腾讯游戏收入持续减速，分析师称海外扩张可以推动增长

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

中国科技巨头腾讯的收入在过去几个季度一直在减速，部分原因是受到疫情的影响等导致游戏行业萎缩。

然而，从长期来看，我有理由对该公司的前景感到乐观。

逆风退去，海外扩张

在经历了几十年的强劲增长后， 2022年，中国游戏总销售额为2659亿元人民币，同比下降10.3%。

对于全球最大的游戏公司腾讯来说，其最大的业务（游戏约占腾讯收入的三分之一）面临的不利因素导致过去几个季度该公司收入下降。2022年第三季度，腾讯的国内游戏收入同比下降7%，这主要是由于行业转型挑战导致付费用户数量下降，此前2022年第二季度和第一季度同比下降1%。

腾讯的逆风似乎正在减弱。去年，游戏审批重启，腾讯在去年也有游戏获批。与此同时，在短期内游戏消费可能会得到刺激。

从长远来看，中国手机游戏市场仍有望出现正增长。随着收入水平的提高，每用户的手机游戏消费可能会增加，从而推动市场的发展。2022年中国手机游戏的每用户平均收益（ARPU）约为153美元，预计到2027年将增加到175美元。

游戏市场研究机构Niko Partners认为，到2026年，中国手机游戏市场将从2022年的34.09美元达到40.53美元，复合年增长率为4.4%，这对市场领导者腾讯公司来说是一个积极的趋势。

在占据了中国国内网络游戏市场的大部分份额后（腾讯在中国网络游戏市场占有51.5%的份额），该公司希望通过海外扩张来推动增长，并努力在中国境外创造一半的游戏收入（目前约为25%）。

该公司的战略是创建全球游戏生态系统，其中包括游戏、开发和发行。为了实现这一目标，腾讯一直在积极投资和收购海外游戏发行商，以扩大其全球影响力。腾讯最近引人注目的收购和投资包括法国游戏公司Ubiso、总部位于哥本哈根的Sybo Games、日本游戏公司FromSoftware、英国游戏公司Sumo、斯洛文尼亚游戏公司Triternion。

腾讯目前在美国、欧洲、中东和东南亚都拥有业务，在海外该公司呈现出积极的发展势头，其海外游戏收入在2022年第三季度同比增长3%，在2022年第一季度增长4%，尤其是在美国、日本和韩国，这是仅次于中国的全球四大游戏市场。

腾讯的新游戏《胜利女神：妮姬Goddess of Victory: Nikke》由腾讯的海外游戏部门Level Infinite发行，去年11月发布后不久，就在北美、韩国和日本等多个地区的App Store和谷歌Play Store排行榜上名列前茅。

仅这三个市场的收入潜力就相当可观。2022年，美国手游ARPU约为451美元，是同年中国手游ARPU153美元的3倍，预计未来几年还将进一步增长。

腾讯在日本和韩国也有着同样有吸引力的收入增长机会、与美国相比，这两个国家的ARPU都更高，而且在未来几年也会继续增长。

广告是潜在的收入驱动力

广告目前是腾讯最小的业务部门，仅占营收的十分之一多，但随着短视频成为中国数字广告支出的下一个战场，该业务部门有潜力成为腾讯的重要收入来源。

在短视频广告领域，腾讯的竞争对手包括字节跳动旗下的抖音和快手，尽管腾讯入行相对较晚，但该公司有几个优势，可以帮助其在中国短视频平台的广告支出中占据一席之地。

首先，中国几乎所有人都在使用腾讯的微信，因此可以很容易地邀请拥有大量私人粉丝的网红用户在各自的微信视频号账户上关注他们，这反过来又有助于视频号以快速、低成本的方式获得流量。

在进入门槛和成本方面，腾讯的视频号对内容创作者和商家非常有吸引力。例如，对于在抖音上销售产品的商家，需要向其收取1%-5%的佣金。腾讯还利用其庞大的消费科技服务生态系统，通过整合，为短视频内容创作者提供更强大的功能。例如，在直播过程中，主播可以添加产品链接，将观众直接引导到小程序商店，用户可以使用微信支付购买，所有这些都无需离开微信这一应用程序。

腾讯的生态系统及其由此产生的消费者数据库也可能改善其算法，使更多用户和广告商受益。对其竞争对手抖音和快手来说，他们并没有这种生态系统的优势。

视频号已经有了积极的数据来展示腾讯去的结果，其浏览量同比增长超过200%，总GMV同比暴涨800%。随着微信视频号迅速获得吸引力，其广告收入可能会紧随其后，腾讯正在从实力较弱的竞争对手手中获得份额，比如快手和哔哩哔哩。快手的广告收入预计超过400亿元人民币，哔哩哔哩的广告收入约为45亿元人民币，抖音的广告收入高达2600亿元人民币，而腾讯2021年的广告收入仅为730亿元人民币。

股票

腾讯股票在去年11月遭受重创后，尽管已经成功收复了部分“失地”，但过去一年仍下跌了22%。

腾讯的远期市盈率为26倍，市净率超过4倍，一些投资者可能认为腾讯估值过高，但另一些投资者可能认为，对呀一家在国内外都有着积极增长前景的高利润公司来说，这种估值是合理的，尤其是在美国和欧洲等发达市场，这些市场的消费者支出能力很高，给腾讯带来了巨大的收入和盈利增长机会。此外，华尔街分析师们也普遍看好腾讯股票。