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2022年08月19日

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【BT金融分析师】阿里巴巴盈利堪忧?分析认为多元化业务能让其避开风险

市场上有声音认为阿里巴巴盈利能力在未来或无法维持,分析称认为阿里巴巴业务多元化可以帮助其规避风险。

 

市场上有声音认为阿里巴巴盈利能力在未来或无法维持,分析称认为阿里巴巴业务多元化可以帮助其规避风险。

 

文丨Frederik Mueller
译者丨杨佩奇
头图来源丨官网

 

在这篇文章中,我想从不同的角度比较阿里巴巴和京东,以展示两家公司面临的许多风险。其中一些风险经常被看空的人提及,而另一些则很少被提及,比如盈利能力、可持续性和平台角色等。

 

 

 

风险

 

很多人认为,阿里巴巴的表现不太依赖于它的商业基础。相反,它是一家“中国公司”,这正是它的风险所在。

 

我劝那些没有在中国呆过很长时间的人,不要再去看那些有偏见的、经常描绘夸张的东西,摆脱你可能拥有的任何刻板印象,因为它们是错误的。

 

说句题外话,我认为媒体扭曲普遍存在,阻碍了我们对不同视角的深入探索,这是我们这个时代的一个可怕迹象。

 

如果所谓的“中国风险”是存在的,那么它应该也适用于所有其他主要的中国公司,如阿里巴巴的同行京东。

 

然而,现实似乎无法证实这一点。从相关数据可以看出,在过去的一年中,京东的总损失在4%左右,完全在随机波动的范围内。另一方面,阿里巴巴的股价在过去几年总共损失了46%以上。

 

正如数据显示的,京东的估值仍然很健康(甚至很高),市盈率约为35倍。这就引出了阿里巴巴的下一个风险,它的盈利能力。

 

 

 

股价

 

市场上有声音认为阿里巴巴昔日的好日子一去不复返了,其盈利能力在未来或无法维持。

 

以净利润率为例,在2020年之前,阿里巴巴的利润率一直相当稳定,在过去的20% - 30%之间窄幅波动。然后就一路下滑到目前的6.4%。

 

京东利润率是一个很明显的对比。数据显示,自2021年以来,京东的净利润率一直在下降(而且降幅更大),目前处于负值(-1%),其长期平均水平远不及阿里巴巴。从长期平均水平来看,阿里巴巴23%的利润率是京东1.7%的13倍。即使我们将阿里巴巴目前6.4%的利润率与京东的长期平均利润率进行比较(有点不公平),阿里巴巴仍然领先约3.8倍。

 

 

 

商业模式

 

这里有几个关键的区别。

 

首先,尽管阿里巴巴比京东更出名,市值几乎是京东的三倍,但京东的营收实际上比阿里巴巴多。按收入计算,京东是中国最大的直销零售商。其次,京东几乎只依赖单一的收入来源,而阿里巴巴则更加多元化。

 

京东的零售业务占其总销售额的94%,几乎占其总利润的100%。阿里巴巴的核心电子商务业务只占其总销售额的87%,其余来自云服务等其他领域。

 

现在,即使在电子商务领域,它们也非常不同。京东的主要业务是第一方市场。它销售自己的商品,保持自己的库存。相比之下,阿里巴巴的主要角色是提供平台和充当第三方。作为参考,亚马逊更像是一个京东和阿里巴巴的混合体。近年来,它的第三方销售额和第一方销售额大致相当。

 

 

 

估值

 

目前,阿里巴巴的账本上约有720亿美元现金,京东约有280亿美元,相当于阿里巴巴每股26.8美元,京东每股约18.6美元。它们都有一些债务,但债务都低于现金状况。因此,两家公司的分类帐上都有净现金头寸(相当大的一笔)。阿里巴巴的净现金头寸约为445亿美元,京东约为83亿美元。

 

换句话说,以阿里巴巴目前的市值(阿里巴巴为2740亿美元,京东为960亿美元)来看,阿里巴巴的现金约占市值的16%,而京东的这一比例约为20.8%。

 

 

 

总结

 

尽管我觉得市场对阿里巴巴的恐惧已经有点“过”了(或者说高于对京东的担忧),但我认为看空的观点有一定道理。

 

多种风险、盈利能力的可持续性和商业模式等都是阿里巴巴的所面临的问题。

 

然而,有利的一面是,阿里巴巴更能充分利用全球电子商务运动,尤其是在亚太地区。

 

【BT财经温馨提示】作者系华尔街知名行业分析师,毕业于德国曼海姆大学(University of Mannheim)和美国圣地亚哥州立大学(San Diego State University)工商管理专业。本文章仅供参考,不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。



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