小米基本面正在悄然改善，分析师称其用户基数仍在增长

作者：Richard McGrail

来源：seekingalpha

作者系知名金融分析师，毕业于Georgetown\'s McDonough School of Business。

小米公司是一家消费电子公司，主要销售通过物联网平台连接的智能手机和智能硬件。小米采用的是B2C模式，通过第三方电子商务网站和DTC(通过自己的网站和实体店)销售产品。在过去的一年里，由于宏观经济因素等问题，该公司股价下跌了50%以上。

下面我将详细分析为什么小米的核心业务保持强劲，而且其基本面正在悄然改善，我认为该公司最终获得长期成功。

业务概况

小米公司是一家销售智能手机和智能硬件的消费电子公司，这些产品可以通过其物联网平台进行连接。小米采用B2C模式，通过第三方电子商务网站和DTC(自己的网站和实体店)销售产品。

小米拥有三大业务板块:智能手机、物联网产品和互联网服务。

小米对其智能手机采取了双重品牌战略——小米品牌生产高端手机，红米品牌生产1000-3000元之间的入门级和中端手机。所有手机都运行小米自己的操作系统MIUI。

在物联网方面，小米销售智能电视、电动滑板车、吸尘器等多种设备。所有这些都可以通过小米应用程序控制。

最后，小米的互联网服务可以通过手机上预装的应用程序、广告和其他数字服务(如电子商务和流媒体)渠道获得。

收入

在2021财年，智能手机占小米收入的63%，其次是物联网产品，占26%，超过了互联网服务的8%。尽管互联网服务对该公司营收的贡献最小，但这部分业务2021财年毛利率最高，为75%。另一方面，智能手机和物联网的毛利率仅略高于10%。

从地域上看，小米来自中国和海外收入几乎各占一半，其中海外收入的增长速度快于中国国内。

因此，推动互联网服务的长期增长是小米业务利润扩大的关键。硬件(智能手机和物联网)的利润率上限为5%，这使得小米的产品对大众来说是负担得起的，这为大众进入小米的生态系统创造了较低的门槛。

一旦消费者习惯了小米的产品，或者发现了其中的价值，他们就会购买更多的硬件(例如各种智能家居设备、手表、新的小米手机)，从而进一步将他们锁定在小米的生态系统中。最终，小米的目标是将更多用户引入这个生态系统，并通过广告等方式将用户在小米设备上的时间变现。鉴于互联网服务的高利润率，这将是该公司真正的长期利润驱动因素。

行业分析与竞争定位

小米主要经营两个行业的业务：智能手机、物联网。

对于前者来说，由于通货膨胀和宏观经济状况不佳，消费者对科技产品的需求下降，预计2022年全球智能手机销量将下降6.5%。然而，需求预计将从2023年开始复苏，并在2026年之前以4%的复合年增长率增长。智能手机的平均售价(ASP)将在2022年增长6%，并在2026年之前以2.5%的年复合增长率下降，因为随着越来越多的厂商增加5G生产，5G智能手机开始变得更加实惠。

小米在全球和中国分别是第三和第四大智能手机制造商，苹果和三星是两个主要的国际竞争对手，华为、Vivo和Oppo等中国公司在中国和印度也给小米造成了强大的压力。

对于消费物联网领域，鉴于小米的大多数物联网产品都属于这两类：智能家居和可穿戴设备行业。到2028年，这个业务的年均复合增长率将达到17%。消费物联网领域目前仍然非常分散，因为许多公司都是只瞄准一个特定的市场领域。例如，可穿戴设备的竞争对手包括苹果和华为等智能手机巨头，而智能电子产品的竞争对手包括美的、霍尼韦尔和LG。小米在不同的产品上也面临不同的竞争对手，例如它与戴森竞争吸尘器。

因此，就产品广度而言，小米没有任何强大的竞争对手，可以在所有产品上进行竞争，因为小米拥有超过5000种产品的消费物联网组合。

产品

尽管价格低廉，小米仍然以生产高质量的产品而闻名。根据天猫上的消费者反馈，小米智能手机以耐用、强大的MIUI操作系统而闻名。

除了物有所值的产品，小米还培养了一个不断增长的草根粉丝群体，不断与他们联系，共同设计产品。这使得小米品牌有着非常强大的品牌忠诚度，63%的小米用户计划再次购买小米作为他们的下一部手机，这是包括苹果在内的所有品牌中最高的数字。

随着全球宏观经济状况恶化，我认为这两个因素可以帮助小米抵御需求下降的影响。

麦肯锡指出，2009年，经济衰退让消费者更愿意购买价格较低的商品，但他们意识到这些商品更物有所值，并在经济衰退后继续购买这些品牌。当时表现最好的手机也是价格较低的诺基亚和黑莓，这两家公司的收益都超过了预期。

同样，小米的智能手机销售在过去一个季度也显示出了韧性。据IDC报告，今年第三季度智能手机出货量同比下降9.7%。虽然小米的出货量也有所下降，但降幅低于市场8.6%，并在此过程中增加了市场份额。同时，其中国竞争对手Oppo和Vivo的出货量下降了20%以上。

从长远来看，小米较低的价格和强大的品牌知名度将有助于该公司向西欧和印度等智能手机市场渗透不足的地区扩张，这些地区的消费者支出通常较低。这将增加小米的智能手机出货量和市场份额，并使他们能够将更多的消费者引入他们的生态系统，这样更有利于随后通过销售物联网产品或者互联网服务。

因此，我预计小米的智能手机和物联网市场份额将分别从22财年的13%、5.6%增长到31财年的16.5%和至6.5%，尽管小米的目标是在3年内成为第一大智能手机制造商。由于市场的松散性质，物联网市场的扩张幅度也较小。

接下来，小米开始实施智能手机高端化战略，旨在生产更高端的智能手机，在这个快速增长的子市场上与苹果和三星竞争。这是一个合乎逻辑的举动，因为小米一直在生产低端手机，而对高端手机的需求日益增长。

最近，小米推出了Mi 12系列，起价3900元。超级版配备了与徕卡高像素摄像头，更大的显示屏和超快充电——高端手机的所应具备的功能。这个系列取得了巨大成功，5分钟内销售额超过18亿元。

国外的一些分析和报道都称赞Mi 12的速度、屏幕和计算能力，并指出小米在这些方面可以轻松与苹果和三星竞争。

最后，随着小米智能手机和物联网产品出货量的持续增长，这最终将为高利润的互联网服务领域带来更多的消费者。由于超过70%的收入来自广告，如果参照Meta和Pinterest的广告业务，互联网服务的毛利率有可能超过80%。

尽管互联网收入在2022年由于广告增长放缓而停滞不前，但小米的基本面依然强劲。MIUI的月活MAU继续以15%的年增长率增长。尽管经济状况可能会随着时间而波动，但MAU的增长仍然是这一领域最重要的指标，因为从长远来看，这将为小米提供更大的盈利基础。

结论

总而言之，在不利的经济条件和对中国公司的忧虑情绪中，我相信小米仍然是一家非常有韧性的公司，由于该公司的用户基数仍在增长，我认为它的利润将保持长期增长。尽管从收入和市场情绪来看，该公司股票短期的动荡可能会持续，但从长远来看，小米是一家会做得很好的公司。我认为该公司股价仍有超过40%的上行空间。