亏损九成，京东欲将途牛股份转让 为什么凯撒集团愿意接盘？

已经到退市边缘的途牛迎来了它的"救世主"-"凯撒系"。

5月28日晚间，凯撒同盛发展股份有限公司（以下简称"凯撒旅业"）发布公告称，其控股股东凯撒世嘉旅游文化发展集团股份有限公司（以下简称"凯撒集团"）与京东达成合作意向，京东愿意将其下属公司持有的全部途牛股份转让给凯撒集团。

对于京东持有的12,436,780股途牛A类普通股及间接持有的65,625,000股途牛A类普通股，后续双方将进一步沟通确认交易价格。

若交易顺利，凯撒集团将持有途牛股份合计约7806.18万股，持股比例21.1%（代表14.8%的投票权），且凯撒集团可以向途牛董事会委派一名董事。

入股凯撒 "撇弃"途牛

一旦交易完成，这意味着京东将彻底退出途牛的股东行列，而在将途牛股份转让给凯撒之前，就已通过子公司入股凯撒旅业。

4月25日，凯撒旅业发布公告称，拟非公开发行1.88亿股A股股票，募集资金不超过11.6亿元，其中，京东集团的全资子公司宿迁涵邦投资管理有限公司拟认购4.5亿元认购7300万股，认购后在凯撒旅业持股比例将达7.37%，跻身前十大股东。

此前，京东曾两次入股途牛。

2014年12月，京东对途牛投资5000万美元；2015年5月，京东总计投资3.5亿美元认购途牛股份，其中包括2.5亿美元现金以及向途牛提供1亿美元资源及运营支持。

在第二次投资完成后，京东获得途牛27.5%的股份，一度成为途牛第一大股东，截至2020年3月31日，根据途牛发布的20-F文件显示，京东持有途牛21.1%股权，为第二大股东。

而在京东投资时，正是途牛股价巅峰，此后途牛开启了"滑铁卢"式的走势。

时至今日，途牛股价在1美元上下徘徊，5月18日又因ADS股票收盘价连续30个交易日低于1美元，途牛收到了纳斯达克证券市场上市资格部发布的通知函，面临退市风险。

同时，途牛自上市以来，2015年、2016年、2017年、2018年、2019年净亏损分别为14.66亿元、24.22亿元、7.7亿元、1.99亿元、7.29亿元，这意味着途牛从2015年到2019年的5个年度共净亏损55.86亿元。

5月28日，根据美股收盘，途牛的总市值仅为1.43亿美元，由此计算，京东持有途牛的股权价值约为3017万美元，对比京东此前3亿美元的纯现金投资，损失率高达近90%。

在此背景下，京东欲转让途牛全部股份，"割肉止损"意味明显，而京东又是途牛及凯撒旅业共同的股东，或是促成此次凯撒集团计划入股途牛的重要推动力。

为什么凯撒愿意接盘？

而在此股权交易之前，5月22日，凯撒旅业也与途牛达成了战略合作，这也被视为是双方达成股权合作的前期信号。

据凯撒旅业和途牛官方发布的信息，双方将在旅游资源整合与业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开全面合作，加强产品及营销等的互联网化，进行线下宣传推广，提升转化率。

事实上，此次京东将途牛股份转让凯撒，凯撒旅业若与途牛进行重组，无疑有利于两家企业抱团经营旅游业务。

受新冠肺炎疫情的影响，凯撒旅业与途牛一样，面临的是业务大范围暂停、盈利前景不明朗的重大打击。

根据凯撒旅业2020年第一季度财报显示，期内营业收入为7.49亿元，同比减少41.63%，净亏损6421.76万元，同比减少312.41%；途牛预计2020年第一季度，净收入为1.14亿元至1.60亿元，同比下降65%至75%。

同时，凯撒旅业预计，其2020年第二季度业务也难以全面恢复，当前阶段，凯撒旅业同样深受疫情打击。

而随着国内新冠肺炎疫情得到进一步控制，途牛优势在于线上及国内市场，凯撒的优势则在于线下及境外市场。此时京东"牵手"凯撒和途牛重组，对二者来说，将有利于共同发展，互利共赢，抱团渡过难关。

对于凯撒集团来说，其正沿着构建全产业链布局的战略规划稳步推进，在疫情防控常态化下，与京东就途牛股份达成的合作意向，不仅将推进凯撒旅业与途牛的深入合作，更将推动助力凯撒集团生态产业链发展。

总的来说，对于途牛，这场收购是助其在资本市场继续立足的强大保障；对于京东，"撇弃"途牛，及时"止损"，入股凯撒，寻求新的机会；对于凯撒，收购是在于寻求更多上下游产业链资源逐步整合的机会，其生态圈必将进一步扩散。