蔚来汽车正在挺进高端化，分析师称受益于中国庞大的市场

作者：Eric Sprague

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、资深分析师。

我认为，蔚来汽车正在成为中国高端纯电动汽车(BEV)领域的一支重要力量。

2022年11月CPCA月度分析显示，高端电动汽车中有大众、奥迪等常见的德国品牌，但同时也有蔚来ET5和蔚来ET7。特斯拉的Model 3并没有上榜，因为该车型的售价略低于30万元人民币。而特斯拉Y系列出现在高端SUV名单中。

蔚来11月份的销量为14178辆。该公司2021年年度报告称，他们交付了91429辆汽车，其中包括20050辆ES8，41474辆ES6和29905辆EC6。

市场情况

市场预计，30万人民币以上纯电动汽车在中国的销量将出现惊人增长。到2026年，中国将有超过140万辆价格在30万人民币以上的高端纯电动汽车在售。

蔚来汽车在上述CPCA高端车型榜单上取得进展并不令人意外。蔚来汽车联合创始人兼总裁此前澄清了投资者对蔚来汽车的疑虑。现在看来，蔚来汽车正在尝试取代重要的竞争对手，此件，中国人常说的“BBA（宝马BMW-奔驰Benz-奥迪Audi）”占据了其目标市场的大部分份额。

随着市场转向电动汽车，大众和梅赛德斯奔驰等公司陷入困境，我们或将看到蔚来汽车和理想等公司车型不断出现在CPCA高端榜单上。彭博社11月的一篇文章提到，大众汽车计划由于软件问题推迟其关键的电动汽车项目。此外，梅赛德斯奔驰在误判市场后不得不在中国降价。

蔚来车型

蔚来ES8 NT2是蔚来日的重大消息，该车型计划于6月开始交付。作为一款SUV，它不会直接与特斯拉赛博卡车Cybertruck竞争，但它们有相似之处。两者都有远程电池，都是用巨大的铸造机制造的，因此单个部件的数量很少。

ES8使用75kWh电池的续航里程为465公里，使用100kwh电池的续航里程为605公里，150kWh电池的续航900公里。ES8全铝车身由世界上最大的压铸机打造。通过压铸，31个零件合并为一。同时，蔚来汽车在官网上公布了新款ES8的定价细节。在中国，蔚来汽车始终在新能源汽车方面保持很高的知名度。

高端德国品牌并不是蔚来汽车的唯一目标。据cnepost报道，蔚来汽车首席执行官表示，到2023年，蔚来汽车在中国的销量应该会超过雷克萨斯。

估值

2021年3月，蔚来汽车与江淮汽车达成协议，成立合资企业，从事制造、管理和运营。2021年5月，蔚来与江淮汽车就联合制造包括ET7和其他未来车型以及相关费用安排达成了新的制造协议。江淮汽车目前在为蔚来汽车生产已交付的蔚来汽车，包括ES8、ES6、EC6和ET7。有远见的投资者应该考虑一下，如果蔚来自己制造汽车，那么该公司的毛利率会有什么不同，对估值有什么影响。

此外，影响蔚来估值的另一个关键因素是蔚来的电池服务(BaaS)业务。2021年该公司年报显示，客户可以购买没有电池组的电动汽车。中国以外的投资者可能很难理解，既然蔚来汽车拥有1000公里续航里程的电池，为什么还需要BaaS。此外，蔚来汽车的BaaS业务令人不安，给蔚来汽车的估值区间带来不确定性。

蔚来汽车第四季度的交付预期在12月27日被向下修正，但相对于10月，12月仍然是一个很好的月份。

此外，蔚来在每年增加高端纯电动汽车销量方面做得很好。ES7 SUV在2021年11月还没有上市，但它在2022年11月的月销量为4897辆。E截至11月，S6 SUV的销量为40281辆，同比增长10.3%。

潜力

CPCA新能源制造业月度榜单显示，11月蔚来汽车排名第九，销量为14178辆，比2021年11月的10878辆增长30.3%。

我认为，蔚来汽车将继续从高端电动汽车市场中夺取份额，但纯电动汽车领域的竞争将更加激烈。12月8日Pandaily的一篇文章报道，比亚迪豪华品牌“仰望”(Yangwang)的logo已经揭晓，其汽车的价格区间预计在80万元至150万元之间。

蔚来汽车专注于高端汽车是其估值框架的关键。在2018年第三季度的电话会议上，首席财务官透露，蔚来汽车与梅赛德斯奔驰、宝马、奥迪和特斯拉等高端品牌相比表现良好。他指出，蔚来汽车在更豪华和更宽敞的内饰、舒适的驾驶和定制的娱乐系统方面甚至优于这些品牌。

大众在21年第一季度的电话会议上强调了高端汽车的重要性，指出大众集团毛利润的很大一部分来自时捷。蔚来汽车管理层说，保时捷贡献的毛利率可能占到大众的40%，而保时捷的销量只有30万辆左右。这表明，单看市场份额是会比较肤浅。

在22年第三季度的电话会议上，蔚来首席执行官表示，2022年电池成本飙升，给毛利率带来压力。如果电池价格以及其他因素得到控制，那么蔚来的毛利率就能达到25%至30%。

22年第三季度的业绩显示，蔚来季度收入略高于130亿元人民币，比21年第三季度的98亿元人民币增长了近33%。

以12月底10.06美元的美国存托股份价格计算，蔚来的市值约为170亿美元。企业价值与市值相当接近。我认为，有远见的投资者应该继续关注蔚来汽车的月度销量和销售额。