拼多多社交商务被认为是创新，分析师称亚马逊不复制损失很大

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

拼多多是一家创新科技公司，开创了社交团购的概念。该公司最近财报显示出2022年第三季度强劲的财务状况，其营收和盈利增长都超过了预期。该公司还将继续从中国不断壮大的中产阶级中获益。因此，在这篇文章中，我将对拼多多的财务和估值进行分析。

创新的商业模式

拼多多由两大业务组成：社交电子商务平台拼多多，以及针对北美客户的电子商务市场Temu。

拼多多首创了“团购”方式，让顾客组成“团队”，直接从供应商那里以巨大的折扣购买商品。该平台的营销口号完美地概括了这一点:“拼的多、省的多、快乐多”。

作为一名西方消费者，我很惊讶地发现，像Meta或亚马逊这样的公司竟然没有尝试复制这一创新的功能。“社交商务”模式的好处在于，它能带来低成本的用户获取渠道，因为现有客户会号召他们的朋友注册，因为双方都有省钱的想法。

该公司在其生态系统中拥有9亿多客户。该公司还建立了一个庞大的物流网络，这可能成为与竞争对手设置了进入壁垒。

第三季度财报

拼多多公布了2022年第三季度稳健的财务业绩。该公司营收为49.9亿美元(约合355亿人民币)，同比增长65%。这一收入主要是由该公司在线营销服务收入的增长驱动的，该收入占总收入的80%左右，同比增长58%，达到39.96亿美元。该公司交易服务收入也强劲增长至9870亿美元，同比增长102%。然而，拼多多商品销售额同比下降31%，降至790万美元。

由于更高的执行成本和支付处理费用，该公司的营收成本增加了13%，达到10亿美元。

此外，拼多多的营业费用为24.8亿美元(177亿元人民币)，同比增长38%，令人瞠目。值得庆幸的是，支出的增长主要是由销售和营销支出造成的。其市场营销费用为19.8亿美元，同比增长40%，主要是受广告营销增加的推动。总的来说，如果一家公司正在以一种长期盈利的方式获取客户并创造销售，我不认为这是一个大问题。

当季，拼多多一般和行政费用扩大到1.274亿美元，同比增长171%。不过，还有一点值得庆幸的是，这主要是因为员工成本较高，从长远来看，这未必是坏事，因为给员工支付优厚的薪酬总比不断向招聘公司支付费用要好。

同时，拼多多研发费用为3.793亿美元，同比快速增长11%。这是由于该公司雇佣了更多有经验的研发人员，从而增加了员工数量。将大量利润投入研发的公司往往会在长期内产生更大的股东回报，因此我也不认为这笔支出令人担忧。

季内，该公司报告的营业利润为15亿美元，同比增长388%。在非公认会计准则的基础上，营业收入同比温和增长277%，达到17亿美元。

此外，拼多多还拥有着16亿美元(1165.2万元人民币)的稳定净现金流，同比增长33.4%。如此看来，拼多多拥有坚实的资产负债表，包括现金、现金等价物和194亿美元的短期投资。该公司有大约16亿美元可转换债券为基础的长期债务，这是可控的。

优越的估值

为了对拼多多进行估值，我将使用贴现现金流估值法。我预测拼多多明年营收将增长50%，未来2 - 5年将增长30%。这低于之前65%的增长率，在我看来已经是相当保守的了。

通过计算，我给予拼多多的目标价为每股221美元，截至当下该股的交易价格为每股65美元，因此我认为拼多多股价被低估了70%。这为投资者提供了一个很大的安全边际。

另外一个值得注意的数据是，拼多多的市销比为5，比5年平均水平低54%。

总结

拼多多是一家了不起的公司，也是社交商务领域真正的先驱。该公司最近公布了强劲的财务业绩，并且其股票被低估了。