连砍两单！微软撤掉Nscale价值30亿美元的英国合同

今年年初，微软悄悄取消了与英国AI基建初创公司Nscale签署的一份数据中心算力租赁协议——合同金额高达30亿美元。而到了本周，微软再次决定不行使德克萨斯州Ward County站点第二阶段约500兆瓦的扩容选项，只维持已启动的第一阶段240兆瓦合同。

这意味着，这家被称为“最具价值的AI初创公司”的企业，在短时间内失去了两个大客户的确定性收入来源。而与此同时，微软的另一条战线上，它正与Anthropic谈判一份价值约450亿美元的西弗吉尼亚州算力合同。

从30亿到500兆瓦：两份合同的消失逻辑

第一份丢掉的合同位于英国埃塞克斯。根据Nscale此前公开的确认，这份约30亿美元的算力租赁协议已被微软单方面终止。

第二份合同更为复杂。按照Nscale于2025年10月披露的文件，它与微软签署了分阶段的德州协议：第一阶段240兆瓦的Ionic Digital站点已经开始履约；第二阶段原有一个约700兆瓦的扩容选项，但Nscale后来澄清实际接近500兆瓦。根据三名知情人士向《金融时报》透露的信息，微软本周正式宣布不行使这一选项。

值得注意的是，德州站点的电力供应仍存在弹性安排。Ionic Digital提交给美国证券交易委员会的文件显示，微软享有对剩余电力的优先谈判权，这意味着双方并未彻底撕毁所有关系，但在当前阶段选择收缩敞口。

“多供应商策略”还是信任危机？

表面上看，这不是微软第一次调整供应商结构。据FT报道，微软已与其他公司签署了未披露协议的合同，并将Ward County的部分剩余容量转交给了机器人公司Figure。Nscale方面亦表示其正在寻找新客户填补产能空缺。

但如果将这幅拼图拼完整，问题会变得尖锐起来。Nscale不是普通的云服务提供商，它的商业模式是建设专属的数据中心然后向大型科技客户出租算力——也就是业界所称的Neocloud模式。英伟达是其技术合作方兼投资伙伴，Aker是其主要股东，董事会里坐着前Meta高管Sheryl Sandberg和前英国副首相Nick Clegg。这家企业承载的是全球顶级机构对一个细分赛道的集中押注。

在这个逻辑链条中，微软作为锚定客户之一撤出，信号意义远超一笔收入的流失。多位行业分析师指出，云巨头采用“多供应商分散策略”以压低采购成本、降低单一依赖风险，这种商业行为本身无可厚非。但对Nscale而言，这意味着它需要在尚未盈利、现金流极度紧张的前提下，重新打开一个极其狭窄的窗口去说服其他买家接手空置产能。

账本上的十亿亏损与三十五亿梦想

真正让这起事件变得紧迫的，是Nscale自身的财务数据。根据公开材料，该公司2026年上半年录得净亏损10亿美元，而同期营业收入仅为1．41亿美元。这是一个近乎荒谬的不对称结构——每产生一美元的营收，就烧掉超过七美元。

亏损的主要原因是重资产扩张：数据中心建设的前期资本开支巨大，而收入端受限于单个长期租赁合同的节奏，无法在短期内形成匹配。Nscale的扩张速度远超其资金储备的可持续性，这也是这类AI基建企业在整个行业中普遍面临的结构性困境。

就在连续失去微软两大订单之后，Nscale仍坚持着一个雄心勃勃的计划：上市。根据此前的公开表述，公司IPO的目标估值为350亿美元。这个定价基准建立在怎样的假设之上？如果市场认为一家连续丢失两大客户的公司在手合同不足以支撑如此高的预期，那么一级市场的融资窗口和二级市场的发行定价都将同时承压。

高盛曾在2026年11月发布研报指出，五大云巨头目前背负着约1．7万亿美元的表外租赁承诺和1．9万亿美元的采购承诺，其中仅2026年AI相关债务发行已达6570亿美元。这笔天量债务中，五家云巨头占了41％的份额。当供应链上游的初创企业发现下游客户的续约意愿不如预期时，杠杆的断裂点可能比所有人想象的更早到来。

Anthropic的450亿美元：同一笔钱的不同流向

微软在与Nscale收缩的同时，另一边的Anthropic获得了完全不同的待遇。据报道，微软正与Anthropic洽谈一份涉及西弗吉尼亚州算力资源的合同，潜在总价值约为450亿美元。此外，Anthropic还有另一个在建的460兆瓦数据中心正处于扩租谈判中。

这并不是说微软在“抛弃”Nscale而“拥抱”Anthropic那么简单。这两者在微软的云生态中的定位并不相同：Anthropic是OpenAI级别的底层模型开发商，拥有独立的API业务和品牌壁垒；而Nscale更接近纯粹的物理基础设施供应商——谁能为更低的电价、更快的交付周期和更大的可用容量买单，谁就能进入微软的供应商名单。

但这恰恰是Nscale最脆弱的地方。当你的核心竞争力是“我有便宜的电力和空间，你能便宜地买到算力”时，你本质上是在跟所有能够提供类似条件的玩家竞争。Anthropic则拥有不可替代的技术能力和用户粘性，这使它在谈判中天然具有更高的议价权。

留给Nscale的时间窗口

从现实层面看，Nscale并非毫无出路。Figure机器人的加入提供了一部分产能承接，Ionic站点的优先谈判权也为未来的合作留有余地。但从IPO倒推的时间线来看，任何延迟都会增加不确定性。

对于关注AI基建赛道的投资者来说，有几个观察指标值得持续跟踪：一是Nscale能否在财报披露前找到至少一个可量化的新签约客户，以对冲微软缩减带来的收入缺口；二是Figure租赁协议的具体规模和期限是否会在后续文件中有所披露；三是Nscale的烧钱速度能否在下一季度出现实质性放缓——毕竟10亿美元的半年亏损意味着每月净流出超过1．6亿美元。

当AI基础设施的故事从“谁能建得更快”转向“谁来为闲置的机柜买单”时，这场竞赛的逻辑就已经发生了根本性变化。微软的两次撤单只是这场转变的第一个清晰注脚。