液冷硅油上半年零销售，集泰股份为何还能四连板

9月3日晚，广州集泰化工股份有限公司（集泰股份，002909.SZ）发布了本月第二份股票交易异常波动公告。这份公告里最关键的一句话藏在风险提示第5项：公司液冷硅油2026年上半年未实现任何销售，产品目前处于内部应用验证阶段，并需同步开展客户验证，在验证完成并符合要求后方可进入小批量生产阶段。

发布这份公告的当天，集泰股份完成了第四个涨停板。按公司公告口径，2026年8月31日至9月3日，公司股票收盘价格累计上涨46.44%；同期中证细分化工产业主题指数下跌3.07%，公司选取的4家同行业可比上市公司同期股价累计涨跌幅介于-1.71%至4.53%，平均涨幅0.97%。一个上半年收入为零的产品，对应着一段四个涨停板的行情。

四道门还没过，公告口径反而在收窄

把9月1日和9月3日两份异动公告放在一起读，能看到一个值得注意的变化。

9月1日的公告称，液冷硅油"目前处于商业化应用前的关键验证阶段，尚未形成规模化订单及销售收入，未对公司当前经营业绩产生重大影响"。到9月3日，表述变成"处于内部应用验证阶段，并需同步开展客户验证"，并补上了"验证完成并符合要求后，方可进入小批量生产阶段"，同时把验证进展及结果、小批量生产进度、客户导入、后续订单获取及规模化销售全部列为不确定事项。

从"商业化应用前的关键验证"到"内部验证、同步客户验证"，公司在行情最热的时候把话说得更保守了。这条路径上至少还摆着四道门：内部验证、客户验证、小批量生产、规模化订单。任何一道卡住，报表上的液冷硅油收入就要继续记零。

交易端的热度并没有同步降温。9月1日和9月3日，集泰股份两次登上深交所龙虎榜。9月1日换手率15.63%，全天成交约4.70亿元；9月3日换手率12.09%，成交约5.61亿元，龙虎榜席位合计买入1.36亿元、卖出0.49亿元，净买入8734万元。9月3日该股收于8.01元，总市值约31亿元。以2026年6月末8.57亿元的归母净资产计算，市净率约3.6倍，而支撑这个估值的利润是负的——上半年归母净利润-1366.70万元。

真正在赚钱的生意正在收缩

2026年上半年，集泰股份实现营业收入4.84亿元，同比下降9.13%；归母净利润-1366.70万元，上年同期为-830.16万元，亏损同比扩大64.63%；扣非归母净利润-1683.01万元。综合毛利率21.80%，同比减少2.63个百分点。经营活动现金流净额-5884.51万元，半年报披露同比变动-102.69%，公司将其归因于收到货款减少。

分产品看，占公司收入近半的建筑类用胶收入2.40亿元，同比下滑16.52%；涂料收入1.13亿元，下滑18.95%；工业类用胶收入1.30亿元，增长25.13%，是唯一正增长的主营板块。建筑胶与涂料合计约3.53亿元，占上半年收入的七成以上，两项同时下跌。公司对下滑的解释是建筑工程开工量减少，同时部分化工原材料采购价格同比上涨挤压毛利。

并非全无亮点。二季度出现环比修复：单季营业收入2.76亿元，环比一季度增长32.37%；归母净利润-103.77万元，环比减亏1159.16万元，接近单季盈亏平衡，工业类用胶中的集装箱用胶收入5673.62万元、同比增长18.76%提供了支撑。

但拉长看，这已是连续第四年收入下行：2023年、2024年、2025年营业收入分别为13.32亿元、12.85亿元、10.86亿元，同比分别下降8.13%、3.56%、15.50%；2025年归母净利润-2772.93万元，同比下降243.82%。被寄予厚望的新能源业务体量仍然有限：2026年上半年新能源领域业务整体销售收入2845.45万元，仅占营业收入5.88%，其中新能源胶同比增长52.02%、储能相关收入同比增长121.93%。至于液冷硅油，是零。同期研发投入2005.72万元，同比下降16.22%，公司未单独披露液冷硅油的专项投入。

同一天的公告，几乎一样的措辞

集泰股份并非孤例。9月3日A股液冷服务器概念再度活跃，思泉新材20%涨停，金富科技、宏盛股份4天2板，集泰股份4连板，金帝股份4天3板。而当天多家上涨公司发布的异动公告，措辞高度相似。

据上海证券报、第一财经报道转述的公司公告，金帝股份在4天3板后披露，两家子公司拟投建的液冷关键换热部件及散热模组项目"尚未形成批量生产能力，尚未形成收入，暂未形成正式订单或协议"，预计不会对2026年度经营成果产生重大影响。飞龙股份两个交易日累计涨幅偏离20.79%，同期公告显示控股股东在减持计划期间已累计减持516.07万股、占总股本0.8979%，其中9月3日单日通过集中竞价减持59万股，均价60.10元。

概念背后确实有真实需求在扩张。据央视财经近期报道，部分液冷核心设备CDU组装产线的订单已排到12月底，广东佛山一家液冷部件企业今年订单、产值和交付量同比接近100%增长。钱在流动，只是还没有流到"仍在做验证"的公司账上。有订单、有产能的公司，与只有样品和验证计划的公司，在报表上的差距，就是这46.44%涨幅与5.88%收入占比之间的差距。

后续要盯的四个信号

第一，液冷硅油何时在定期报告或投资者互动平台上出现"第一笔收入"，哪怕金额很小，也意味着从验证跨入了交付。第二，新能源业务收入占比能否从5.88%向上抬升，这是检验新业务能否接棒老业务最直接指标。第三，建筑类用胶的下滑能否止跌——它仍占公司收入近半，是当下无法用想象力替代的基本盘。第四，看交易本身：龙虎榜机构席位的净买入方向，以及控股股东是否随市场热度启动减持，金帝股份和飞龙股份在同一天给出了两种不同的示范。

集泰股份在公告中的原话值得重复一遍：公司基本面近期未发生重大变化，股价存在短期涨幅偏离基本面的风险。

（本文基于上市公司公告、定期报告及交易所公开信息整理，不构成任何投资建议。）