从管总量到管利率，货币政策框架变了，你该怎么做

2026年9月10日下午，国务院新闻办公室召开"开局起步'十五五'"系列主题新闻发布会，人民银行、证监会、金融监管总局、外汇局四位副部级官员集体亮相，宣布《金融强国建设"十五五"规划》正式出台。这不是例行吹风会——五位部门一把手同时到场，信号明确：这份规划涉及金融体系最核心的权力重新分配。

陆磊给出了清晰的路线图：到2030年完成金融调控协同与风险防控的基础搭建，到2035年建成"具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系"。未来八年，中国金融业将从"规模扩张"切换到"质量提升"轨道。

从"管总量"到"管利率"：货币政策的底层逻辑变了

过去二十多年，中国货币政策的关键词是"量"——社会融资规模、M2增速，这些数量型中介目标是央行调控的主要锚点。企业和居民感受最直接的方式是"水龙头开多大"：贷款额度松还是紧？存款准备金率调不调？

但这次发布会传递了一个明确转向：逐步淡化数量型中介目标，更加注重发挥利率调控的作用。

这是操作框架的根本重构。利率型调控的核心逻辑是：央行通过调整政策利率（如MLF利率、逆回购利率），让市场短期利率围绕政策利率自然波动，进而传导到贷款定价和债券收益率。短端货币市场利率围绕政策利率平稳运行，长端利率由市场供需决定。

具体影响有三方面：

第一，降息的决策窗口更清晰了。以前降准降息往往捆绑操作，当政策重心转向利率工具后，货币政策的操作更加灵活。对债市而言，利率曲线可能变得更陡峭或平缓，取决于实体经济的需求状况。

第二，理财产品的收益率分化会加剧。利率型调控下，无风险收益率的走势完全交由市场决定，低波动的固收类产品收益可能进一步压缩。

第三，汇率弹性增加。陆磊明确提出"增强人民币汇率弹性"，意味着汇率波动区间可能扩大。对于有跨境业务的企业来说，对冲成本和管理难度都会上升。

如果说货币政策的转型影响的是资产的"定价方式"，那么证监会释放的信号改变的则是"谁能参与定价"。

李超在发布会上公布了一组对比数据：

这三组数据勾勒出一个正在形成的新生态：上市公司群体的质量门槛在提高，而缺乏持续盈利能力的公司正被系统性挤出。

科创板和创业板是突破口——动态完善上市标准体系，允许不同类型的科技企业找到匹配的上市路径。退市制度的严格执行构成了对称约束。108家公司退市这个数字在过去几年很难想象：2020年前后全年退市不足10家，如今两年内达到三位数，说明"只进不出"的时代正在终结。

长期资金今年以来净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长了12.5%。这些钱的性质决定了它们不会像游资一样追涨杀跌。 它们的入场要求稳定的现金流回报和透明的治理结构。当这部分资金在A股的权重持续上升时，估值逻辑也会随之改变——高股息、稳定盈利的公司将获得溢价。

与资本市场的结构性变化同步推进的，是保险和银行业的经营范式转换。

金融监管总局副局长丛林明确表示："切实摒弃规模情结，推动由追求速度和规模向以质量和效益为中心转变。"他提出了一系列具体行动：大力整治"价格战"、违规返佣、"高息高返"等行为。违规返佣是保险产品恶性竞争的核心手段之一，"高息高返"曾是部分中小保险公司拉拢大客户的不合规做法。

数据支撑了这个转向的紧迫性。2025年末，商业银行拨备覆盖率为205.21%，资本充足率15.46%；保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%。这三个数字分别高于巴塞尔协议III对系统重要性银行的11.5%要求、150%的监管红线和100%的底线要求。

但这组"健康区间"的数据反而揭示了风险前置管理的必要性——整体稳健掩盖不了结构性脆弱。 大型国有银行去年补充了5200亿元资本金，近期又有8家中央金融企业增资3600亿元。而对于中小金融机构而言，监管趋严的同时，合并重组的可能性也在上升。

《金融强国建设"十五五"规划》及配套政策指向的利益格局变迁，可以用三条主线概括：

第一，科技型企业获得上市通道的确定性提升。 科创板和创业板制度包容性增强，PE/VC的退出路径更顺畅。

第二，红利策略的胜率在结构性抬升。 随着70%以上的分红企业具备五年以上连续分红记录，以及中长线资金的不断涌入，高股息资产不再是防御性配置的最后选项。

第三，中小金融机构面临生存模式的重塑。 合规成本上升叠加费率下降，部分缺乏规模优势的城商行、农商行和中小型险企可能被并购或整合。