拼多多在竞争中处于优势，分析师称其为卖家提供较好的佣金结构

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

在过去的两年里，我一直在研究中国电子商务股票，尤其是阿里巴巴和京东。我认为，对于中概股来说，除了强劲的业务基本面和稳定的财务状况外，业务是否与宏观层面的长期增长战略保持一致，这一点也十分重要。因此，在这篇文章中，我将详细分析为什么拼多多将是我的电子商务股首选。

从宏观角度来看，消费是一个值得关注的重点。随着高质量的增长导致传统行业的衰落，从长期来看，消费只会越来越重要并成为增长驱动力，因此，与消费相关的行业可能会随着中国经济的复苏向前推进。

拼多多将从竞争中受益

拼多多在中国电子商务行业中处于有利地位。截至2021年，拼多多目前仅占15%的市场份额，排名第三。京东和阿里巴巴是最大的两家，市场份额分别为20%和52%。拼多多是一家规模相对较小的电子商务公司。

同时，与竞争对手不同的是，拼多多只在一个垂直业务领域开展业务，即电子商务，并且在其旗下没有庞大的业务组合。

此外，与阿里巴巴和京东相比，拼多多的佣金率也是最低的。据报道，拼多多的交易服务费为0.6%，而京东为2-8%，天猫为2-5%。除了佣金和交易，拼多多的开店保证金还最低。

需要注意的是，阿里巴巴和京东的佣金收入没有直接报告，而是与营销等其他收入来源捆绑在一起。对这三家公司的佣金收入和GMV进行比较，拼多多为卖家提供了较好的佣金结构。

虽然这看起来微不足道，但我个人认为，这可能是未来一个很重要的领域，因为它影响到盈利能力和卖家数量。

买卖双方共赢

拼多多本质上是为欠发达地区的人们提供了一个向城市买家销售农产品的平台。虽然该平台的产品已经变得更加多样化，但农业仍然是他们业务的核心。2022年初，拼多多宣布将继续投资智慧农业，并举办与农业相关的活动，以支持和吸引更多农民加入他们的平台。显然，拼多多的价值主张与宏观上是一致的，该公司管理层正在这方面加倍努力以推动增长。

在消费者方面，拼多多也主要面向低线城市的消费者，58%的用户生活在三线及以下城市。这是拼多多模式能够蓬勃发展的地方，因为低线城市的消费者在很大程度上被忽视了，但与较高线城市的消费者相比，他们更倾向于团购，并愿意花更多时间在与朋友和家人的互动上。因此，拼多多能够通过低成本的团购产品进入市场，这些产品则要求消费者与朋友和家人一起团购。

低线城市一直是中国经济增长的关键引擎，摩根士丹利在一份报告中预测，中国的消费将“从2017年的2.3万亿美元飙升至2030年的6.9万亿美元”。在我看来，我认为这一增长数字会更大，从而使拼多多受益。

因此，从该公司的商业模式和战略来看，拼多多将是一个受益者，使他们能够在前进的道路上获得回报。虽然到2025年，电子商务销售额的增长预计将降至高个位数，但该领域已经是中国零售销售额的最大贡献者。超过8.4亿中国消费者使用电子商务(约占成年人口的75%)。

拼多多、京东和阿里巴巴都能茁壮成长

拼多多、京东和阿里巴巴可能都会成为中国经济复苏的受益者。我仍然看好中国电子商务的整体前景。在分析这三个公司时，可以看到每个公司在电商行业都有自己的利基市场，这三个公司都有繁荣发展的巨大可能性。

拼多多仍然专注于农业和低线城市消费者的团购业务，京东是消费电子产品的首选，而阿里巴巴的天猫以品牌和更高质量的产品而闻名。近年来，京东和拼多多都实现了盈利，这反映了该行业的有利经济形势。

至于我将如何根据这三家公司的可投资性对它们进行排名？虽然不同的投资者会有不同的理念和观点，但我认为可以参考这个顺序：拼多多最有吸引力，阿里巴巴次之，京东紧随其后。

尽管阿里巴巴是过去两年受打击最严重的公司之一，但该公司的基本面仍然非常强劲。虽然该公司在中国电子商务领域的市场份额正在慢慢流失，但阿里巴巴正利用这一强大的现金生成业务，向云计算和新零售领域扩张，而这两项业务往往被忽视。阿里巴巴的云计算也在扭亏为盈，从长远来看将有助于提高利润率。

京东将排在最后，因为该公司正在向许多垂直领域扩张，我认为京东的高增长即将结束，因为阿里巴巴已经扩张到京东曾经领先的领域，比如电子商务供应链。京东的云计算和运输等其他业务在其收入中所占比例也不高，而且要么无利可图要么低利润率。

拼多多的长期展望

现在，我将简要谈谈我对拼多多估值以及该公司未来发展的看法。虽然中国的电子商务增长将放缓，但我预计拼多多将在中短期内保持20%左右的增长率，因为该公司将继续扩大市场份额。

随着全球通胀压力的缓解，拼多多继续获得规模经济效益，毛利率或将恢复到80%的稳定水平，利润增长也应该超过收入增长。因此，该公司收益和自由现金流增长应该在20-30%的范围内。

如今，拼多多的预期市盈率约为20倍，该股似乎不再像几个月前那么便宜了。然而，我认为拼多多如今的交易价格仍然合理，并仍有小幅扩张的空间。

在最好的情况下，当对中概股的担忧最终消退或拼多多继续表现出色时，该股才可以实现其全部估值潜力。

仍存在风险

尽管如此，投资拼多多仍存在风险。

首先，拼多多在美国上市，仍存在退市风险。现在退市担忧已经有所缓解，而且一旦发生，拼多多仍然可以进行场外交易。

其次，即将到来的全球衰退也会影响到拼多多。然而，考虑到拼多多是一个销售农产品等必需品的低成本电子商务公司，该公司实际上可以从降价效应中受益。

最后，围绕中概股的低迷情绪可能会持续很长一段时间。然而，随着时间的推移，我相信中国经济会不断复苏并不断增长。

结论

我认为，随着中国经济和股市的复苏，拼多多是最适合投资的电子商务公司。如今，拼多多的交易价格是合理的，但考虑到中概股的波动性，并且一些新闻消息很容易影响其股价，我认为投资者也可以等待回调，然后开始在拼多多建仓。