【大宗·期货】期货橱窗 | 铜空头力量显现，高位震荡运行

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

(摄影：赵志霄)

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。2月，沪铜多头主导但操作更趋谨慎，伦铜空头开始发力，铜价在多空博弈中维持高位震荡，由长期价格区间高位回落至中部偏高位置。从短期价格走势变化看，铜价在8600美元/吨获得短期支撑，由上涨趋势转向高位震荡。

一、沪铜多头主导但操作更趋谨慎，伦铜空头开始发力

2月，沪铜延续多头资金主导行情，上旬多头减仓带动铜价回踩下方68000元/吨支撑位，获得短期支撑；中旬多头小幅增仓拉升价格，但未突破前期高点；下旬多头减仓带动铜价再次回落，多头资金操作更趋谨慎。伦铜市场整体呈现多空博弈加剧，空头资金主导价格下跌行情，上旬多头延续减仓带动铜价回落，中旬空头减仓推动铜价阶段性反弹，下旬空头出现连续三日增仓打压价格至8600美元/吨支撑位附近，未能继续向下突破，之后空头减仓带动价格反弹。2月28日，沪铜主力合约收盘价69050元/吨，较上月同期69240元/吨下跌0.27%；伦铜收盘价8980美元/吨，较上月同期9279美元/吨下跌3.22%。

 图1：沪铜多头主导但操作更趋谨慎，伦铜空头开始发力

二、沪铜主力维持中等规模多头敞口，伦铜金融和产业资本多空对减

2月28日，沪铜持仓量TOP20期货公司净持有多头敞口8882手，较上月基本持平；伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）净持空头头寸51142手，较上月同期空头敞口缩窄2180手，投资基金净持多头头寸25950手，较上月同期多头敞口缩窄6447手。

图2：沪铜主力维持中等规模多头敞口，伦铜金融和产业资本多空对减

三、市场炒作风险可控

2月28日，沪铜主力合约持仓量16万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存25.2万吨，盘面持仓规模与库存之比降至2.98，处于历史均值偏低水平；LME3个月期铜持仓25.1万手，一手25吨，库存6.41万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为1.46，综合考虑伦铜Cash/3M维持贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。

图3：市场炒作风险可控

四、铜价由长期价格区间高位回落至中部偏高位置

沪铜期货价格长期运行区间在39000-79000元/吨，短期运行区间在64000-71500元/吨；伦铜期货价格长期运行区间在4800-11000美元/吨，短期运行区间在8600-9600美元/吨。2月28日，沪铜主力合约收盘价69050元/吨，伦铜期货收盘价8980美元/吨，回落至长期价格区间中部偏高位置、短期价格区间中部偏低位置。

图4：铜价回落至长期价格区间中部偏高位置

五、铜价短期由上涨趋势转向高位震荡

2月，沪铜价格震荡上涨，在67500-71500元/吨区间震荡运行；伦铜价格回踩下方8600美元/吨支撑位获得短期支撑，由上涨趋势转向高位震荡。

图5：铜价短期由上涨趋势转向高位震荡

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松状态

沪铜远月合约价格较近月合约贴水1.2%，伦铜远月合约价格较近月合约贴水33.5美元/吨，国内外对远期价格走势保持中性预期。2月底，伦铜Cash/3M贴水10美元/吨，较1月底回升12.95美元，反映现货资源维持宽松状态，但宽松程度有所缩窄。

图6：伦铜Cash/3M贴水10美元/吨反映现货资源维持宽松状态

资料来源：WIND，五矿期货

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