小牛电动销售疲软，分析师称海外对两轮电动车需求并不明朗

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

小牛电动的股价今年迄今下跌了6%。尽管该公司在蓬勃发展的电动车市场运营，但疫情的影响和欧洲销售疲软导致其销售持续下降，在我个人看来，这可能会对该公司的财务业绩产生负面影响。

此外，大宗商品（锂）价格的上涨也产生了额外的影响。我认为，目前小牛电动的基本面与买入该股将带来的风险并不匹配，所以我认为现在不是做多该股的最佳时机。

2022年第四季度

在2022年第四季度，该公司继续面临抛售压力。因此，小牛电动总销量同比下降42%，至138279辆。降幅最大的是中国市场，销量同比下降42%，至118065辆。中国的销售受到了疫情的负面影响，导致了商店客流量的减少。根据该公司管理层的言论，随着2023年疫情的缓解，该公司一线城市的销售有望复苏。

此外，当季小牛电动海外销量同比下降39%，至20214台。销售减少的原因是，该公司在欧洲的主要合作伙伴正在进行业务重组，导致销售推迟，此外海外消费者对两轮电动车需求并不明朗。

预测

我对该公司的预测是基于其历史业绩、管理层预期和我个人的预期。

我相信在2023年，由于疫情的缓解和欧洲订单的正常化，小牛电动在中国和欧洲的销售将不断复苏。因此，我预测，在强劲的历史基础上，2023年小牛电动在中国的销量增长将达到40%，2026年将逐渐下降至10%。在海外销售方面，我预计小牛电动2023年将增长30%，到2026年将逐渐下降至10%。

此外，我预计2023年和2024年小牛电动在所有市场的每收入将继续增长5%，到2025年和2026年将下降到3%。

在生产和经营成本方面，我认为在2026年之前，小牛电动的毛利率将逐步提高，因为该公司业务和规模经济的增长将在未来一段时间内降低每单位COGS。因此，我预计在2023年，由于高端品牌份额的增加和销量的复苏，小牛电动每单位的销货成本下降5%。

此外，我预计在2026年之前，小牛电动的销售和营销费用将稳定在收入的14%左右。我认为该公司在这方面的支出很难有明显的改善，因为线下渠道的销售增长是通过增加门店网络来实现的。

因此，我认为小牛电动目前没有显著提高营业利润率的潜力。而高端品牌份额的增加是该公司的关键驱动力，可以支撑毛利率，并有助于实现经营盈利。

影响因素

疫情的缓解将有助于恢复小牛电动产品在中国市场的需求。该公司门店客流量的回升、商业活动的回暖以及中国消费者信心的恢复，可能有助于提振该公司未来几个季度的销售。

同时，规模经济、增加优质车型的份额和有效的成本控制可以帮助提高该业务运营利润率，从而支撑该公司的股票。

通过改善产品组合、在高端市场推出新车型可以提高小牛电动的销量和利润率。因此，该公司计划在2023年第一季度正式推出第一款电动单车（E-bike）。

此外，宏观状况的正常化和商业信心的恢复可能会提振共享出行运营商对该公司产品的需求，这可能会为小牛电动未来的收入提供强有力的支持。

风险

材料锂成本的上升等可能导致小牛电动的生产和运营成本的上升，这对该公司的盈利是不利的。

全球通胀、消费者信心下降等可能导致可自由支配支出下降，这可能会给该公司的收入带来压力。

此外，如果取消或推迟新车型的发布可能会降低投资者对小牛电动收入增长和利润率的预期。

结论

在我个人看来，现在不是购买小牛电动股票的最佳时机。在短期内，我不认为该公司的财务业绩和盈利能力有显著改善的潜力。此外，该公司将继续面临大宗商品价格上涨和宏观经济逆风带来的压力。所以现在，我给予该股“持有”评级，同时我认为2022年第四季度的低销售额已经反映在该股当前的股价中。

我将继续密切关注小牛电动股未来几个季度的财报受益，特别是整个2023年的销售表现。