联想目标三年净利倍翻，分析师称其仍被严重低估

作者：李慧芬

来源：香港财经时报

作者系Vantage客席分析师。经常获邀为多个财经节目担任嘉宾主持，并为多份财经报章杂志撰写专栏。

联想管理层表示，有信心未来三年内净利润倍翻，即使假设个人计算机和数据中心业务的价值均为零，联想的价值仍被严重低估，前景可期。

联想集团（0992.HK）早前公布的业绩显示，新的增长引擎业亦已涌现，包括：基础设施方案集团(ISG)和移动业务都已经进入了收获期，不仅开始贡献盈利，而且与方案服务业务集团(SSG)一起，成为公司新的增长引擎。难怪集团管理层表示，有信心未来三年内净利润翻番，后市值得憧憬。

连续两个季度实现净现金头寸

联想2021/22年度(3月年结)的营业额按年升17.9%至716.2亿美元，创历史新高；纯利大升72.3%至20.3亿美元；每股盈利17.45仙，派末期息30港仙，按年增加25%。

财务方面，联想的经营活动现金流进一步增加至41亿美元，连续4年改善至创纪录水平。通过强劲的利润扩张和审慎的营运资金管理，实现自由现金流达28亿美元。为优化资本结构，集团于过去4年总共减少了35亿美元的净债务，包括回购永续证券在内，并连续两个季度实现了净现金头寸。

旗下ISG及SSG均收成

期内，旗下各业务均表现出色，当中，ISG基础设施方案业务集团首次实现全年盈利，营业额创纪录达到70亿美元，增长超过13%；移动业务营业额3.6亿美元，增速达39%，高于市场大势。

值得注意的是，SSG成立短短一年时间，每个财季均创下业绩新高，规模持续增长。年度收入升30%至54亿美元，经营溢利增40%至12亿美元，均创历史新高，增速高于市场平均之余，营运利润率达22%。联想(0992.HK)的目标是在3年内将收入规模增长到100亿美元，并保持20%的营业利润率。

亚洲区IT服务市场规模3,200亿美元

联想及电讯盈科（0008.HK）早前宣布建立战略合作伙伴关系，透过成立PCCW Lenovo Technology Solutions，在亚太区建立技术解决方案业务，相信将可以为联想SSG这新增长引擎增强动力。

根据市场数据，2022年亚洲区的信息科技(IT)服务市场规模预期约3,200亿美元，并以双位数字复合增速推进；到2026年，规模将超过4,700亿美元，四年累增近47%。是次和电讯盈科的合作，是联想实现3年内将SSG收入规模增到100亿美元这一目标进程的一部分。

联想价值仍被严重低估

因此，联想正在创造20亿美元的税前净利润(100亿x20%)、16亿美元的净收入(20亿x80%)，以及240亿美元的市值(16亿x15倍市盈率)，这是联想(0992.HK)目前市值的2倍以上，亦显示即使假设个人计算机和数据中心业务的价值均为零，联想的价值仍被严重低估。