65只新基上线的背后：当权益卖不动，谁成了公募市场的真正赢家

2026-10-12 21:39:06

国庆长假后的第一个交易周，公募发行市场抛出了一组亮眼数字：本周共有65只新基金开启认购，其中一天就上了54只。相比此前几个月，这个数字环比暴增超过两倍。

表面上看，这是一波明显的回暖信号。但如果你把65只基金拆开来看，会发现一幅截然不同的画面——权益类产品卖不动，单只平均募集额创近三年新低；真正大举买入资金的，是另一条赛道。

权益基金的“繁荣假象”

截至10月11日，整个前三季度一共发行了1387只新基金，比去年同期多出约四分之一。看起来很不错。

问题在于，募集总额却在萎缩。更糟糕的是，单个产品的表现持续恶化。以2026年第三季度为例，总共发了513只基金，平均下来每一只只募到了4．52亿份。这是2019年以来最低的季度均值。

这不是危言耸听的数据游戏。在9月中旬的一周内，市场上集中出现了14只基金在4天内延期募集的情况。机器人ETF、国证价值100ETF等头部机构的热门主题产品认购惨淡，渠道经理反馈最直接的话只有三个字：“卖不动”。

一位不愿具名的基金经理向媒体坦言：“现在的市场环境，权益类产品连建仓窗口都找不到。”这意味着投资者不是不愿意买基金，而是不愿意买那些看不清赚钱前景的权益类产品。当基金公司的拳头产品都无法保证收益时，指望散户掏钱显然不现实。

这种情况背后的逻辑其实很清晰。A股市场在过去一年经历了反复的震荡调整，沪指在3700点附近反复拉锯，创业板指更是从高点回撤超过三成。在这种市况下，即使基金公司推出了不少优秀的策略产品，也难以说服投资者真金白银地投入。毕竟谁都不想在高位接盘之后又面临新一轮的资产缩水。

更值得警惕的是，许多新发权益基金的建仓策略往往是在行情启动后才逐步加仓。如果市场持续低迷，这些新基金不仅难以取得超额收益，反而可能在净值上直接拖累持有人的利益。这也是为什么越来越多机构投资者转向了更加保守的配置方式。

如果说权益类产品陷入了集体沉默，那么“固收＋”产品则上演了一场悄无声息的狂欢。

数据显示，截至2026年二季度末，全市场“固收＋”基金存量规模已经达到了3．52万亿元人民币。而两年前这个数字还只有1．89万亿。两年时间，规模暴增86％。其中二级债基更是狂揽了超过1．5万亿的新增资金，同比增速高达184％。

“固收＋”到底是什么？简单说就是“固定收益打底＋少量权益增强”。它本质上是一个戴着防弹衣的股票基金——绝大部分资产投在债券等稳健品种上获取基础收益，同时用小仓位参与股市博取超额回报。对大多数普通投资者而言，这种产品既能跑赢银行存款利率，又不会像纯股票基金那样面临剧烈波动。

这恰恰迎合了当下投资者的真实心态。在过去一年中，存款利率一降再降，理财收益率也一路走低。手握闲置资金的居民发现，存银行的利息越来越薄，炒股又怕被割韭菜。在这种两难处境下，“固收＋”就成了最安全的选择。

一家中型公募基金的销售总监透露：“现在我们推‘固收＋’产品，渠道配合度比推任何权益主题都高。客户问的第一句话也不是‘这只基金明年能涨多少’，而是‘最多会亏多少钱’。”

这种需求端的转变正在深刻改变公募行业的生态。过去几年里，很多公司把大量资源投入到了科技、新能源等高弹性主题的权益基金研发上。但现在，一线销售团队的工作重心已经完全转移到了固收类产品的培训和推广上。一个看似不起眼的产品类型，已经悄然成为各家公募公司的利润支柱和新增资金的主要入口。

回到本文开头的那个数据：本周有16只FOF开启认购，刷新了历史新高。如果只看这个数字，似乎意味着机构投资者正在疯狂押注资产配置策略。

但事实远比这个解读复杂得多。

FOF的所谓“爆发”，完全依赖于今年9月底开始的政策驱动——个人养老金Y份额扩容。当月，共有26只“固收＋”产品解锁Y份额资格，使得个人养老金产品的总量一举扩充至350只。

如果没有这项政策加持，普通FOF的处境并不乐观。早在9月份的调查中，多家基金公司就已承认，即便是此前一度热销的FOF产品，最终募资也多仅达成目标的一半。

换句话说，FOF的数字好看不是因为市场自发选择了这类产品，而是因为政策给了它们一个免税优惠通道。对于购买了个人养老账户的投资者来说，投入FOF可以获得税收递延的好处。这是一种制度性激励，而非纯粹的市场行为。

这也解释了为什么FOF的爆发主要集中在少数几家大型公募身上——它们的产品线丰富，有足够的FOF产品能够申请进入养老金名单。中小基金公司想跟进，却面临着产品储备不足的尴尬局面。随着竞争加剧，未来的个人养老金市场很可能出现寡头垄断的趋势。

对于投资者来说，理解这场发行潮的本质至关重要。以下是四个值得跟踪的观察指标：

第一，四季度权益基金的净值反弹力度。目前只是发行数量的回升，并不代表投资端的盈利改善。如果10月底之前主要权益指数无法出现实质性反弹，新一批权益基金的处境可能比前几批更差。建议重点关注沪深300指数的关键支撑位是否能有效企稳。

第二，“固收＋”产品的业绩兑现度。规模翻倍的同时，很多产品为了追赶benchmark不断加码权益仓位。一旦股市下跌，这些打着“稳健”旗号的产品同样可能面临回撤风险。对比同类产品的历史回撤数据和实际持仓比例，特别是要警惕那些名义上叫“稳健”但实际上权益仓位超过20％的产品。

第三，监管层对个人养老金政策的后续松绑节奏。目前的Y份额试点标准相对保守，未来是否会有更多品种纳入、更多税率优惠出台，将直接决定这条赛道的成长天花板。密切关注银保监会和人社部关于个人养老金制度优化的最新公告。

第四，居民储蓄的实际迁徙速度。当前“固收＋”的火爆很大程度上得益于存款利率下行带来的被动转移。如果央行在未来几个季度重启加息周期，这部分资金会不会回流银行体系？可以通过社会融资总量中的人民币存款增量数据来追踪这一趋势。

最后给出一句可以直接转述的判断：公募基金当前的“繁荣”本质上是结构性的——不是在赚钱能力上变强，而是在适应一种更保守的投资偏好。 当你能看清这一点，就不会被表面的热闹所迷惑。在做出投资决策前，务必仔细审视产品说明书中的资产配置比例和风险等级评估报告。