“老三”云从率先上市，AI四小龙二级市场价值揭盅

文丨BT财经 HAN

7月20日上交所公示，以CV（计算机视觉）起家、随后晋身"中国AI四小龙"的云从科技IPO申请已通过科创板审核，这意味着公司上市进程有了实质性进展，云从有望成为AI四小龙中率先登陆资本市场的"第一股"。

AI一度是科技和资本市场最炙手可热的关键词，在炒作褪去后回看，所谓"人工智能企业"的经营暴露出不少问题，盈利困局是表象，深层的痛点仍是难将AI与医疗、物流、金融、芯片等产业结合落地、进而产生经济价值。

云从IPO的盈利难题

早在2020年12月，云从就披露了上市文件，七个多月后的2021年7月底方才"过会"。

为什么是云从摘得AI四小龙第一股？

在AI四小龙乃至全中国的人工智能企业中，云从核心创业团队中科院的出身可谓独树一帜，"孵化自中国科学院"、"国家队"也是公司自我宣传的亮点，在官网介绍中被多次提及。此次招股书中披露，云从科技的两大主营业务是人机协同操作系统和人工智能解决方案。

详细来说，公司在招股书内介绍已经为多家金融机构提供技术和服务、为学校景区等场景提供智慧治理服务、为机场提供智慧出行解决方案。

不过"国家队"也面临盈利难题。从2018年到2020年，公司营收分别录得4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元，亏损额录得2亿元、17.63亿元和7.21亿元，尤其是2019年的亏损额较大，背后原因公司实施股权激励。另外在招股书中提到了客户集中度较高的风险。

从股东结构来看，云从科技的创始人周曦实控公司股本约23.32%，融资历程中"国家队"身影频现，包括上海国企改革发展股权投资基金、中国国新、广州产业投资基金等。

AI技术如何从实验室落地到生产实践，是云从乃至全行业的痛点所在。人工智能概念开发成本高昂，以云从为例从2015年3月的天使轮算起，已经累计获得超过35亿元融资。此次IPO公司计划募资37.5亿元。必须正面的问题是，如果不能结合生产带来切实经济效应，这些巨额资金或要打水漂。

AI四小龙各自艰难

被誉为AI四小龙的商汤、旷视、依图和云从都是从CV（计算机视觉）技术起家，并在融资路上获得巨额资金加持，被视为人工智能行业领军的四家头部企业。

虽然同在AI领域开疆扩土，但是四家企业的重点发展方向已经出现分化，呈现在不同的细分领域各自深耕。比如依图在"AI+医疗影像分析"方面所有突破，云从在金融领域的AI学习和数据分析方面领先，旷视科技围绕AI核心的行业物联解决方案是优势，商汤在监控分析等方面与政府和企业达成了不少合作。

虽然各自风光，AI四小龙也面临同一个艰难问题：盈利。截至目前四家企业都没有摆脱亏损，年亏损额少则10亿元上下，多者超过66亿元。

正因如此，AI四小龙在登陆二级市场时都不太顺利。旷视科技2019年曾经冲击港股上市，2020年赴港上市计划搁浅，后来又在2021年3月冲击科创板上市，目前仍在排队状态。依图科技也曾经冲击科创板，后于2021年6月撤销上市申请。

在二级市场失意阴霾不仅笼罩着AI头部四小龙，更困扰着整个AI行业。在知乎上已经有答主指出AI就业前景越来越严峻了，也有消息称亚马逊等巨头正在裁减AI人员；亦有反对观点称资本市场的信心波动不能代表AI技术衰落，它正在细枝末节中扎根。

上市之路多舛，四小龙背后投资方情绪如何？BT财经发现，云从背靠"国家队"身份，旷视曾经获得国资背景的企业领投，依图曾经获得工银国际、浦银国际、高瓴资本等机构的投资，商汤获得过阿里和软银的投资。

从目前消息来看，没有投资人意愿强烈退出的消息释出，不过在全世界范围内已经倒下一片AI企业已经是不争的事实。

《2020胡润全球独角兽榜》显示，AI四小龙估值排名由高到低为商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技，分别为500亿元、300亿元、200亿元和140亿元。此次"老三"云从率先上市，或将为整个行业估值"定调"，水深水浅，蹚蹚便知，答案即将揭晓。

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