财年、2021财年和2022财年的收入增长率（以人民币计算）分别为+114.7%、+55.8%和+59.6%，这十分令人印象深刻。但该公司2023年的指引可能表明，中国数据中心市场的供应正在赶上需求的增长，秦淮数据收入增长放缓可能是新常态。

值得注意的是，考虑到分析师普遍认为该公司在2024财年和2025财年的收入增长率分别为+21.9%和+18.6%，这意味着未来几年秦淮数据营收增长将进一步放缓。

关于秦淮数据2023财年指引暗示EBITDA利润率收缩，这主要是由于该公司在国外市场的地域扩张的相关费用较高。该公司在2023年3月的第四季度财报电话会议上表示，作为其“多元化战略”的一部分，秦淮数据将需要招聘“更多的业务开发人员”和“研发方面的人员，以支持其在中国和海外市场的增长”。

从积极的方面来看，该公司有着地域多元化的计划，而且从长远来看，秦淮数据仍然有信心保持至少50%的EBITDA利润率。

催化剂

此前我认为，“私有化”的潜在可能性是该股重新评级的关键催化剂，但考虑到各种事态发展，这种可能性现在似乎不太可能了。

据报道，秦淮数据的同行之一，万国数据有兴趣收购该公司。然而，万国数据似乎更热衷于将其资产货币化并筹集资金以实现未来的增长，而不是收购其他公司。相关报道提到，万国数据正在“评估出售其国际业务的少数股权”。与秦淮数据类似，万国数据似乎也十分重视海外扩张计划，因此万国数据将资金用于收购中国同行是不太可能的。

另外，秦淮数据的另一家中国同行也陷入了沉寂。2022年末，有媒体猜测世纪互联最终要么被创始人私有化，要么接受私募股权公司的收购要约。尽管世纪互联的股价较当时的交易价格水平下跌了一半以上，但目前还没有关于世纪互联相关事件的进一步消息。

总的来看，投资者对数据中心资产和业务的兴趣近年来已经大幅降温，这可能与数据中心业务的增长前景更为温和有关。

结论

根据S&P Capital IQ，秦淮数据目前的估值仍然具有吸引力，该公司未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）预计为7.1倍，其收入增长和运营盈利能力状况良好。但考虑到该公司营收增长可能继续放缓，以及私有化或收购等事件催化剂的可能性降低，秦淮数据目前的风险回报不太有利。