康师傅12月加入恒指，分析师称其派息政策慷慨

来到年尾，又是投资者总结过去一年成绩，以及为明年投资策略作部署的时间，而2022年环球投资市场风起云涌，港股市场大幅下挫，一些进取型投资策略，相信难有理想回报表现，那么以选择股价低残股份成为组合，也是属于价值投资范畴的“狗股策略”，表现又是如何？

 

狗股策略跑赢大市

所谓“狗股”，泛指一些跌至十分低残的股票，而“狗股策略”便是选出被抛售至低残的主要指数成分股组成组合，而实际操作上，就是於每年年底时选出当时股息率最高的10只指数成分股，按平均成本买入并持有一年后，到明年又再按同一标准换入新的“狗股”；因为从另一角度来看，高息率其实是股价下跌所导致的结果，而“狗股策略”的背后理念，其实便是趁低吸纳被过分抛售的蓝筹股，期望在来年可收复部分或全部失地，达到优于大市的表现。

 

去年整体回报平手

回顾2022年初恒生指数最高息的10只成分股，分别是中国银行（3988.HK）、建设银行（0939.HK）、工商银行（1398.HK）、恒安国际（1044.HK）、碧桂园（2007.HK）、新世界发展（0017.HK）、中国移动（0941.HK）、中国海外发展（0688.HK）、中国石油化工（0386.HK）和中信股份（0267.HK）。

截至周五（30日）收市，上述10只“狗股”在计入派息后，当中6只年内录得升幅，表现最佳的是中移和中石化，均升逾22%；另外，升幅达双位数的还有内房股中海外、综合企业中信股份及内银股中行。

 

狗股平均变幅是1.32%

至於下跌的“狗股”有四只，当中跌幅最大的是碧桂园，累跌60%；另外新世界发展跌幅亦有23%。

总计10只“狗股”，整体平均变幅是1.32%，明显跑赢同期下跌15%的恒生指数，可见在过去一年的跌市环境中，“狗股策略”成功发挥出优异的防守力，亦令人对未来一年“狗股策略”的表现更有所期待。

 

要留意恒指大幅“扩容”

不过，有一点需要留意，由于恒指在今年以来大幅“扩容”，成分股由2021年的64只增加至76只，而且新晋蓝筹不少都拥有极高息率，令新一年的“狗股”名单跟以往有颇大幅度的变动，对于“狗股策略”在港股的表现会带来怎么样的影响，存在一定的不确定性。

 

1. 东方海外

就以现时最高息蓝筹为例，正是今年6月才“染蓝”的航运股东方海外国际（0316.HK），由于去年航运市场大旺市，带动业绩强劲增长，本年度中期纯利56.64亿美元，按年大升101.5%，派息亦同步“大跃进”，中期息连特别息6美元，按年大增36%，连同去年度末期息及特别息合共9.3美元，TTM息率高达51厘。

 

市场对航运业前景普遍看淡

不过，面对欧美经济衰退风险，市场对航运业前景亦普遍看淡，摩根士丹利报告指，由于全球贸易需求疲弱，运费有持续恶化的风险；加上新船交付或在明年及2024年为供应方造成压力，除非全球贸易强劲反弹，否则预期行业周期性低迷或会持续，预料东方海外明年纯利按年跌47%，后年跌35%，首予“减持”评级，目标价116.5元。

 

2. 2022年蓝筹升幅王中海油

相比之下，排在“狗股”第二位的中国海洋石油（0883.HK），则是传统的高息蓝筹，而且今年以来股价升幅可观，达60%，是今年蓝筹升幅王。

中海油今年首三季录得净利润1,087.68亿元人民币，按年升105.86%；而单计第三季，净利润368.8亿元人民币，按年升89.06%，主要受油价上涨及产量增加推动。

 

