在线包车服务商微巴士拟赴美上市，分析师称赛道已经足够拥挤

作者：Jordan Sauer

来源：seekingalpha

作者系分析师、价值投资者。

从理论上来说，投资在线包车服务商微巴士似乎是后疫情时代的合理之举。随着疫情的缓解及防控措施的调整，该公司应该处于有利地位，可以受益于全国各地旅行需求的复苏。

但有一个问题是，在这个进入门槛相对较低的市场，许多其他公司也在争夺微巴士的蛋糕。这可能会阻碍该公司实现最重要的目标——盈利，而盈利最终将决定该公司的可持续性。在当前竞争激烈的环境下，该公司能否实现这一目标还尚不确定。

微巴士正在快速消耗现金，并努力在某一天能实现盈利，该公司正在向华尔街寻求额外的助力。

微巴士提交招股说明书

根据近日提交的一份招股说明书，该公司计划以每股4至6美元的价格出售400万股股票，筹资至多2400万美元资金。该公司计划将部分资金用于在美国设立子公司或代表处，其余资金将用作运营资金。该公司在美国已开始开展部分业务。

微巴士成立于2019年，通过其平台提供各种类型的巴士服务，包括通勤班车、定制包车和跟团旅游。该公司的用户包括公司、学校和养老院等机构，也包括个人。

过去三年，该公司受到了疫情的不利影响，疫情影响了旅行需求，直到去年年底才开始缓解。

在截至2021年6月的财年中，该公司的收入仅为1070万元（150万美元），因为在疫情第一年，旅行和其他团体活动几乎陷入停滞。

第二年，该公司业务有所恢复，但营收仍维持在1.3亿元。在截至去年12月的六个月里，这一数字进一步增长至9400万元人民币。考虑到去年最后三个月旅游几乎停滞，这一数字看起来相对强劲。

随着中国旅游市场开始复苏，这种反弹趋势似乎将继续下去。该公司的招股书中引用了第三方市场数据显示，从2022年到2026年，中国汽车出行服务整体市场预计每年增长6.5%左右，而微巴士擅长的集体出行服务市场预计将以两倍以上的速度增长。

集体出行指的是乘坐至少有7个座位的私家车组团出行。国家鼓励人们组团出行，以减少道路上的汽车数量，以减少污染、节约能源并缓解拥堵。

拥挤的领域

但对微巴士来说，积极的消息就到此为止了。该公司面临的最大挑战是来自大约100家提供类似服务的在线平台的激烈竞争。

该公司表示，在截至去年6月的6个月里，微巴士是该行业营收排名第二的公司。但在此期间，该公司的营收甚至还不到1000万美元，这表明市场高度分散。

市场过热对微巴士微薄的利润率造成了影响。该公司的大部分收入都被汽车租赁费等产生销售的成本侵蚀，几乎没有毛利润。在截至去年12月的六个月里，也就是该公司本财年上半年，其毛利率不到5%。

利润率不佳的一个主要因素是微巴士最近从通勤班车服务转向更专注于定制包车和旅行团业务，随着该公司试图获得市场份额，这些业务的成本更高。

但即使在调整之前，该公司在截至2021年6月的一年里的毛利率也仅为14%左右，高于最近的5%，对于一家自称为高科技在线服务提供商的公司来说，这一数字仍然非常低。

所有这些都表明，微巴士从根本上讲在从事低利润率的业务。这种模式的一个积极方面是，用于营销、行政工作和研发的运营费用似乎相对较低。

例如，在截至12月的6个月里，这部分成本约占该公司收入的10%。这意味着，如果微巴士能超过竞争对手，并将毛利率提高到两位数范围，就可以实现盈利。

面对国内的激烈竞争，微巴士也开始向海外扩张。去年3月，该公司开始以Wetour品牌在北美提供定制旅游服务，现在又开始瞄准中国游客，因为中国游客再次开始出国旅游。

如果该公司IPO继续进行，尽管该公司的财务状况并不令人印象深刻，但这产生的现金将为微巴士在后疫情时代扩大业务提供助力。截至去年年底，该公司只有相当于140万美元的现金，其流动资产几乎不足以偿还即将到期的债务，其中包括银行贷款。

但投资者是否会对该公司的估值产生吸引力，目前还远不能确定。根据微巴士上一财年的营收计算，如果按其发行价区间的中点每股5美元计算，该公司的市值将达到1.75亿美元，其市销率将超过9。

随着今年业务恢复到更为正常的水平，这一比率几乎肯定会下降，不过，即使该公司收入翻一番，这一比率仍将高于4。

与其他规模大得多、经营历史更悠久的同类公司相比，这似乎相当雄心勃勃。例如，网约车巨头优步科技（Uber Technologies）的市销率不到2，但该公司的利润率要高得多，收入基础也大得多。同时，中国货运服务运营商满帮（Full Truck Alliance）的市销率也接近8倍。

总而言之，随着疫情的缓解，中国的旅游行可能很快全面恢复。但微巴士的IPO计划可能会面临艰难的上市之路。