比亚迪高速增长引华尔街注目，分析师称巴菲特卖早了

作者：Peter F. Way

来源：seekingalpha

自沃伦•巴菲特(Warren Buffett)减持比亚迪H股的消息传出以来，比亚迪股价已下跌约30%，巴菲特先是从20.04%减持至19.07%，然后又从19.07%减持至18.8%。尽管巴菲特决定减持股票可能有多种潜在原因，但市场担心这位著名的价值投资者不再认为比亚迪有价值了。

在我看来，投资者不应过度解读巴菲特的这一行为。考虑到比亚迪令人惊叹的基本面和商业潜力，我认为沃伦•巴菲特出售该股股份似乎太早了。就我个人而言，我认为比亚迪的股价被严重低估，根据我的计算，该股合理的股价应该为66.50美元。

汽车制造巨头

比亚迪(BYD)是Build Your Dreams的缩写，这是一家总部位于中国的公司，已成为电动汽车(NEV)行业的领先制造商。但比亚迪还经营着其他业务，其中包括：颇具竞争力的电动汽车电池业务，预计占全球产能的10%；此外还涉及光电技术，以及生产和组装移动终端和其他相关产品。

在过去的几年里，比亚迪一直在高速增长——就该公司的收入和利润而言。值得注意的是，从2018年到2021年，比亚迪营收从197亿美元飙升至326亿美元，这意味着3年复合年增长率接近18%。同期，该公司净利润同比增长13%，至5.24亿美元。比亚迪来自运营的现金增长了7倍：从2018年的14亿美元增至2021年的98亿美元。

比亚迪的强劲增长没有显示出任何放缓的迹象。事实上，从今年4月到6月底，尽管经济面临非常严峻的宏观环境，但比亚迪仍创造了127亿美元的营收。这意味着与去年同期相比，该公司的增长率约为68%。比亚迪净利润分别从2021年第二季度的1.17亿美元跃升至4.57亿美元。仅在2022年8月，比亚迪的新能源汽车销量就达到了17.49万辆，与2021年8月相比，同比增长了185%。

新能源汽车交付量超过特斯拉

包括我在内的看好比亚迪的人都注意到了，在2022年上半年，比亚迪交付的新能源汽车数量超过了特斯拉：比亚迪交付了64.1万辆，而特斯拉交付了56.4万辆。

的确，比亚迪汽车的起售价为1.5万美元，比特斯拉便宜得多。此外，特斯拉的汽车是“纯电动”的，而比亚迪也销售“混合动力”汽车。不过，这并不意味着比亚迪的成就不那么引人注目。

根据Bloomberg Intelligence的研究(截止2022年9月3日)，到2025年，中国电动汽车市场预计将保持约25%的复合年增长率。而且，考虑到比亚迪具有吸引力的“价值与性价比”，我认为该公司在市场不断扩大之际，处于十分有利的地位，并且能够抓住机遇、抢占市场份额。因此，在我看来，比亚迪30%以上的增长并不是一个不切实际的假设。

通用汽车前高管Michael Dunne这样评价过比亚迪：

它看起来越来越像中国电动汽车行业的丰田(Toyota)。

此外，分析人士认为，比亚迪的高速增长将持续到2024年。根据彭博社的数据，预计比亚迪2025年的营收将达到1340亿美元，年均复合增长率将超过30%——这与我个人的假设一致。此外，2025年比亚迪的净收入预计在35亿至52亿美元之间，平均为48亿美元。

目标价

要对一只股票的合理股价进行估算，我非常喜欢使用剩余收益模型。根据这些，我估计比亚迪的基本目标价为每股66.50美元(意味着将上涨近20%)。

风险

购买比亚迪股票的投资者也应该考虑以下几个风险。

最值得注意的是，比亚迪几乎只在中国国内销售。因此，包括疫情等因素将给比亚迪的前景带来的影响。但随着宏观环境的改变，这种情况在未来可能会改变。投资者还应该考虑到电动汽车领域的竞争正在升温，因为新兴企业(蔚来汽车、小鹏汽车、Lucid、百度)和传统汽车巨头(大众、通用汽车、丰田)正在大举进入该市场。

因此，尽管电动汽车市场增长强劲，但从经济角度来看，电动汽车业务的吸引力可能会下降。最后，由于沃伦•巴菲特已开始出售部分比亚迪股份，投资者信心有点低迷。如果巴菲特继续抛售，我认为比亚迪股价很可能会面临更大的下行压力。

结论

并非所有人都适合投资中概股。但客观地说，投资比亚迪的风险/回报非常有吸引力。在我看来，比亚迪的深度垂直整合能够支持该公司快速提高产量，从而使该汽车制造商在未来十年增长最快的市场占据一定的市场份额。此外，根据我计算的目标价为每股66.50美元，比亚迪的估值十分具有吸引力。

【作者毕业于沃顿商学院和哈佛商学院，系特许金融分析师，曾担任圣地亚哥和纽约市专业投资分析师协会主席、以及Financial Analysts Journal和CFA Digest编委会成员。】