【财报深度解读】中通，价格战是最优解吗？
作 者 | 碣石
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临近年底快递行业价格战或重燃战火，快递行业又开始卷了？
据《澎湃新闻》报道，中通宣布放弃了之前全年增长1.5个百分点市场份额的目标。其三季报显示，鉴于以价换量的非理性竞争对行业整体盈利水平的侵蚀，原本预计全年增长1.5个百分点市场份额的目标已经不合理，预计全年业务量维持292.7亿至302.4亿件的区间的指引，同比增长为20%至24%。
这背后或是因为快递行业再次燃起价格战所致。财报显示，今年第三季度中通快递业务单票收入同比下降13.5%，今年第一、二季度中通该项数据同比降幅分别为3.7%、7.8%，已经连续三个季度下降。
对比同行来看，中通三季度的价格降幅高于圆通，韵达与申通的快递单票价格降幅在10%以上，与中通接近，或印证了中通正在应战价格战。
据《澎湃新闻》报道，截至去年，前六大快递公司市场份额达到86.3%。其中“三通一达”四家通达系快递份额已达65.5%。但随着包裹量增速放缓，今年以来快递行业以价换量再次加剧，局部地区再次“开打价格战”，竞争态势进一步增强。
在中国快递市场上，极兔、菜鸟、京东、顺丰等对手，同样处在加速发展期，中通面临着较大压力。为了应对竞争，中通快递进行了服务升级，并可能提升线路运力；同时，其在地图测绘、支付等业务上，也在积极寻找出路，这会是避免行业内卷的最优解吗？
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一些指标优于同行
在中国的快递江湖中，中通快递算是个“晚辈”。根据天眼查App显示：中通快递股份有限公司，2013年成立于上海，是一家主要从事邮政业为主的企业。
但是，经过10年的发展，如今的中通快递，已经以“晚辈”的身份，在江湖上站稳了脚跟，并开始对前辈们发起赶超。
今年以来，中通快递的业绩其实表现不错，根据财报显示，其在2023年上半年，营收和净利润，双双保持了增长。其中，自从2022年一季度以来，中通快递的净利润增速，已经连续六个季度超过40%，成为快递行业的盈利强者。
财报显示：2023年上半年，中通快递实现营收187.24亿元，同比增长13.1%；实现毛利58.29亿元，同比增长52.5%；实现净利润41.95亿元，同比增长59.3%。可以看出，在2023年上半年，中通快递的利润增速，远远大于其营收增速；其中，其净利润增速，又大于毛利增速。
中通快递最新的三季报也可以印证。三季报显示，今年前三季度，中通快递实现营业收入278亿元，同比增长8.99%，实现归母净利润65.57亿元，同比增长41.11%。
对比其他通达系物流公司，中通快递8.99%的营收增速低于申通的21.84%，高于圆通的4.98%和韵达的-6.84%。41.11%的净利润同比增速低于韵达56.43%，高于申通的8.75%和圆通的-4.15%，与德邦的43.8%接近。
值得一提的是，自从2022年一季度以来，中通快递已经连续六个季度，净利润增速在40%以上。
业务量方面，三季度，中通快递包裹量约为75亿件，同比增长18.1%；市场份额增至22.4%。从半年报来看，2023年上半年，中通快递包裹业务量约为140亿件，同比增长22.3%，大部分收入来自向网络合作伙伴，所提供的包裹分拣、干线运输等服务，其中向合作伙伴收取的中转费，占这部分收入的89.8%。
中通还强调，受益于标准化和数字化管理举措，第三季度，中通的单票分拣加运输成本下降11%。与此同时，在货运代理业务方面，这部分收入之所以出现下降，源于跨境电商和运费的下降；但是，中通快递在财报中表示，预计这部分需求将会反弹。
国内规模居前的几家上市快递企业也已披露了2023年第三季度成绩单，相较于同行，中通快递成色又如何？