中海油第三季业绩稳健

集团派中期息0.7元，按年大增1.3倍，连同因“回A”派发以代替去年度末期息的特别息1.18元，总计1.88元，TTM息率18厘。

麦格理报告指，中海油第三季业绩稳健，资本开支增加属重大利好信号，但因该行修订对油价、外汇及成本预测，下调中海油今年至2024年各年每股盈测分别7.4%、1%及14.4%，以明年预测市盈率3.5倍为基础，降中海油H股目标价5%至8.1元，重申“中性”评级。

 

3. “狗股”常客中石化

同属“三桶油”的中石化亦是“狗股”常客，不过因炼油业务受高油价影响，令业绩表现远不及中海油，今年首三季按国际财务报告准则计算盈利为572.8亿元人民币，按年下跌5.9%。

集团管理层表示，由于国际油价震荡，对炼油成本及价差等造成影响，以致公司首三季炼油毛利下降至每桶约8.3美元，按年减少3美元。相信第四季国内成品油需求将有改善，有利炼油毛利恢复，有信心第四季及明年保持业务毛利在较好水平。

 

中石化第三季业绩表现优於预期

瑞银发报告指，中石化第三季业绩表现优于该行预期，认为集团炼油业务盈利将于今年第四季见底反弹，将目标价由4.4元上调至4.6元，评级维持“买入”。

 

中石化中期息派0.16元人民币，按年持平，连同去年度末期息0.31元人民币，TTM息率14厘。

 

4. 中国神华股价累升48%

9月才染蓝的中国神华（1088.HK），年初以来股价累升48%，是继中海油之后第二大升幅蓝筹。受惠煤价强势，神华业绩表现理想，截至9月止首三季度营业收入2,504.89亿元人民币，按年增加7.5%；录得净利润627.73亿元人民币，增长52%。

神华已连续三年增加派息

派息方面，神华已连续三年增加派息，去年度末期息派2.54元人民币，按年增加40%，往绩息率13厘。

市场亦普遍看好煤炭价格后市以及神华股价表现，高盛最新报告，调升神华今年至2024年盈利预测0.5%至3.3%，以反映对煤价预测的更新，又指神华股息收益率明显高于同业，估值有吸引力，将其目标价由29元上调至30元，评级维持“买入”。

 

5. 中国宏桥6月“染蓝”

从事铝产品制造及销售业务的中国宏桥（1378.HK），跟东方海外一样是于6月“染蓝”，集团截至6月底止中期业绩；录得纯利78.46亿元人民币，跌3.6%；主要是因为煤炭等原材料采购成本上升，致整体毛利率按年跌约8.2个百分点至约21.8%。

 

 

TTM息率逾13厘

滙丰环球研究报告指，虽然存货水平紧张，但在全球需求前景疲弱下，未见铜及铝相关股份有明显的催化剂，认为金属价格下降及成本增加已令企业第三季的毛利恶化，预期在第四季亦不会有改善，将中国宏桥评级由“持有”降至“减持”，目标价由7.1元下调至5.6元。

派息方面，过去四个年度派息持续有增长的宏桥，本年度中期息派0.41元，按年减少9%，但连同去年度末期息0.6元，TTM息率仍逾13厘。

 

6. 康师傅12月才加入恒指

康师傅（0322.HK）是今年最后一批新晋蓝筹，12月才加入恒指。集团截至今年6月底止中期业绩，营业额382.17亿元人民币，按年升8%；纯利12.53亿元人民币，按年跌38.4%。

高盛报告指，在近期大宗商品价格企稳，且饮料及即食面需求相对有弹性的情况下，康师傅股价未充分反映明年在毛利上的潜在机会，，将康师傅评级由“中性”升至“买入”，但目标价由15.7元下调至14.6元，同时调低集团今年至2024年的销售预测，主因其即食面价格提升后市占率轻微下降，而三年每股盈利预测亦平均降低4%。

 

康师傅派息政策慷慨

虽然业绩一般，但康师傅派息政策慷慨，连续四个年度派发特别息之余，派息比率更是由2018至2020年度的100%，升至去年度达165%；本年度中期特别息派6.63美仙，TTM息率9.8厘。

