A股半年报：半导体利润暴增705%，一半来自一家公司
2026年上半年的A股成绩单，最后落在17278亿元这个数字上。剔除银行与非银金融机构后，全部A股公司上半年合计实现扣非归母净利润17278亿元，同比增长19.61%，比去年同期多出2833亿元，二季度还环比继续增长7.23%。
总量的方向不如增量的去向值得看。按行业归集，仅半导体一个行业上半年就增厚扣非净利润1214亿元，同比增速705%——A股新增利润里约四成来自这一个板块；而这1214亿元当中，787.93亿元来自一家以DRAM为主业的IDM厂商长鑫科技（688825.SH）。
财富正在重新集中，问题在于：这些钱从哪里来，又能留多久。
705%的成分表：一个行业，一半是一家公司
把半导体行业的数字拆开，故事比整体更极端。
长鑫科技2026年半年度报告显示，上半年营收1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，而上年同期是亏损23.32亿元；扣非归母净利润787.93亿元，上年同期亏损23.87亿元。更关键的是成本结构：营业收入涨了8.7倍，营业成本只增长70.76%，主营业务毛利率达到84.84%。上半年仅固定资产折旧一项就是145.10亿元，这类晶圆厂产能一旦建成，多生产一片芯片的边际成本相对固定，售价上涨的部分几乎直接落到利润行上。同期其经营活动现金流净额1311.56亿元，账上货币资金1434.26亿元。
这不是孤例。上海证券报的统计显示，上半年半导体行业扣非净利润前五名全部来自存储产业链——长鑫科技、江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新，五家合计1063亿元，而去年同期这五家合计为亏损22亿元。也就是说，行业1386亿元的扣非净利润中，约近八成由这五家创造，其中长鑫一家占比超过一半。
两处必须说清边界。第一，1386亿元与705%属于行业分类归集的统计口径，不是某家公司财报里的数字，去年同期基数只有172亿元，本身是极低基数下的比较；第二，即便同在存储这条线上，利润成色也不一样。兆易创新上半年归母净利润68.57亿元，扣非净利润为48.83亿元，两者相差约19.74亿元，主要来自22.28亿元的公允价值变动收益，其中最大一块正是其持有的长鑫科技股份在后者上市后的浮盈。看A股这轮利润迁移，归母口径和扣非口径不能混着用。
涨价的钱，是下游在出
存储公司赚到的不是新增需求的全部红利，很大一部分是从下游的成本表里转移过来的。
价格是最直接的证据。据集邦咨询统计，2026年一季度DRAM合约价环比上涨93%至98%，二季度涨幅收窄，三季度最新预测为环比上涨13%至18%；公开行情显示，DDR5 16Gb颗粒合约价已从2025年年中的不到5美元涨至超过34美元。落到终端，16GB DDR5内存、1TB固态硬盘的上半年价格较2025年同期涨幅均超130%。
承担方写在别人的财报里。华为投资控股上半年营收4678.19亿元、同比增长9.54%，归母净利润234.28亿元、同比下降36.8%，公司层面把利润下滑主要归因于人工智能研发投入和成本上升（上半年研发投入1213.82亿元，占营收25.94%），同时全球存储芯片等元器件涨价推高了手机等消费业务的硬件成本，营业成本增速12.39%比营收快了将近3个百分点。
小米集团二季度智能手机毛利率由上年同期11.5%降至8.5%，出货量同比下降26.5%，公告把核心零部件价格持续上涨引发的需求疲软列为原因之一。行业层面的口径更直观：上半年乘用车行业扣非净利润只有91亿元，同比下降56.95%。
一个判断随之成立：这轮利润上行的本质是分配，而不是普涨。上游在算力与产能的重新调配中拿到了定价权，下游制造业用毛利率的下滑替这份定价权付了账。
另一张体检表：客户还愿不愿意先付钱
利润是结果，订单才是前因。上海证券报采用的另一项前瞻指标是合同负债——通俗讲就是企业已经收或应收客户、但还没交货的预收款。这项数字上升，意味着客户愿意先掏钱排队。
整体并不乐观。上半年末A股合同负债合计51908亿元，同比减少2453亿元，较一季度末再减少1240亿元。预收款的总盘子在收缩。
但结构上的集中程度超过利润端。合同负债增长金额排名前列的是中国船舶、比亚迪、松发股份、中国交建和上海电气。中国船舶6月末合同负债1498亿元，同比增长111.66%，上半年营收915.30亿元、同比增长26.01%，归母净利润99.54亿元、同比增长163.51%，公司在半年报中把增长归因于交付民船数量、中高端船型占比与单船平均价格同比提高；其民品及海工累计在手订单达729艘、9389万载重吨。松发股份则靠核心造船资产恒力重工新签207艘船舶订单，集装箱船与油轮等高附加值船型合计占比超七成。
上海电气的对照更有意思：6月末合同负债722亿元、同比增长12.58%，上半年新增订单1003.9亿元，明显高于期内633亿元的营收——新接的活比当年确认的收入多出一大截。这类高端装备的财务节奏是，先收预收款、再交付确认收入、利润最后落袋，合同负债就是那条还没兑现的流水线。
反面样本同样清晰：应收账款同比增速靠前、扣非净利润却表现欠佳的行业集中在饲料、养殖、体育。先货后款、越卖越收不回钱，与先款后货、客户排队付钱，是两种完全不同的处境。
谁在啃骨头，见底信号还没出现
承压一侧的变化主要停留在方向上，规模还看不清。上半年由盈转亏的行业包括养殖、饲料、水泥和影视院线；房地产开发仍然是亏损最大的行业，只是亏损额小幅收窄；光伏设备亏损进一步加深——隆基绿能上半年净亏损36.84亿元，切片设备商高测股份亏损4.9亿元。
需要强调的是，这些行业在公开报道中并未给出整体亏损额与亏损面，只能确认方向尚未反转。真正能算减亏斜率的数据，还等三季报。
下半年就盯这三个信号
第一是涨幅的二阶导。DRAM合约价从一季度环比涨九成，落到三季度预测的13%至18%，价格仍在创新高，但涨速已经慢下来。小米集团总裁卢伟冰对二三季度合约价的判断是基本谈定、成本仍处历史高位、整体进入缓涨阶段，四季度大概率仍缓慢上涨，2027年价格走向则缺乏能见度。涨价最猛的阶段过去，往往先反映在估值而不是利润上。
第二是供给端动作。三星、SK海力士、美光均已表态扩充产能，长鑫科技在半年报中也提醒，若需求增长不及供给端产能投放速度，行业供需格局反转的潜在风险会持续提升，价格的持续大幅上涨不具备可持续性；但同时判断2026年下半年全球DRAM供给紧缺格局仍会延续，并正与头部客户协商长期供货协议锁定需求。有业内人士测算，存储工厂从建设到量产通常需要两到三年，新产能集中释放的时间大致在2027年下半年到2028年。高盛与集邦咨询对供需紧张至少延续到2027年下半年的判断，与这一供给节奏基本吻合。
第三是全A合同负债能否止跌。这个总盘子已连续两个统计口径回落，如果三季度仍未见底，说明客户愿意先付钱的行业还是太少，利润集中在少数赛道的格局就难以扩散到更广泛的产业生态。
这轮半年报呈现的，不是一场普涨式复苏，而是一次相当集中的利润再分配：涨价与算力需求重新分配制造业内部利润，订单与预收款则把确定性留给极少数行业。谁在吃肉已经写在数字里，谁先把骨头啃出味道，还要再等一个季度。