市值蒸发千亿港元，创始人首富之位不保，海底捞怎么了？

文丨BT财经 AWM

继上周海底捞市值跌破2000亿港元后，6月23日，海底捞 $海底捞(06862)$  延续下跌趋势，截至收盘，报收37港元/股，下跌1.73%，市值为1961亿港元。相较于今年2月海底捞85.8港元的最高价，对应超过4500亿港元的市值，四个月间，海底捞市值蒸发近2600亿港元。

同时，海底捞旗下的颐海国际与海底捞走势一致，股价从今年1月26日148.3港元的高价，跌到如今只有51.4港元，股价跌超六成。6月23日，花旗下调颐海国际目标价至43.7港元，并维持"沽售"评级。

若按此评级，海底捞和颐海国际的股价还未见底，此后一段时间还将延续"跌跌不休"的走势。

受股价暴跌的影响，创始人张勇也失去了新加坡首富之位，位列新加坡富豪榜第四位。靠服务起家的海底捞，还有机会翻盘吗？

海底捞暴跌背后

有媒体报道，海底捞之所以暴跌，或由于海底捞内部人士此前向券商透露，公司4月的翻台率不到3次/日导致。

据国信证券测算，海底捞单店翻台率的盈亏平衡线是3次/日，如果翻台率低于3次，海底捞将处于微利或亏损状态。

追溯海底捞经营数据发现，在2020之前的三年间翻台率一直保持在4.9次/日，即便是2020年上半年疫情较严重时，海底捞的翻台率还为3.3次/日，2020年全年翻台率为3.5次/日。

若今年下半年，海底捞翻台率没有明显起色的话，或许意味着经历了2020年净利润的暴跌后，2021年海底捞的净利润将再创新低。

翻台率下滑严重，则是海底捞快速扩张产生的副作用。

2020年，因受疫情影响，中小餐饮企业受到巨大冲击，借此机会，海底捞开始疯狂扩张。2020年，海底捞全球门店共1298家，中国大陆有1205家，其余93家位于中国大陆以外的14个国家和地区。其中，新开门店为544家，相比2019年的768家，同比增长70.8%。

2020年之前，海底捞的门店已经完全覆盖一二线城市餐饮需求强大的区域，此次扩张的区域主要是一二线城市非中心区域以及二三线城市。但因受疫情影响，新开店铺不可避免受到疫情冲击，翻台率趋于收缩在情理之中。今年4月翻台率下滑至3次/日，可见并未完全摆脱疫情影响。

值得一提的是，此前一份网络流传的会议纪要显示，张勇坦言去年扩张是判断失误。张勇说，去年6月，进一步扩店是自己盲目自信所致，当其清醒过来时，已经是今年1月份了。也是在此后，海底捞的股价持续下滑。

海底捞"到底"了吗？

市值跌下神坛的海底捞无疑在此刻正经历至暗时刻，海底捞已经见底了吗？市场有说法认为，4500亿港元是海底捞的泡沫，现在的市值才是"名副其实"的海底捞。

财报显示，2016-2020年，海底捞的营收从78.08亿元增加至286.14亿元，五年间营收翻近3倍，同比增速分别为35.63%、36.24%、59.53%、56.49%、7.75%。可以看出，2018年，海底捞增速最快，2019年虽保持高速增长，相比2018年下降3个百分点。"蒙眼"狂奔多年，海底捞终于减速了。

从海底捞的营收结构来看，餐厅收入成为营收的大头，占95.9%，其中，一二线城市营收占比超六成，一二线城市受疫情冲击较大，截至目前疫情影响还未完全消除。

为了提升业绩，海底捞也做出了一些调整，比如涨价。财报显示，2020年海底捞顾客整体人均消费为110.1元，比2019年的105.2元增加5元。其中一线城市的人均消费金额从110元增加至116.2元，二线城市从99.4元增加至105.7元。

然而，消费者并不接受海底捞涨价。去年海底捞上调全线菜系，多数菜品价格上调1-3元，导致消费者在网上掀起海底捞涨价抵制潮，并登上微博热搜。海底捞迫于舆论压力，将菜品恢复原价。

不仅如此，因为高速扩张，以服务为核心竞争力的海底捞，服务质量并未随着门店扩张同步提升，客户群体也更加参差不齐。今年5月，还有媒体报道，一男子自导自演在海底捞吃出蟑螂登上了微博热搜。尽管是顾客个人行为，但已经对海底捞的品牌带来不利影响。

另外，近年来海底捞虽然将业务版图扩张至快餐、休闲餐饮、火锅外卖等领域，但效果并不好，火锅收入依旧占据公司绝大部分收入。靠涨价只能解一时之困，如果要翻盘寻找新的增长点才是王道。

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