小鹏股价遭受重创，分析师称要警惕其利润率下降和亏损扩大

作者：Ben Clarence

来源：seekingalpha

自6月以来，中国电动汽车初创企业小鹏汽车的股价遭受重创，下跌近70%，

这家公司在利润率疲软和地缘问题的影响下，遭遇了连续两次营收下滑。交付量也大幅下降，部分原因是疫情的卷土重来，以及电力短缺和经济形势。虽然情况在好转之前可能会变得更糟，但从反向投资的角度来看，小鹏的股价看起来很有吸引力，因为在连续八周下跌后，该股处于超卖区域的历史低点附近。

交付

在过去6个月里，小鹏一直在努力解决交付问题，特别是在第三季度，尽管推出新款G9 SUV，但该公司9月份交付量降至自3月份以来的最低水平。整个第三季度的三个月小鹏的交货量下降(比第二季度下降14.1%)引发了市场份额、生产水平以及成本压力带来的利润率的问题。

自6月份达到今年第三次超过1.5万辆的峰值以来，小鹏的交付量一直在下滑。三款车型的疲弱表现都很明显，P7的数量从6月份的8045辆下滑了42%，至4634辆。G3i的交付量下降了约三分之一，而P5的交付量下降了近60%，在短短三个月内从近5600台下降到2400多台。考虑到管理层在去年推出该车型之前曾大肆宣扬需求，P5如今的疲弱尤其令人担忧。

然而，G9的推出带来了一些希望——小鹏总裁Brian Gu表示，“G9明年的销量将超过P7，这将使其成为我们最畅销的车型之一。”小鹏已经累计交付了约12.8万辆p7，而G9如果能在短短一年内达到这一销量的想法，将是一个强烈的乐观信号，这肯定会显著提高交付量和收入——然而，小鹏需要在第四季度展示其稳定的需求水平。

产能

随着第四季度销售的启动，小鹏在广州和武汉的产能扩张已进入最后阶段。据报道，小鹏的肇庆工厂进行了重组和升级，年生产能力达到20万辆。这两家工厂目前预计都将投入生产，使小鹏的总产能达到约40万件。

目前，小鹏今年迄今交付了近9.9万辆汽车，使其在2022年有望达到约13万辆。小鹏预计年度交付增速与同行蔚来汽车相当，后者今年有望增长约33%，至12.1万辆。因此，小鹏看起来相当有吸引力，其股价自6月底以来下跌了逾70%，而蔚来汽车的跌幅为42%。这种表现不佳似乎由于其利润率下降和亏损扩大。

然而，小鹏要想从这种相对不佳的表现和股价大幅下跌中扭转过来，关键在于环比销售增长。

为了实现第四季度相对第三季度的季度销量增长，小鹏平均每月需要交付1万辆汽车。要实现销售额的同比增长，每月平均交货量需要达到1.4万件，较9月份增长60%以上。

如果不能在第四季度恢复交付增长，该公司将面临客户流失到竞争对手手中、失去市场份额的风险。

进入2023年，小鹏的产能将增加，但这完全取决于需求。小鹏的目标是让G9的销量超过P7，这意味着小鹏的目标是保持每月1万辆的销量。

在通胀环境和宏观经济压力下，瞄准价格较低的细分市场，放弃一些用于ADAS功能的昂贵传感器套件，可能是在未来四到六个季度保持高需求的有效方法。

科技

同时，小鹏还可以通过在汽车技术方面的领先优势，特别是ADAS (XPILOT、City NGP)，使自己与众不同。小鹏拥有中国最全面的ADAS平台之一，并将继续发展和开发新功能。小鹏还为G9提供了业内最快的充电时间——其800V增压器可以在5分钟内充电200公里。

除了电动汽车，小鹏还进军eVTOL飞行棋领域，本月获准在迪拜试飞。虽然eVTOL只是小鹏拓展业务的一小部分，但如果未来的测试成功为大规模商业化铺平道路，它将是未来增长的潜力。

反向机会

由于担心市场份额下降和交付量下降，小鹏的股价暴跌，同时该公司还面临其他逆风，其中包括：地缘问题、宏观环境问题，以及蔚来汽车、比亚迪、特斯拉、吉利等同行增加交付量所带来的市场份额风险。

然而，小鹏有多个催化剂预计将在2023年浮出水面，这些催化剂包括：由于产能扩大和车辆阵容增加，交付恢复增长；随着交付增长，营收增长；以及在经历了四个月的抛售压力后，以技术为重点的反弹等等。

今年，小鹏的交付量仍有望实现30%的年增长率，与同行蔚来汽车相当，但其股价已下跌超过70%，而蔚来汽车的股价仅为42%，因此小鹏感受到更大的抛售压力，将其股价推至极度超卖的水平。

在新的税收优惠政策支持下，小鹏交付量可能会增长。

尽管小鹏不断扩大的净亏损也令人担忧，但这主要由于不利的汇率影响。

尽管风险状况仍然不明朗，多个关键风险可能会使小鹏股价持续低迷，但从技术层面上看，小鹏有着从极度超卖水平反弹的上行潜力，加上明年约60%的增长潜力，这些为投资者押注提供了诱人的机会。如果小鹏在整个第四季度的出货量能够突破每月1万辆，该公司股价可能很快就会重新回到13至15美元。

【作者拥有财经专业学士学位，华尔街分析师、投资人。】