年内 47 家私募首破百亿：主观管理重回增量主力

过去半年，中国私募基金圈发生了一场安静但密集的扩容。

截至 2026 年 9 月 26 日，管理规模达到或超过 100 亿元的存续证券类私募基金管理人共计 159 家。在这份名单背后，是行业内最显著的结构变化：年内首次突破百亿门槛的新增机构达 47 家，接近 2025 年全年 24 家的两倍，一举打破自 2017 年以来的纪录天花板。

全行业的资产底盘也在同步抬升。数据表明，截至 8 月末，私募证券投资基金存续总规模已升至 9.08 万亿元，全部私募基金（含股权创投等）存续规模为 25.75 万亿元。

但真正决定资管行业走向的不是总量，而是谁冲到了前面。在 47 家新晋百亿俱乐部成员中，主观管理型占了 20 席、比例高达 43%，远超量化的 18 家。而在前几年量化横扫千军的时代，主观私募几乎只能跟在量化身后吃份额。这一次，主动管理不仅夺回了半壁江山，还拿到了领跑的钥匙。

翻倍的新增数与静默的扩容

将时间轴拉长，今年的百亿扩容轨迹显得尤为陡峭。进入二季度后，这种增长速度突然被打破。仅在 7 月份这一个月内，百亿私募榜单就净增加了 15 家，从 142 家迅速推高至 157 家。此后虽有放缓，但仍有不少机构凭借季度末净值冲高完成了最后冲刺。

为什么会集中爆发？这与宏观流动性和底层资产回报率的变化高度相关。今年上半年 A 股经历了一轮以科技成长和高端制造为核心的结构性反弹，大量活跃资金涌入二级市场寻找替代品。对于优秀的基金经理而言，这是一个极佳的业绩放大器：只要抓住一两个热门赛道，产品规模的快速膨胀几乎是必然结果。

当然，这种扩容并非普惠性。它更像是一场精准的资源再分配——只有踩中趋势且恰好处于业绩爆发期的管理机构才能吃到红利。绝大多数平庸之辈，无论榜单变成 159 家还是 160 家，都与其无关。

当主动管理的优势再次显现

这 20 家新晋百亿的主观私募中，有 11 家以纯股票策略起家，3 家在固定收益方向深耕，其余几家则是混合型基金。它们的共同点是都在各自领域找到了产生持续超额收益的方法论。

典型代表如上海鹤禧私募和水璞基金。这两家机构发力点直指全球科技与 AI 算力产业链。过去一年中，随着海外科技巨头在芯片和云服务上的军备竞赛愈演愈烈，上游供应链公司的盈利预期不断被上调。敏锐捕捉到这一逻辑的主题型基金，在短时间内吸纳了大量散户和机构委托资金。

禅龙资产、岚湖基金、南土资产等老牌主观机构的表现同样引人注目。它们的优势不在于押注单一赛道，而在于对周期轮动的把握。在经济复苏预期下市场摇摆时，这些经历过几轮牛熊转换的老兵更擅长通过仓位管理平滑回撤，从而赢得高净值客户信任。

不过要看到另一面：在新晋 20 家中仍有少数机构在突破百亿后出现了规模回缩迹象。这说明在当前博弈环境下超额收益越来越难维持。一旦风格切回微观因子或量化打板，主观策略很容易面临大规模赎回压力。成功站稳百亿水位的 18 家新秀证明了一件事：在市场不确定性极高的年代灵活多变的人工判断依然具备机器模型无法替代的价值。

量化阵营的中低频转向

相比主观派的热闹，量化私募在这场扩容中展现出的克制更为内敛。47 家新晋者中有 18 家是量化团队，数量略逊一筹但其背后的策略演变值得深读。

这批新晋量化的策略分布呈现出明显的去高频化倾向：14 家主攻股票策略，3 家涉及期货及衍生品，仅 1 家涉足多资产配置。更重要的是多数佼佼者采取了中低频策略——远和资产成立仅一年多便顺利破百亿便是典型范例。

为什么是"中低频"在当前环境中胜出？回到量化投资的底层逻辑来看，传统高频依赖的是微观层面的价格偏差和极短时间内的交易速率。但这种模式的瓶颈日益凸显：一是交易成本和滑点刚性上升侵蚀利润；二是监管层针对异常交易的监控手段更加精细；三是因子拥挤度越来越高，大家都用相似信号下单导致 Alpha 被快速套利消失。

相比之下中低频量化更注重基本面因子和技术因子的结合，减少调仓频率追求更大级别的市场趋势。面对极端行情时也不容易出现踩踏式回撤。安贤投资、半鞅私募基金、倍漾量化、宏锡基金等新锐力量的崛起正是顺应了这一轮技术迭代。

头部聚拢与中小私募的生存战

无论是主观领舞还是量化护航，159 家百亿私募背后的深层事实是行业集中度的急剧加深。在资产管理行业中"规模"本身就是极具杀伤力的竞争壁垒。

当一只产品突破百亿门槛会在销售渠道中获得更高曝光优先级拉开品牌溢价差距甚至在投研团队搭建上获得充足弹药这就形成了一个自我强化的正向循环。而虹吸效应的直接后果就是对尚未触碰百亿天花板的中小私募构成前所未有的挤压。在存量博弈的市场环境下增量资金总量是有限的当渠道纷纷向头部百亿产品倾斜时腰部机构的获客难度成倍放大。

未来一年需要紧盯的五个观察指标

对于关注资管行业的投资者而言看到 47 家新破百亿固然令人振奋但盲目乐观并不是明智之举要理解这场扩容的真实含金量建议在未来半年内重点跟踪以下五项核心指标：

第一，百亿私募收益率的中位数走势。警惕均值误导——大部分百亿机构都在赚钱还是极少数明星产品拉高了平均线？中位数的真实水平更能反映行业整体盈利底色。

第二，策略容量的极限边界。管理规模突破千亿后主动选股的可操作空间是否会大幅受限？量化模型的换手率上限在哪里？这些都是限制长期超额收益的关键变量。

第三，渠道端的资金偏好变迁。各大金融机构是否在调整代销策略？如果渠道端开始主动削减非头部产品的推荐权重那中小型机构的寒冬将提前到来。

第四，监管层面的规则微调。中基协每年都会在统计口径上做适当优化比如存续的定义、跨类别产品的归类方式任何细微调整都可能影响百亿数量的绝对值。

第五，宏观经济与股市周期的共振度。国内经济修复斜率的强弱和企业盈利的真实改善程度才是决定这波百亿扩容能否演变为长期牛市的核心基石。

总之 47 家新晋百亿是一个里程碑式的节点但不是终点。在百亿俱乐部加速洗牌的同时行业的分化正以比以往任何时候都要深刻的方式展开。谁能在这场长跑中坚持到底靠的不是运气而是对每一种策略底层逻辑的深刻理解。