从营收规模看，毫无疑问，顺丰作为业内的老大哥，收入排名第一，第三季度收入高达646.46亿元；而三通一达的收入虽相差没那么大，但圆通快递、申通快递、韵达快递都在百亿元以上，依次为137.59亿元、102.5亿元、112.61亿元，均明显高于中通快递的90.75亿元。
中通快递收入排名垫底，但从利润规模看，中通已展现出一些领先优势，甚至已超过顺丰。
根据同期财报对比，顺丰控股2023年第三季度归母净利润20.88亿元，同比增加6.56%；圆通速递归母净利润7.98亿元，同比下滑19.98%；韵达股份归母净利润2.96亿元，同比增长51.46%；申通快递的表现则略显逊色，归母净利润为274.1万元，同比下滑87.73%。
从盈利能力看，得益于全链路数字化建设，叠加强劲的业务增长带来规模效益进一步发挥，中通快递的表现确实优于同行。
据财报显示，中通快递三季度毛利率为29.8%，较去年同期的27.3%进一步改善，拉开与包括顺丰、韵达、圆通等竞争对手毛利率差距。在较高毛利率优势之下，中通快递净利率同样优于同业。2023年三季度，中通快递的经营利润率为26.7%，较去年同期24.3%，也改善了不少。
然而，中通快递这一业绩利好却并未带动该公司股价上涨。三季报披露后，中通快递股价大跌4.28%。
经营业绩上的亮眼表现，给了中通快递乐观的预期。财报显示：中通快递预计，2023年全年包裹业务量，将在292.7亿件至302.4亿件，同比增长20%至24%。
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重新陷入价格战
2023年以来其实快递行业一直处于复苏中。
根据国家邮政局的数据报告，2023年1-9月期间，邮政行业的寄递业务总量达到了1151.1亿件，与去年同期相比增长了13.6%。特别值得注意的是，快递业务量（不包括邮政集团的包裹业务）在此期间达到了931.2亿件，同比增长了16.4%。与此同时，快递业务的总收入也达到了8545.5亿元，同比增长了11.1%。这表明市场需求在持续扩大，进一步推动了邮政行业的发展。
值得注意的是，在行业逐渐复苏的背景下，快递公司之间的价格竞争似乎日趋激烈。从整体情况来看，今年前三季度的国内快递公司单票价格呈现了波动态势，并有下滑趋势，普遍低于去年同期水平。
根据快递企业最新的经营数据显示，9月，圆通速递平均单票价格为2.34元，同比下滑7.32%；申通快递单票价格为2.11元，同比下滑13.52%；韵达股份2.29元，同比下滑12.93%。顺丰控股则继续高端化策略，9月平均单票价格为17.21元，同比增长7.23%。
中通首席财务官颜惠萍在电话会上也坦承，“中通核心快递业务单票收入下降，与行业趋势基本一致。”颜惠萍表示，与行业相比中通优化直客业务占比的力度更大，影响单票收入下降也较大，除此之外，为保障市场份额所提供的增量补贴及包裹重量下降也是单价下降的主要原因之一。
据公开资料显示，快递企业营收和单票收入的统计口径不同。主要快递企业中，顺丰快递为直营模式，营收包含全网快递收入；加盟制快递企业只计算总部收入，其中A股圆通速递、申通快递、韵达股份营收和单票收入包括派费；而中通快递营收和单票收入不包含派费，且已扣除对网点的激励。
值得注意的是，以价换量的非理性竞争或再次对整个行业的盈利水平构成了威胁。
根据国家邮政局公布的数据，11月快递业务收入1241.4 亿元，同比增长26.9%；快递业务量136.4亿件，同比增长31.9%。不过，快递行业11月份单票收入同比下滑了3.8%至9.1元。四家公司单票价格的降幅超过行业平均水平，其中顺丰速运板块的业务单票收入同比下降4.17%，圆通同比下降9.36%，韵达和申通的降幅最大，分别为17.36%和16.03%。
