小鹏汽车收益和收入双双下降，分析师称更多坎坷在前路

作者：Stephen Tobin

来源：seekingalpha

作者系知名公司高级经理，分析师、投资人。

小鹏汽车在11月底发布了第三季度财报业绩，数据显示这家电动汽车初创企业的收益和收入双双下降。同时，该公司22年第四季度的交付前景也令人失望。

我认为，在一个可能不得不应对消费者需求放缓的市场中，小鹏的汽车利润率面临越来越大的压力。尽管随着产品系列的逐渐增多，长期来看小鹏有机会扩大其市场份额，但我现在对该公司的看法比以前更加中立，这主要是因为小鹏汽车的交付增长放缓，并且该公司对第四季度的交付预期较低。

11月份：行业增速最低

小鹏在11月交付了5811辆电动汽车，由于受到生产挑战、供应链薄弱和疫情等影响，交付量同比下降62.8%。

11月，小鹏汽车的环比增长率为13.9%，是其所属行业公司（包括蔚来汽车和理想汽车）中最低的。11月也是该公司连续第三个月出货量同比下降。

蔚来汽车和理想汽车11月份交付的电动汽车数量都明显高于小鹏。蔚来汽车上个月交付了超过1.4万辆电动汽车，尤其是蔚来ET5和ET7轿车的交付加速增长，而理想汽车则向客户交付了超过1.5万辆电动汽车。

利润率面临风险

我认为中国电动汽车制造商普遍存在的一个主要问题就是车辆和利润率。如果交付量下降，那么利润率也会下降。由于原材料价格上涨带来的成本压力越来越大，以及需求疲软，小鹏汽车的利润率已经出现收缩。对于电动汽车制造商来说，需求放缓可能是一个大问题，因为这限制了他们提高价格和维持汽车利润率的能力。

小鹏22年第三季度的汽车利润率为11.6%，呈现同比下降状态。尽管利润率环比上升了，但利润率反弹的可持续性仍有待观察。随着全球经济增长放缓，我担心未来电动汽车制造商的潜在需求疲软和定价权将持续恶化……这两个因素都表明小鹏汽车的利润率持续面临压力。

22年第四季度交货前景

小鹏预计，第四季度电动汽车交付量仅为2万至2.1万辆，这意味着由于持续的供应链问题以及该公司G9车型的产量增加，该公司的电动汽车交付量将同比下降了50-52%。

估值vs竞争对手

我在这里将介绍三家中国电动汽车初创企业——小鹏、蔚来和理想。随着第二季度和第三季度产量增长放缓成为现实，市场开始重新定价电动汽车初创企业的前景。小鹏目前预计将在2025财年实现盈亏平衡，这意味着投资者仍需至少等待3年才能在该公司的财务报表上看到利润。

小鹏目前的市盈率为1.3倍，预计该公司在2023财年的收入将大幅增长。根据相关数据计算，小鹏明年的收入将达到71亿美元，这意味着该公司的营收增长率为82%。

其他风险

小鹏和其他电动汽车制造商面临着许多风险，包括供应链、原材料成本上升、汽车利润率下降、消费者对电动汽车的需求放缓和生产挑战，特别是该公司的G9 SUV，这是小鹏正在加大力度推广的最新电动汽车。

此外，投资者对电动汽车公司不再那么感兴趣，至少在短期内，这可能会限制该行业的估值潜力。另一个可能继续令该行业承压的因素是，尽管大多数电动汽车公司的工厂产量和交付量都很高，但包括小鹏在内的大多数公司尚未盈利。

结论

我看好小鹏和该公司的电动汽车产品。其电动汽车产品阵容越来越庞大，小鹏有很好的机会随着中国电动汽车行业一同增长。然而，我认为，该公司未来的增长速度将比疫情期间慢得多。

由于通货膨胀和成本仍然是电动汽车公司面临的首要问题，我预计小鹏以及整个行业的汽车利润率都将面临压力。考虑到小鹏还发布了第四季度非常乐观的交付展望，我认为小鹏的股票值得长期持有。