光模块狂飙扩产遇冷：400亿砸下，谁为价格战买单
9月28日，A股光通信板块遭遇罕见重挫。“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司股价单日分别下跌9．03％、8．01％和9．12％，合计市值蒸发超过1700亿元。亨通光电和烽火通信封死跌停。
而就在同一天，这批公司正以创纪录的热情推进扩产。2026年三季度以来，十余家光通信产业链公司密集披露投资计划，总投资金额约400亿元。中际旭创此前刚完成近50亿元的股份回购以提振信心，新易盛则设置了2027年营收不低于900亿元的激进展员考核目标。
一边是业绩全面爆发，另一边却是资本疯狂撤离。这场看似矛盾的反差背后，是一个更深层的产业困局：行业正在经历从“结构升级红利期”向“价格战周期”的拐点切换。
400亿扩产潮的具体落点
这一轮扩产覆盖光模块及上游器件、芯片全产业链，涉及的公司数量之多和投资规模之大都是近年罕见的。
核心项目包括：亨通光电拟定向增发募资66．36亿元，其中31．48亿元投向AI先进光互联、CPO封装等光通信项目，涵盖多芯光纤、保偏光纤等多个前沿品类。其上半年光通信业务营收同比增长超130％，毛利率突破60％。
鹏鼎控股宣布96亿元定增，新建AI服务器和高速光模块HDI积层板产能约65．56万平方米／年，项目总投资达127．30亿元。这是本轮扩产中单体金额最大的项目之一，主要面向AI服务器高速互连需求。
东山精密将其子公司索尔思的光芯片及模块扩建投资由12亿美元追加至17亿美元，增幅超过40％。杰普特募资13．73亿元主投MPO多芯光纤连接器等高密度光互联产品。
汇绿生态通过控股子公司武汉钧恒投资3．09亿元，新增年产200万支高速率光模块产能。值得关注的是，该公司半年报显示光电子器件收入占比已升至92．36％，主业已实现从园林工程到光通信的彻底切换。富信科技、仕佳光子、铭普光磁、源杰科技、联特科技等均抛出了定增或自筹资金扩产计划。
这些项目的共同特点是建设期普遍在1到3年。汇绿生态工期20个月，富信科技需3年，鹏鼎控股项目同样跨年度建设。这意味着到2027年底至2028年上半年，大量新增产能将集中释放。
高盛给出的价格密码
扩产逻辑并非空中楼阁。高盛9月7日发布的全球光模块行业报告将2026至2028年全球光模块出货量预测分别上调21％、31％、31％，理由是机架级AI服务器与ASIC芯片出货量上修、单芯片对应光模块用量提升以及规格持续升级。
具体而言，Rubin Ultra平台每颗芯片对应的1．6T光模块用量从此前的不计入调整为2只，3．2T由3只提高至5只。谷歌TPU v9服务器的纳入也让整体预测更加乐观。
但出货量增长的另一个面是单价下降。高盛预测，同规格光模块平均售价逐年走低：800G预计从约440美元降至2028年的314美元，降幅约28．6％；1．6T从约798美元降至600美元。
此前光通信行业整体均价不断上涨，靠的是高速产品占比提升带来的结构升级红利，而非单品涨价。未来随着供给趋于充裕，供需格局生变，均价将由单品降价主导。
这意味着一个关键变化：企业盈利越来越依赖技术迭代速度，而非简单的规模扩张。先一步推出新一代产品的企业可以维持较高毛利率，后进入者则只能接受不断压缩的价格空间。这也解释了为什么头部企业愿意举债扩产——它们赌的是自己能在代际切换中始终保持领先。
扩产的时间错配风险
这才是市场真正担心的问题。一家通信分析师指出：“1．6T光模块从2026年起量、2027年见顶、到2028年被3．2T挤压，前后不过三年。对2026年下半年才动工的项目来说，产能爬坡完成之时，主力规格可能已经换了一代。”
如果客户不再需要你在建的产能，固定资产折旧、人员成本和原材料支出就会变成真实负担。这正是光伏等行业过去几年经历过的剧本：扩产过快导致供过于求，全行业陷入亏损泥潭。
摩根士丹利分析师近日也发出警示——甲骨文已向一个大型数据中心开发商发出“不可抗力”通知，原因是相关数据中心供电保障遇到延迟。部分数据中心存在大量在建或完工风险，计划通过债务市场融资建设AI基础设施的企业面临挑战。一旦云厂商算力资本开支节奏放缓，扩产形成的产能可能完全找不到订单承接。
中际旭创在最近一次机构调研中直言：“今年整体的扩产力度都比较大，下半年的资本支出也会比较高，这也是由于订单能见度很高，需求非常旺盛。”但如果这种“订单能见度”本身就是一种周期性的幻觉呢？
利润分化的两条路线
磷化铟衬底缺口超过70％的现状暂时给了所有扩产企业一个缓冲期。Omdia和Yole测算显示，2026年全球需求约260万至300万片，有效产能仅75万片。国内厂商扩产同样受制于单晶生长良率低、MOCVD设备交货期长等瓶颈。
但上游紧缺不会改变中游价格战的长期趋势。具备先发优势、能在代际迭代中持续推出高毛利新品的主流玩家（如中际旭创、新易盛）将从利润集中化中受益；而中尾部企业的产能很可能在主力规格换代后才落地，面临严峻的消化压力。
此外，铜价维持在每吨11万元左右的高位也对亨通光电等企业形成成本压力。亨通光电半年报明确表示：“铜、铝作为基础性原材料，价格波动比较大，对公司生产经营造成一定的潜在风险。”
观察后续走势，重点关注三个指标：一是全球云厂商Q4及明年Q1资本开支指引是否继续上修或开始下调；二是LPO／CPO／NPO等技术路线的商业化份额分配进度，这将决定不同技术路线的市场规模；三是各上市公司定增实施进度的实际摊薄效应，特别是EPS增速能否跑赢融资规模的稀释。 这些将是判断产业拐点的关键信号。