证监会新规：12月1日起，马甲账户绕道减持难行了

2026-10-20 08:33:22

2026年10月19日，中国证监会正式发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》。这份只有18条的文件，将直接改变A股市场数十万大股东、董监高减持股票的命运。新规定确立了一个原则：不再凭感觉执法，而是用“一把尺子量到底”。

这份规则最核心的变化，是把违规减持的处罚标准和实际案例彻底挂钩。以前基层执法口径不一，同样的行为在不同地区可能面临完全不同的处理结果。现在好了——不管你在哪个交易所、哪家券商，统一的量化裁量标准已经摆在那里。

“比例＋金额”：新规的标尺长什么样

“比例＋金额”是这条规则的骨架。意思是监管部门在判定违规严重程度时，同时看两个数字：违规转让的证券占同类发行总股本的比例，以及这部分违规转让对应的成交金额。

这不是简单地把两个指标并列。按照新规设定的三级裁量阶次，从轻、一般和从重之间有明确的门槛。

从轻处罚的临界值是：违规转让比例不足2％，或者涉案金额不足4000万元。只要满足其中一项，就可以从轻处理。这意味着如果某大股东违规卖出股票不超过总股本的2％，或者卖出的总金额不到4000万，处罚会相对温和。

从重处罚的门槛则高得多：需要同时满足两个条件——违规比例达到5％以上，并且涉案金额达到5亿元以上。两项缺一不可。这说明监管的思路很清晰：只有那些既卖了大量股份又套现巨额资金的违规行为，才会被视为严重。

超出从轻范围但还没触及从重条件的，一律归入“一般”档。这实际上给市场划了一条红线——低于4000万或少于2％的风险低，超过5亿和5％的红线碰不得。

《规则》把违规转让证券的行为细分为四大类别，覆盖的范围几乎涵盖了所有已知的绕道减持手段。

第一类最直接：违反法律明确禁止的“限制转让期内转让”。控股股东、实际控制人持有的限售股在禁售期没到的时候偷偷卖出，这类行为有了明确的处罚依据。

第二类针对持有期限和卖出时间不符合规定的行为。一些股东没有遵守法定的最低持有年限就急着退出，被纳入规范。

第三类和卖出数量、信息披露相关。应提前披露减持计划却没披露，或超量卖出超出公告范围的情况，都属于这一类。

第四类聚焦收购过程中的违规转让。涉及上市公司控制权变更时未按规定暂停交易就买卖股票，也在这里受到约束。

这些分类看似技术性很强，但对市场参与者来说却非常具体——每个在大股东名单上的股东，都必须对照这四类逐条自查。

这是新规最受关注的部分。长期以来，一些大股东利用所谓的“马甲账户”进行违规减持，表面上不是自己卖的，但实际上背后是同一拨人在操作。还有的采用违规代持的方式规避减持规则限制。

新规采用了“实质重于形式”的穿透式监管原则。监管部门不会只看账户名义上属于谁，而是要看实际控制权和资金流向了谁。一旦被发现马甲账户背后的实际控制人是大股东或其关联方，等同于本人违规减持。

对于一致行动人的认定，新规同样明确了新尺度。凡构成共同违法的，全部主体一起追究责任。但如果只有部分主体实施了违规行为，其他人员确实未参与且不能证明存在共谋意图，那就只追究实际违规者。

这条规定释放的信号很明确：想靠拉一帮“朋友”分散持股来规避减持限制的路径正在被封堵。

这份规则虽然篇幅不长，但它的影响会一直延伸到2026年底甚至更远。

首先，减少的是不确定性。 对大股东和董监高来说，过去面对减持规则时需要反复斟酌能不能卖、怎么卖才安全。现在的分级标准至少给出了一条清晰的底线——低于4000万或2％的风险低，超过5亿和5％的红线碰不得。这种确定性本身就是市场的润滑剂。

其次，封堵了监管套利空间。 马甲账户和违规代持曾经是许多股东心照不宣的“捷径”。新规引入穿透式监管后，这类操作的技术成本和法律风险都在上升。一旦被发现，不只是罚款的问题，还可能触发后续调查。

最后，对中小投资者而言，减持规范化意味着流动性供给的可预测性增强。 大股东减持行为更加透明和可预期，市场上偶尔出现的“黑天鹅式”抛售就会减少，这对整体市场稳定是有利的。

当然，也有值得关注的问题。新规对一致行动人的认定标准虽然明确了方向，但在实际执行中什么样的关系才算“一致行动”、什么样的证据链条足以认定共谋，还需要看后续的执法实践。