 

7. 中石油第三季业绩大致符预期

中国石油股份（0857.HK）今年第三季净利润378.8亿元人民币；按年上升71.5%；首三季计净利润1,202.7亿元人民币，按年增长60.1%。首三季集团原油平均实现价格为每桶95.19美元，按年增长51.9%。

麦格理报告，指中石油第三季业绩大致符预期，但估计第四季仍会产生天然气进口亏损，因需求放缓下末季加价幅度少过预期，其下游业务面对进一步利润挤压，这将导致全年天然气进口业务录亏损，逊于市场预期全年可扭亏。

 

TTM股息率近9.7厘

麦格理将中石油2022至2024年每股盈利预测分别下调11%、上调11%及下调24%，目标价由2.8元降至2.6元，相当预测明年市账率0.3倍，评级“跑输大市”。

中石油中期息派0.20258元人民币，连同去年度末期息派0.09622元人民币，TTM股息率近9.7厘。

 

8. 新世界全年纯利按年升8.5%

本地地产股新世界发展，截至今年6月底止全年纯利12.49亿元，按年升8.5%。期内香港应占物业合同销售金额为约82.4亿元，上年度为424亿元；内地整体物业合同销售金额则约171亿元人民币，上年度为202亿元人民币，其中以大湾区为首的南部地区贡献约73%。

 

新世界全年派息2.06元

新世界末期息派1.5元，全年派息2.06元，按年持平，息率9.3厘。高盛报告指，市场一直关注新世界派息的可持续性，根据管理层承诺，每股派息将保持在2.06元，而要实现目标的主要选择包括降低资本支出，尤其是与土地有关的支出，以及加快出售非核心资产，并专注于对到期债务的有效再融资。除此之外，该行亦认为应该考虑更有效的资本管理，因为其杠杆水平已处于不可持续的状态。

高盛该行将新世界2023至2025财年基本每股盈利预测分别降低26%、15%、5%，以反映更高的融资成本及未来本港发展项目入账，目标价下调至34.6元，评级“买入”。

 

9. 四大内银只剩中行留在名单

内银股一向因为高息而受追捧，亦一向是每年“狗股”名单的中坚分子，不过随着一堆高息新晋蓝筹的加入，令四大内银只剩中行能留在名单上。

大型内银强项在於业绩平稳，息率吸引，中行第三季录得净利润531.57亿元人民币，按年增4.83%，首三季纯利1730.81亿元人民币，按年增长5.85%，净利息收益率升0.01个百分点至1.77%，不良贷款率按季降0.03百分点至1.31%。中行去年度末期息派 0.221元人民币，息率9.1厘。

 

预料国企银行将获估值重评

麦格理报告指，即使明年首季内地现有抵押贷款或有重置的风险，但预料国企银行将获估值重评，因重视收益及社会责任的机构投资者或增加持仓，该行内银股首选为中行，评级“跑赢大市”， 目标价由3.38元上调至4.24元，主因其拥有庞大海外市场敞口。

 

10. 中移业务稳定、派息增加

最後一只狗股是中移（0941.HK），由于业务稳定加上派息增加，内地电讯股过去一年备受追捧。不过，中移截至9月底止季绩逊预期，首三季纯利985.32亿元人民币，按年升13%；第三季度纯利283亿元人民币，仅增长1.5%；季内，EBITDA增长2.8%至776亿元人民币；EBITDA率下降2.5个百分点至34.3%。

派息方面，中移中期息派2.2元，按年增长达35%，连同去年度末期息 2.43元，TTM息率近9厘。

中移第三季收入增长符合预期

瑞信研究报告认为，中移第三季收入增长符合预期，加上行业竞争格局保持良性，预计未来两至三年所有电信商ARPU都将表现持平，预测中移2022至2024年EBITDA利润率将达到35.2%、34.8%和34.2%，虽将其目标价由70.9元降至68.8元，但维持“跑赢大市”评级。