海底捞重新扭亏为盈，分析师称“啄木鸟计划”起到一定作用

作者：Matthew Smith

来源：seekingalpha

作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

去年，对于中国餐馆经营者来说，是惨痛的一年，许多餐馆受到疫情的严重影响而苦苦挣扎。但有一匹黑马从这段时期中脱颖而出，成为一颗闪耀的明星。

这匹黑马，或者更恰当的说法是重新打磨后的餐饮巨星，正是中国的火锅连锁店海底捞国际控股有限公司。

这家曾经的餐饮巨星在上月底宣布，2022年该公司的总收入约为346亿元人民币（合49.5亿美元），同比下降约15.8%。听起来这个结果可能很糟糕。在一定程度上，这是由于该公司在过去两年的过度扩张后，采取了“啄木鸟计划”，关闭了大量餐厅。

这一调整使海底捞重新扭亏为盈，海底捞表示，该公司去年的净利润为13亿元人民币或更高。这家公司的转折点出现在去年下半年，当时“啄木鸟”正在改善其亏损。

消息公布后的第二天，海底捞股价飙升13.7%，一度累计上涨20%。该公司最近分拆出来的海外子公司特海国际（Super Hi International Holding Ltd.）也吸引了投资者的兴趣，其股价在同一周上涨了10%以上。随着去年在其运营的大多数国家恢复了外送服务，预计特海国际2022年的收入将增长78.6%，至3.12亿美元，亏损则大幅收窄70.2%至76.2%。

KGI Asia投资策略主管Kenny Wen表示:“市场对海底捞去年业绩的期望并不高，因此该公司的好转确实令人非常意外。”他补充说，该股股价的大幅上涨表明了投资者对其啄木鸟计划的赞赏，随着中国经济的复苏，投资者今年更有信心。

关店裁员

海底捞目前的模式与其以往形成了鲜明对比。以前，海底捞依靠不断开设新店来尽可能多地夺取市场份额。在疫情爆发前，仅在2019年海底捞就新开了308家餐厅，当年实现收入265.6亿元，净利润创纪录地达到23.5亿元。

海底捞董事长兼创始人张勇对该公司2019年的业绩感到非常兴奋，他当时押注于疫情将是短暂的，因此在2020年又开了544家门店，在2021年上半年又开了299家。换个角度来看，在疫情暴发的头一年半里，海底捞仍然平均每天新开1.5家餐厅。

2018年首次公开募股时海底捞的招股书显示，该公司开设新餐厅的成本在每家100万至200万元之间，这表明大规模扩张背后有着巨大成本，再加上去年疫情期间频繁出现关店停业。

尽管以闪电般的速度开设新店，但由于双重打击的影响，海底捞2020年的收入增长仅为7.8%，远低于2019年的59.5%。2020年，海底捞净利润暴跌86.8%，仅为3.1亿元。2021年，该公司出现了41.6亿元的亏损，这是不可避免的。

张勇在2021年6月承认，他误判了市场，并且对自己的扩张计划过于自信。为了纠正这一点，他宣布了大规模关闭餐馆的“啄木鸟计划”。到2021年底，海底捞已经关闭了260家餐厅，其中32家暂时停业。去年上半年，该公司又关闭了26家餐厅。

根据该计划，海底捞还将通过其他方式来提高效率，并恢复区域管理体系，这使得裁员规模扩大。截至去年6月底，该公司已减少约4万人，员工总数达到10.1万人，员工成本较上年同期下降17.6%。

后疫情时代的机会

裁员和其他省钱措施是海底捞扭亏为盈的关键。随着经营状况不断改善和疫情的缓解，海底捞立即推出了新的“硬骨头计划”，重新开放了一些关闭或停业的餐厅。国信证券（Guosen Securities）预计，根据新计划，海底捞有60至70家餐厅重新开业了。

重新开业也表明，海底捞正在迅速行动，以抓住餐饮行业复苏带来的机遇。根据中国烹饪协会的数据，今年春节期间，中国重点餐饮企业的收入比去年同期增长了24.7%，甚至比疫情前的2019年还高出1.9%。

与此同时，其他连锁餐厅如九毛九和呷哺呷哺也在快速复苏。尽管去年九毛九财报显示其利润暴跌86.2%，但该公司最近公布的2022年收益预告显示，其收入从上半年的19亿元连续增长至下半年的21亿元。有媒体报道称，在刚刚过去的春节期间，呷哺呷哺的收入较去年增长了126%，并且随着经济不断复苏，该公司计划今年新增240多家餐厅。

“随着疫情防控措施的调整，日益积极的消费环境将给海底捞、九毛九和呷哺呷哺等餐饮企业带来今年的机遇，” KGI分析师Wen这样表示。

海底捞的远期市盈率高达156倍，而九毛九的远期市盈率也达到了120倍，这反映出市场对这两家公司的利润以及复苏前景较为乐观。

此外，几家投资银行也看好海底捞的前景。国泰君安维持对该公司的“增持”评级，目标价为26.89港元，意味着较当前水平将上涨16%。该机构认为，海底捞的经营调整以及由此带来的效率和质量的提高，可以支持其业绩的反弹，并推动未来的利润增长。

同时，大和将海底捞的评级从“跑赢大盘”上调至“买入”，并将其目标价上调25%至25港元。该行认为，海底捞将成为中国经济复苏的主要受益者，并将实现营收和利润的强劲反弹。