中通最新财报显示，由于中通在极端的市场价格竞争中采取了获取有盈利的业务增量的战略，公司原本设定的1.5个百分点的市场份额年度增长目标已经不再合理或可行。尽管如此，中通在第三季度财报中仍维持了2023年业务量达到292.7亿至302.4亿件的指引，同比增长20%至24%。
《电商报》文章指出，如果说2020-2021年快递行业的价格战，是一场“速决战”。那么如今缓慢降价的形势，则更像是一场“持久战”，先撑不住的必然会被淘汰，这也给快递行业的降本增效提出了更高要求。
文章观点认为，对于快递行业如今的低价竞争，也不必过分担忧。能看到很多快递公司单票收入下降的同时，净利润不降反增，也反映出其正在寻找除了价格战以外的突围方法。
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养战方能避战？
中通快递不仅面临行业内卷的局面，在年初还遭遇了一次做空。
据《界面》报道，2023年一季度，华尔街做空机构灰熊，发布了一份关于中通快递的做空报告，核心质疑点就是其过高的利润。对此，中通快递做出回应，表示这份报告没有依据，并且包含许多错误、无根据的推测以及误导性的结论与诠释。
其实，早在2017年，美国一家基金，就对中通快递提出了质疑，称其使用一个“网络合作伙伴”系统，来处理利润率更低的快递业务，从而使不赚钱的业务从账上消失，该质疑同样没有举出实质性证据。
除了在利润计算上饱受质疑，中通快递在市场竞争中，也面临着咄咄逼人的对手。
比如，10月27日，极兔速递于香港联合交易所主板上市，成为今年港交所最大IPO。其自从进入中国以来，以低价迅速占领市场，如今已拥有超过10%的市场份额，且还在继续增长中。
同时，背靠阿里的菜鸟速递，被市场预测很快会启动IPO计划，并且上线了自营的仓配产品。目前，菜鸟在中国拥有约230个仓库，7500多条运输线路、5000多个终端站点，以及超过5万名快递员。
而在另一边，背靠京东的京东物流，在中国运营的仓库数量，已经超过了1600个，总面积超过3200平方米，一线员工超过14万人。
不仅如此，顺丰、申通、圆通、韵达等快递行业传统玩家，也在积极布局基础设施，扩张自身业务规模。比如，顺丰在中国市场上，拥有超过19万辆末端配送车辆，2023年还在湖北鄂州，投资了专用物流机场。
这样看来，想要在群雄并起的快递江湖里，始终保持较高的利润，中通快递可能有些压力山大。
针对对手们的业务扩张和内卷，中通也在积极寻找应对措施。
比如，2023年6月，中通快递宣布标快服务升级，在中国66个大中城市，“标快送货上门，承诺不上必赔”。如果快递未能上门，核实后用户会得到6元优惠券，可用于下次下单。
同时，就在2023年3月，中通快递曾与湖南省相关部门，洽谈建设机场等事宜，这意味着中通快递，可能会布局航空货运。
而除了服务升级、线路布局之外，中通快递还在拓展自身业务边界，寻找新的业务增长点。
比如，根据天眼查App显示：中通快递旗下的子公司，西安中通巡天科技有限公司，已获得互联网地图服务甲级测绘资质证书。这也让中通快递，成为继京东、顺丰之后，中国第三家拥有该资质的快递公司。
同时，中国人民银行，不久前同意万通支付改名为中通支付，这意味着中通快递用全资收购的方式，获得了央行的第三方支付牌照，正式进入了支付行业。
由此可见，中通快递在利润增长的同时，也在为未来进行规划。毕竟，快递行业马太效应明显，市场占有率不够的企业，很容易在激烈竞争中，失去自己原有的地盘，基本盘不错的中通快递需要再加把劲儿。
目前来看，快递行业竞争陷入白热化，头部快递企业们正加速攻城略地，行业竞争格局加速分化。但是同时应该看到，快递行业的服务质量竞争也成为新的趋势。目前，快递企业更加注重服务过程中的用户体验，卷价格不如卷服务质量，这或是行业发展进入良性竞争的开始。
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